【民生证券】四维图新（002405）-2025年三季报点评：积极布局智驾新业务平台，打开长期发展空间-251103（3页）.pdf

1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 四维图新（002405.SZ）2025 年三季报点评 积极布局智驾新业务平台，打开长期发展空间 2025 年 11 月 03 日 事件概述：2025 年 10 月 28 日，公司发布 2025 年第三季度报告。2025年 1-9 月，公司实现营业总收入 26.60 亿元，同比增长 5.20%；归母净利润-7.08亿元，同比下滑；扣非归母净利润-7.20 亿元，同比下滑。短期业绩承压不改长期预期，智驾业务有望加速发展。2025Q3 实现营业总收入 8.99 亿元，同比增长 4.40%；归母净利润-3.98 亿元，同比下

2、滑；扣非归母净利润-4.03 亿元，同比下滑。三季度单季公司在收入端实现正增长，各项业务积极推进；利润端波动较大，主要由于财务费用波动，以及计提信用减值损失增加等原因所致。同时，公司在研发端仍保持强度较高的投入，前三季度研发费用达到 9.5 亿元。但短期业绩承压不改长期预期，公司积极布局智驾等业务，短期投入较大，但长期看有望帮助公司树立在行业内的优势，推动业务加速发展。智驾业务新平台成立，有望打开长期发展空间。9 月 29 日公司发布公告，拟以现金及资产形式出资对 PhiGent Robotics Limited 投资及提供财务资助。鉴智开曼是大规模中高阶智驾量产的软件算法公司，为车企提供基于

3、地平线平台的高阶智驾产品。本次交易完成后，公司持有鉴智开曼 39.14%股份，为其第一大股东，“新鉴智”将成为四维图新旗下智驾业务的平台。“新鉴智”将具备基于地平线和高通双平台、智能驾驶低-中-高阶全面的软硬件一体产品布局。鉴智是大规模中高阶智驾量产的软件算法公司，为车企提供基于地平线平台的高阶智驾产品，其收入呈现快速增长态势，预计随着在手订单的持续落地，鉴智机器人有望保持快速发展态势。基于地平线征程 6 系列芯片，鉴智机器人 PhiGo 辅助驾驶系统已获得多个头部主机厂或 Tier-1 的量产订单，其中高速辅助驾驶方案于今年开始规模量产，端到端城区辅助驾驶方案将于 2026 年规模量产。根据

4、公司官方公众号，2024 年至 2025 年上半年，四维图新与鉴智机器人累计获得 585万套智驾方案的新增定点，覆盖 20+主流车企，100+定点车型，量产订单处于行业领先位置。投资建议：四维图新在智能网联与车路云一体化领域持续深耕，受益于汽车智能化渗透加速及车规级 MCU 芯片国产化趋势，旗下杰发科技车规级 MCU 芯片业务快速拓展，成长潜力逐步释放。公司在智驾、智舱、智芯、智云等领域实现全栈式技术布局，生态优势日益凸显，预计将持续夯实行业地位，此次投资鉴智机器人后智驾业务有望加速发展。我们预计公司 2025-2027 年营业收入分别为 40.58/53.26/69.95 亿元，对应 PS

5、分别为 5 倍、4 倍、3 倍，维持“推荐”评级（盈利预测未考虑投资鉴智机器人带来的投资收益变化）。风险提示：行业竞争加剧；成果转化不及预期；技术路线变革具有不确定性。盈利预测与财务指标 项目/年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元）3,518 4,058 5,326 6,995 增长率（%）12.7 15.4 31.2 31.3 归属母公司股东净利润（百万元）-1,095-535 79 324 增长率（%）16.7 51.1 114.8 310.9 每股收益（元）-0.46-0.23 0.03 0.14 PE/270 66 PS 6 5 4 3 资料来源：Wi

6、nd，民生证券研究院预测；（注：股价为 2025 年 11 月 3 日收盘价，预测未考虑报表合并范围变化）推荐 维持评级 当前价格：9.00 元 分析师 吕伟 执业证书：S0100521110003 邮箱：lvwei_ 分析师 郭新宇 执业证书：S0100518120001 邮箱： 相关研究 1.四维图新（002405.SZ）公司事件点评：整合优质资源发力自动驾驶，龙头开启发展新征程-2025/10/01 2.四维图新（002405.SZ）公司事件点评：拟投资鉴智机器人，智驾业务有望迎来全面升级-2025/09/09 3.四维图新（002405.SZ）2025 年半年报点评：新型 Tier1