【麦高证券】宝立食品（603170）-深度报告：立足B端定制餐调，布局C端轻烹速食-251104（26页）.pdf

1、公司深度报告公司深度报告|宝立食品宝立食品 日期：2025 年 11 月 04 日 请务必阅读报告正文后的重要声明部分请务必阅读报告正文后的重要声明部分 立足立足 B B 端端定制餐调定制餐调，布局，布局 C C 端端轻烹轻烹速食速食 宝立食品（603170.SH）深度报告 核心观点核心观点 宝立食品：以打造行业内领先的风味及产品解决方案服务商为核心，宝立食品：以打造行业内领先的风味及产品解决方案服务商为核心，B B 端复合端复合调味品与调味品与 C C 端“空刻”意面为两翼。端“空刻”意面为两翼。B B 端以端以 “研发“研发 +大客户”大客户”稳基本盘，稳基本盘，C C 端靠端靠 “品牌“

2、品牌 +渠道”渠道”拓增量，双业务协同下，研发创新与渠道布局将持续驱拓增量，双业务协同下，研发创新与渠道布局将持续驱动公司在餐调与速食赛道实现高质量增长。动公司在餐调与速食赛道实现高质量增长。B B 端复调：餐饮连锁化率提升，绑定行业龙头，细分领域优势显著。端复调：餐饮连锁化率提升，绑定行业龙头，细分领域优势显著。受益餐饮受益餐饮连锁化率提升，复调行业高景气。连锁化率提升，复调行业高景气。一方面，复合调味品同时满足连锁餐饮品牌成本管控与供应链稳定性两大需求，逐步成为未来连锁餐饮的必然选择，头部连锁品牌百胜中国、达美乐等快速扩店，推动复合调味品市场规模扩容。另一方面，中国餐饮市场呈现多元化发展趋

3、势，上新速度持续加快，定制餐调成为不同品类餐饮连锁品牌扩张的必然选择，复调渗透率或进一步提升。头部大客户头部大客户合作稳固，合作稳固，龙头优势龙头优势显著显著。公司依靠客户口碑、研发实力等，助力连锁品牌拓店，有望持续受益。强绑定餐饮头部连锁企业，客户开发顺利。与百胜中国、麦当劳等头部客户合作稳固筑牢基本盘，同时拓展中小 B 客户与烘焙等新品类，形成“大客户背书-客户扩容-品类延伸”积极效应。C C 端意面：线上地位稳固，线下受益新零售，空刻增长可期。端意面：线上地位稳固，线下受益新零售，空刻增长可期。品牌优化，新品拓展，打造强心智。空刻稳坐意面品类线上龙头，凭借“轻烹速食意面”首创概念与强产品

4、力抢占用户心智，长期消费者培育有望迎来收获期。产品优化，渠道补位，打通线下。公司针对线下需求速食新品，渗透率快速提升，线下推广顺利。打入山姆、叮咚买菜、盒马等渠道，借新零售渠道东风，推出冲泡型意面、冷冻纯肉肠等新品拓宽价格带与场景，快速实现线下突破，有望成为新增长极。盈利预测：盈利预测：预计 2025-2027 年复合调味料业务收入 14.1/15.6/17.5 亿元。预计2025-2027 年轻烹解决方案业务收入 12.9/14.7/16.5 亿元。预计 2025-2027 年饮品甜点配料业务收入 1.5/1.6/1.7 亿元.预计预计 20252025-20272027 年公司实现收入年公

5、司实现收入29.29.4 4/3/32.82.8/36.7/36.7 亿 元，同 比 增 长亿 元，同 比 增 长 10.8410.84%/%/11.6311.63%/11.%/11.7878%；归 母 净 利 润；归 母 净 利 润2.2.6 6/3.0/3.5/3.0/3.5亿元，同比增长亿元，同比增长1 12.382.38%/1%/15.485.48%/%/15.9515.95%，对应，对应P/EP/E约约2 25 5x/x/2 21 1x/1x/18 8x x。首次覆盖，给予“买入”评级首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示：风险提示：宏观经济等系统性风险，行业竞争加剧风险，食品安全风险

6、，餐饮连锁化率提升不及预期。重要数据重要数据 单位：百万元单位：百万元 2024A2024A 2025E2025E 2026E2026E 2027E2027E 营业总收入 2,651.21 2,938.64 3,280.29 3,666.66 增长率（%）11.91 10.84 11.63 11.78 归母净利润 233.24 262.10 302.66 350.94 增长率（%）-22.52 12.38 15.48 15.95 EPS（元/股）0.58 0.66 0.76 0.88 市盈率（P/E）27.73 24.68 21.37 18.43 市净率（P/B）4.70 4.29 3.90