1、 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。1 证券研究报告 阿特斯阿特斯(688472 CH)看好储能业务高景气看好储能业务高景气 华泰研究华泰研究 季报点评季报点评 投资评级投资评级(上调上调):):买入买入 目标价目标价(人民币人民币):):19.44 刘俊刘俊 研究员 SAC No.S0570523110003 SFC No.AVM464 +(852)3658 6000 边文姣边文姣 研究员 SAC No.S0570518110004 SFC No.BSJ399 +(86)755 8277 6411 苗雨菲苗雨菲 研究员 SAC No.S0570523120005 S

2、FC No.BTM578 +(86)21 2897 2228 宫宇博宫宇博*联系人 SAC No.S0570124070070 +(86)21 2897 2228 基本数据基本数据 收盘价(人民币 截至 10 月 31 日)15.50 市值(人民币百万)57,167 6 个月平均日成交额(人民币百万)615.35 52 周价格范围(人民币)8.44-16.25 股价走势图股价走势图 资料来源：Wind 经营预测指标与估值经营预测指标与估值 会计年度会计年度(人民币人民币)2024 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万)46,165 43,804 54,978 63,132+/-%

3、(10.03)(5.11)25.51(2.40)归属母公司净利润(百万)2,247 1,639 3,002 3,487+/-%(22.60)(27.08)83.17 16.18 EPS(最新摊薄)0.61 0.44 0.81 0.95 ROE(%)10.14 6.96 11.74 12.22 PE(倍)25.44 34.88 19.05 16.39 PB(倍)2.50 2.36 2.12 1.90 EV EBITDA(倍)9.84 11.38 8.45 6.92 股息率(%)0.60 0.46 0.46 0.46 资料来源：公司公告、华泰研究预测 2025 年 11 月 02 日中国内地 新能

4、源及动力系统新能源及动力系统 阿特斯发布三季报：阿特斯发布三季报：Q3 实现营收 102.18 亿元（yoy-16.38%，qoq-18.03%），归母净利 2.58 亿元（yoy-63.96%，qoq-62.28%）。2025 年 Q1-Q3 实现营收 312.70 亿元（yoy-8.51%），归母净利 9.89 亿元（yoy-49.41%），扣非净利 11.19 亿元（yoy-40.59%）。Q3 业绩受到光伏组件业务成本上涨和供应链切换压制，但储能出货超出指引区间且明年需求展望积极，我们看好公司有望充分受益于美国数据中心配储新趋势，储能出货放量可期，上调至“买入”评级。3Q25 组件经营

5、承压，但储能出货超预期组件经营承压，但储能出货超预期 3Q25 公司组件出货量为 5.1GW，环比下降 35%、同比下降 38%，落在指引区间中段（5.0-5.3GW）。尽管组件价格在“反内卷”下止跌企稳，但组件环节仍面临上游成本上行与价格传导之后的挑战，叠加北美关税成本上升压力，导致本季度组件盈利能力相对承压。3Q25 公司储能出货量为2.7GWh，环比增长 27%、同比增长 50%，超过指引区间上限（2.1-2.3GWh），通过与客户共担关税增长，储能板块单季度毛利率维持在 20%以上、净利率维持在 13-14%以上，为公司第三季度整体业绩做出了突出贡献。全球储能需求共振，公司有望充分受益

6、于美国数据中心配储新趋势全球储能需求共振，公司有望充分受益于美国数据中心配储新趋势 我们看好系统平价到来和商业模式创新推动全球储能需求高增。其中，中国在电网调节需求和各省容量电价政策支持下有望迎来独立储能的非线性增长；欧洲各国国家级大储项目招标有望推动未来几年需求高增；而美国在数据中心电力需求增长预期持续上修的背景下，电力供需紧张或推动储能需求加速。我们看好美国各类型储能需求增长，包括数据中心配置表后独立储能，有助于更快取得并网资格，降低接入电网容量需求，以及应对潜在的缺电断电风险；此外电网侧储能亦有加速可能，以缓解电网阻塞、提升电网传输能力；在部分资源充沛地区，表后新能源配储直供数据中心也具