1、 行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 煤炭/煤炭开采 2025 年 11 月 02 日 运费优惠取消支撑煤炭发运成本，安监趋严下，预计旺季煤价将上涨 看好 煤炭行业周报（2025.10.26-2025.11.1）相关研究 -证券分析师 严天鹏 A0230524090004 闫海 A0230519010004 施佳瑜 A0230521040004 研究支持 施佳瑜 A0230521040004 联系人 施佳瑜(8621)23297818 本期投资提示：动力煤方面，截至 10 月 31 日，据中国煤炭市场网，秦皇岛港口 Q4500、Q5000、Q5500 动力煤现货价收报 592、675

2、、770 元/吨，环比持平。供给端，据中国煤炭市场网，环渤海四港区本周日均调入量 190.57 万吨，环比上周增加 20.84 万吨、增幅12.28%、同比下降 3.58%。大秦铁路检修结束，调入量环比回升、但同比仍偏低。同时，中央安全生产考核巡查组将于 11 月全面进驻，主产区安监形势趋于严峻，进一步强化市场对供给收紧的预期。需求端，据中国煤炭市场网，环渤海四港区本周日均调出量 202.76 万吨，环比上周增加 32.61 万吨，增幅 19.17%，同比上升 6.24%；本周五港口库存为 2315.9 万吨，环比上周减少 83 万吨，降幅 3.46%，同比下降 10.43%。展望后市，预计

3、11 月后安监趋严；运费上涨带来发运倒挂、与冬季取暖旺季需求共振，预计动力煤价格修整后将上涨。炼焦煤方面，据钢之家，截至 10 月 31 日，山西安泽低硫主焦出厂价 1600 元/吨，环比持平。供给端，山西等主产地受事故后续影响及产能核查等因素影响，整体供应维持偏紧态势。据我的钢铁网，523 家样本矿山本周精煤库存165 万吨，环比上周减少 25 万吨、降幅 13%，同比降 43.37%；需求端，据我的钢铁网，截至 10 月 31 日，247 家主要钢企日均铁水产量 236.31 万吨，环比上周下降 3.54万吨/日。我们看好旺季需求回升带动动力煤价格持续反弹，建议关注动力煤弹性标的晋控煤业、

4、华阳股份、特变电工、山煤国际；推荐低估值弹性标的山西焦煤、淮北矿业、潞安环能、兖矿能源；及稳定经营高分红高股息标的中国神华、陕西煤业、中煤能源。重要信息回顾：疆煤产业链：今年 1-9 月，新疆铁路疆煤外运量达 7028.86 万吨，同比增长 7.8%。新疆铁路部门充分利用兰新铁路、临哈铁路、格库铁路“一主两辅”通道能力，加大运输力度，提升疆煤外运保障能力。据新疆煤炭交易中心，10 月 31 日，吉木萨尔县 4900 大卡沫煤坑口价 130 元/吨，环比持平；巴里坤县 5200 大卡沫煤坑口价 215 元/吨，环比持平。本周日耗下降、电厂库存增加：据同花顺金融数据，截至 10 月 30 日，六大

5、发电集团库存量 1423 万吨，环比上升 38.2 万吨，涨幅 2.76%；本周平均日耗 76 万吨/天，环比下降 4.67 万吨/天，降幅 5.78%；可用天数 19 天，环比上周增长 1.5 天。供需博弈，国际油价上下跌。据伦敦国际石油交易所，截至 10 月 31 日，布伦特原油期货结算价 65 美元/桶，环比上周下降 0.94 美元/桶，降幅 1.43%。非电库存：华东港口库存减少、广州港库存增加。截至 10 月 31 日，据中国煤炭市场网，华东港口库存 605 万吨，环比上减少 45 万吨，降幅 6.9%。据广州华南煤炭交易中心，截至 10 月 31 日，广州港库存 251 万吨，环比

6、增加 1 万吨，同比减少 43 万吨。国内沿海运费、国际运费均下跌：据秦皇岛煤炭网，截至 10 月 31 日，本周国内主要航线平均海运费报收 45.33 元/吨，环比上周下降 1.04 元/吨，降幅 2.25%。据中国煤炭市场网，至 10 月 30 日，印尼 南加至宁波煤炭运价为 10.20 美元/吨，环比下降 0.11 美元/吨，降幅 1.1%。风险提示：宏观经济超预期下滑、煤炭需求低于预期；国际煤价超预期下跌。请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共10页 简单金融 成就梦想 1近期行业政策及动态.4 2产地动力煤价环比下