1、 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 1/1818 Table_Page 投资策略周报|煤炭开采 证券研究报告 煤炭行业周报（煤炭行业周报（2025 年第年第 42 期）期）本周市场总体平稳，后期需求释放、供应趋紧，煤价或延续稳中偏强本周市场总体平稳，后期需求释放、供应趋紧，煤价或延续稳中偏强 核心观点核心观点：近期市场动态：近期市场动态：动力煤价基本平稳，炼焦煤局部仍有上涨，焦炭第三动力煤价基本平稳，炼焦煤局部仍有上涨，焦炭第三轮提轮提涨涨启动启动。根据汾渭能源，动力煤方面，动力煤方面，10 月月 31 日日 CCI5500 大卡大卡动力煤指数报动力煤指数报 773 元元/吨，

2、周环比持平吨，周环比持平。本周港口动力煤价格基本稳定，产地局部有 10 元/吨左右回落。10 月以来动力煤消费进入淡季，但需求表现超预期，供应端也有回落，煤价总体表现偏强。后期，预计供暖需求延续稳步增长，而年末安监及查超趋严，供给端也难有增长，且淡季各环节库存并未明显增加，预计煤价延续稳中偏强。（1）冬季用煤旺季临近，北方取暖需求已逐步释放，后期随着各地气温进一步回落，冬储需求将延续增长，而各环节库存整体维持中低位，预计需求端对煤价支撑较强；（2）煤炭产量近期延续同比下降，近期事故各地限产因素较多，预计后期国内产量难有显著增量；（3）9 月煤炭进口量环比增长、同比继续回落。焦煤方面，焦煤方面，

3、本周炼焦煤港口市场保持本周炼焦煤港口市场保持平稳、坑口局部略有上涨。平稳、坑口局部略有上涨。11 月河南、山西、安徽等地焦煤企业普遍上调长协价 50-80 元/吨。尽管 11 月焦煤产业链进入淡季，但考虑到库存位于中低位，且供应可能回落，而冬储需求也将增加，预计焦煤现货价格有望延续小幅上涨。（1）需求端刚需稳定，同比去年有所增长；（2）产量维持低位，中央安全巡查组进驻或带来进一步减产可能。近期重点关注：近期重点关注：（1）行业政策：四季度以来安全监管整体趋严，应急管理部 11 月将开启安全生产考核巡查等；（2）国内供需面：9 月火电需求受水电影响偏弱，国内原煤产量及进口量同比降幅明显；（3）国

4、际供需面：根据 AXS Marine，24 年全球煤炭供需分别增长 0.8%和1.0%，印度和东南亚需求稳健增长，25 年前 9 月煤炭贸易量同比下降4.3%，印尼、澳洲等国出口量下降，而印度、中国进口也有回落。行业观点：行业观点：三季度以来，煤炭供需总体向好，尤其国庆节后市场表现较强，一方面由于需求好于预期，另一方面供给端总体回落。考虑到各环节库存处于中低位，4 季度安监和超产管理趋严，预计 4 季度和26 年煤价总体延续稳中偏强。前三季度中信煤炭开采板块归属于母公司净利润同比下降约 30%，其中 Q3 环比 Q2 回升 22.4%，4 季度预计随着市场价上行，各公司盈利环比有望继续增长，板

5、块估值和股息率优势明显。重点公司：重点公司：（1）盈利分红稳健的动力煤公司：中国神华（A、H）、陕西煤业、中煤能源（A、H）、兖矿能源（A、H）、电投能源、新集能源等；（2）受益于需求预期向好、供应收缩的高弹性公司：山西焦煤、潞安环能、淮北矿业、晋控煤业、首钢资源、平煤股份、山煤国际、华阳股份等。风险提示。风险提示。下游需求增速低预期，进口煤量过快增长，加速供需关系恶化，导致煤价超预期下跌等。行业评级行业评级 买入买入 前次评级 买入 报告日期 2025-11-02 相对市场表现相对市场表现 分析师：分析师：沈涛 SAC 执证号：S0260523030001 SFC CE No.AUS961

6、010-59136686 分析师：分析师：安鹏 SAC 执证号：S0260512030008 SFC CE No.BNW176 021-38003693 分析师：分析师：宋炜 SAC 执证号：S0260518050002 SFC CE No.BMV636 021-38003691 相关研究：相关研究：煤炭行业周报（2025 年第 41期）:动力煤焦煤价格本周均创年度新高，9 月用电量同比+4.5%2025-10-26 联系人：张云瀚 021-38003787 -20%-11%-2%6%15%24%11/2401/2503/2506/2508/2510/25煤炭开采沪深300 识别风险，发现价值