1、 行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 纺织服饰 2025 年 11 月 02 日 Q3 品牌服饰表现分化，中美关税缓和下关注出口链 看好 纺织服装行业周报 20251102 相关研究 持续看好无纺布全产业链，关注 Nike链左侧机会纺织服装行业周报20251026 2025/10/26 特步、361 度发布 Q3 运营数据，运动板块仍有韧性纺织服装行业周报20251019 2025/10/19 证券分析师 王立平 A0230511040052 求佳峰 A0230523060001 刘佩 A0230523070002 研究支持 朱本伦 A0230125090001 联系人 朱本伦(86

2、21)23297818 本期投资提示：本周纺织服饰板块表现强于市场。10 月 27 日10 月 31 日，SW 纺织服饰指数上涨1.0%，跑赢 SW 全 A 指数 0.6pct。其中，SW 服装家纺指数上涨 0.5%，跑赢 SW 全A 指数 0.1pct；SW 纺织制造指数上涨 1.6%，跑赢 SW 全 A 指数 1.2pct。近期行业数据：1）社零：1-9 月全国服装鞋帽、针纺织品类零售总额 10613 亿元，同比增长 3.1%。2）出口：9 月我国纺织服装出口额 244.2 亿美元，同比下滑 1.0%。分拆看，9 月纺织纱线、织物及制品出口额 119.67 亿美元，同比增长 6.4%，服装

3、及衣着附件 124.53 亿美元，同比下滑 8.0%。3）棉价：10 月 31 日，国家棉花价格 B 指数报于 14,783 元/吨，本周上涨 0.2%。郑棉主力合约 2511 报于 13,595 元/吨，本周上涨 0.4%。国际棉花价格 M 指数报于 74 美分/磅，本周上涨 1.4%。ICE2 号棉花主力合约 2512 报于 65 美分/磅，本周下滑 1.4%。4）澳毛价格：10 月 30 日，美元口径下澳毛指数报于 933 美分/公斤，同比上涨 26.8%，月内下跌 2.9%，年内上涨 27.8%。澳元口径报于 1413 澳分/公斤，同比上涨 25.6%，月内下跌 2.8%，年内上涨 1

4、8.7%。【本周板块观点】纺织：中美关税缓和，推荐出口链、无纺布产业链、运动制造链。美方将取消针对中国加征的 10%芬太尼关税，暂停一年 24%对等关税，有利于出口链修复。25Q3，Adidas营收 66.3 亿欧元，同比+3%（货币中性口径+8%），净利润 4.85 亿欧元，同比+2%，业绩超预期。FY26Q1，Nike 营收 117 亿美元，同比+1%（货币中性口径-1%），净利润 7 亿美元，同比-31%，业绩呈现复苏。10 月申洲国际涨幅 8.8%，华利集团涨幅 11.6%，相关标的股价开始体现，持续看好运动产业链修复机会。服装：25Q3 品牌服饰表现分化，运动板块表现更优。三季报收官

5、，品牌服饰表现分化，运动板块整体表现更优，安踏、FILA、特步品牌均为低单位数增长，361 度线下增长 10%，索康尼及安踏旗下户外品牌分别增长超 20%及 45-50%。受益于线上销售高增及大单品拉动，罗莱、水星等家纺品牌业绩超预期。歌力思、地素时尚表现超预期，女装品牌部分困境反转，男装多数品牌承压。当前时点，服装板块重点推荐波司登，并提示女装板块困境反转机会。【本周重点回顾】罗莱生活（002293）2025 年三季报点评：25Q3 归母净利润+50%，改善弹性超预期，上调 25-27 年盈利预测至 5.1/5.8/6.4 亿元，买入评级。水星家纺（603365）2025 年三季报点评：大单

6、品策略效果显现，单季净利润高增，上调 25-27 年盈利预测至 4.0/4.3/4.7 亿元，买入评级。诺邦股份（300888）2025 年三季报点评：25Q3 淡季延续高增长，期待自有品牌发展，预计 25-27 年归母净利润 1.3/1.6/1.9 亿元，买入评级。安踏（020201HK）2025 年三季报点评：两大主力品牌表现稳健，新品牌延续高增势头，预计 25-27 年净利润 132/147/159 亿元，买入评级。行业观点与投资分析意见：内需改善是 25 年重要做多线索，优质国牌开启困境反转；纺织制造短期受美国“对等关税”冲击扰动，优质白马股价超跌显著，建议敢于定价中长期积极因素。推荐