【华源证券】医药行业周报：医药三季报总结：持仓环比降低，出口和创新业绩较好-251104（23页）.pdf

1、请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明证券研究报告证券研究报告医药生物医药生物行业定期报告行业定期报告hyzqdatemark投资评级投资评级：看好看好（维持）（维持）证券分析师证券分析师刘闯SAC：S联系人联系人梁裕板块表现：板块表现：医药三季报总结医药三季报总结：持仓环比降低持仓环比降低，出口和创新业绩较好出口和创新业绩较好医药行业周报（25/10/27-25/10/31）投资要点：投资要点：本周医药市场表现分析本周医药市场表现分析：10 月 27 日至 10 月 31 日，医药指数上涨 1.31%，相对沪深 300 指数超额收益为+1.74%

2、。三季报已全部出炉，业绩表现较好的个股的股价前期表现较为强劲，但考虑到三季报后业绩进入较长时间的真空期，业绩线或将短期进入震荡期。创新药行情在经过持续低迷后，本周五迎来强势反弹。我们认为随着大科技板块的高位调整压力，以及当前创新药相对的低位，创新药作为较为明确的大产业趋势，核心创新资产反弹行情有望持续，创出新高度。1）创新药重点关注，A 股）信立泰、泽璟制药、热景生物、科伦药业、上海谊众、康弘药业、华纳药厂、前沿生物、福元医药、昂利康、一品红、恒瑞医药；港股）三生制药、信达生物、中国生物制药、科伦博泰、石药集团、康方生物、翰森制药。同时，建议关注业绩持续改善、短期有调整的的方向：2）出口类的

3、CXO 及产业链如药明康德、凯莱英、皓元医药、百普赛斯、毕得医药等，器械供应链如海泰新光等；3）经营稳健、低估值类且 26年有望迎来变化的资产如方盛制药、马应龙、可孚医疗、人福医药、恩华药业、羚锐制药、鱼跃医疗等。医药指数和各细分领域表现、涨跌幅：医药指数和各细分领域表现、涨跌幅：本周上涨个股数量 283 家，下跌个股 178 家，涨幅居前为合富中国（+49.01%）、诺思格（+36.72%）、三生国健（+33.07%）、常山药业（+29.65%）、振德医疗（+26.65%），跌幅居前为赛诺医疗（-25.00%）、惠泰医疗（-14.81%）、华康洁净（-14.48%）、开立医疗（-14.48%

4、）、*ST 长药（-10.50%）。三季报基金持仓分析三季报基金持仓分析：1 1）2025Q32025Q3 公募基金持仓医药占比环比略有下降公募基金持仓医药占比环比略有下降。截至 2025Q3，全市场主动公募基金医药重仓合计市值为 2284 亿元，占公募基金总重仓比例为 11.08%，环比下降 0.39pct，处于过去 3-4 年相对较低水平。全市场主动基金（剔除医药基金）医药重仓合计市值为 1251 亿元，占其全市场总重仓占比 6.4%，环比下降 0.12pct，非医药主题基金对医药的持仓有所下降。医药主题基金医药重仓合计市值为 1033 亿元，占全市场主动基金持有医药市值的比例为 45.2

5、%，环比下降 1.1pct。2 2）医药基金和非医药基金均首选重仓创）医药基金和非医药基金均首选重仓创新药新药、CXOCXO 提升明显提升明显：对于医药主题基金，25Q3 创新药持仓占比达到 67%（25Q2 为 69%），CXO 持仓占比近几个季度也持续提高，2025Q3 达到 19%（25Q2 为 15%）。对于非医药主题基金，创新药 2025Q3 持仓占比达 45%（25Q2 为 40%），其次是医疗器械，2025Q2 达到 18%（25Q2 为 21%），CXO 占比从 2025Q2 的 8%提升至 2025Q3 的 12%。3 3）个股持个股持仓方面：仓方面：2025Q3，医药主题基

6、金持仓市值增加的前五大个股分别是：药明康德、恒瑞医药、荣昌生物、康龙化成和百利天恒。减少前五大个股：新诺威、科伦药业、泽璟制药-U、华东医药和益方生物-U。非医药主题基金持仓增加的前五大个股分别是：药明康德、恒瑞医药、康方生物、英科医疗和百济神州。减少前五大个股：东阿阿胶、科伦药业、羚锐制药、泰格医药和健友股份。25Q325Q3 业绩总结：板块内部景气度分化，建议关注创新药业绩总结：板块内部景气度分化，建议关注创新药+CXO+CXO+原料药等细分领域。原料药等细分领域。2024年及 2025Q1-3，医药细分领域增速表现分化较大，创新药整体趋势表现亮眼，CXO 和科研服务产业链业绩反转回暖，药