1、2021华创 版权所有证券研究报告|医药生物|2025年11月2日本报告由华创证券有限责任公司编制报告仅供华创证券有限责任公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。华创证券对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对所述证券买卖的出价或询价。本报告所载信息均为个人观点，并不构成对所涉及证券的个人投资建议。请仔细阅读PPT后部分的分析师声明及免责声明。华创医药团队：首席分析师 郑辰联席首席分析师 刘浩医疗器械组组长 李婵娟中药和流通组组长 高初蕾分析师 王宏雨分析师 朱珂琛执业编号：S0360520110002邮箱：执业编号：S036052

2、0120002邮箱：执业编号：S0360520110004邮箱：执业编号：S0360524070002邮箱：执业编号：S0360523080006邮箱：执业编号：S0360524070007邮箱：华创医药投资观点&研究专题周周谈 第148期医药行业医药行业20252025年三季报业绩综述年三季报业绩综述行情回顾板块观点和投资组合行业和个股事件010203第一部分0YUYqMqNsMsNmPmNpMnOpN6McM8OmOrRpNsPiNpOpOeRnNpMbRoPmMNZsRpNxNpNoR3本周行情回顾 本周，中信医药指数上涨1.21%，跑赢沪深300指数1.64个百分点，在中信30个一级行

3、业中排名第13位。本周涨幅前十名股票为合富中国、诺思格、C禾元-U、三生国健、常山药业、振德医疗、楚天科技、康芝药业、普蕊斯、天益医疗。本周跌幅前十名股票为赛诺医疗、惠泰医疗、华康洁净、开立医疗、*ST长药、奕瑞科技、建发致新、辰欣药业、爱博医疗、瑞迈特。本周中信一级行业指数涨跌幅本周涨幅排名前/后十名的股票资料来源：Wind，华创证券-4%-3%-2%-1%0%1%2%3%4%基础化工电力设备及新能源综合金融消费者服务综合计算机有色金属钢铁农林牧渔建材家电纺织服装医药交通运输电力及公用事业汽车商贸零售石油石化机械传媒轻工制造国防军工食品饮料煤炭非银行金融房地产建筑电子银行通信-7.94%-8

4、.00%-8.70%-9.20%-9.49%-10.50%-14.48%-14.48%-14.81%-25.00%-30%-25%-20%-15%-10%-5%0%瑞迈特爱博医疗辰欣药业建发致新奕瑞科技*ST长药开立医疗华康洁净惠泰医疗赛诺医疗19.57%20.85%21.22%24.86%26.65%29.65%33.07%35.62%36.72%49.01%0%10%20%30%40%50%60%天益医疗普蕊斯康芝药业楚天科技振德医疗常山药业三生国健C禾元-U诺思格合富中国行情回顾板块观点和投资组合行业和个股事件010203第二部分5整体观点和投资主线 创新药：看好国内创新药行业从数量逻辑

5、（me-too速度、入组速度等经营指标）向质量逻辑（BIC/FIC数量以及BD金额）转换，迎来产品为王的阶段。2025年，建议更加重视国内差异化和海外国际化的管线，看好最终能够兑现利润的产品和公司。建议关注：百济、信达、康方、翰森、科伦、贝达、诺诚健华、科济、康诺亚、和黄、乐普、歌礼、来凯、荣昌、宜明昂科等。医疗器械：1）今年以来，以影像类为代表的设备招投标量回暖明显，设备更新在持续推进中，关注迈瑞联影开立澳华等。家用医疗器械市场也有补贴政策推进，叠加出海加速，关注鱼跃等；2）发光集采去年陆续落地，国产龙头从报量来看份额提升可观，有望加速进口替代，且发光出海深入，关注迈瑞新产业等；3）骨科集采

6、出清后恢复较好增长，关注爱康春立等。神经外科领域集采后放量和进口替代加速，创新新品带来增量收入，关注迈普等；4）海外去库存影响出清，新客户订单上量中，国内产品迭代升级，关注维力等。创新链（CXO+生命科学服务）：海外投融资有望持续回暖，国内投融资底部盘整有望触底回升，创新链浪潮正在来临，底部反转正在开启。CXO：产业周期或趋势向上，目前已传导至订单面，有望逐渐明显传导至业绩面，重回高增长车道。生命科学服务：公司做大做强有望成为贯穿板块生命周期的一条主线。行业需求有所复苏，供给端出清持续，此前加杠杆式经营模式，相关公司有望在进入投入回报期后带来高利润弹性。长期来看，行业渗透率仍非常低，国产替代依