【东吴证券】灵鸽科技（920284）-2025三季报点评：25Q3盈利环增，固态业务持续突破：灵鸽科技（920284）-251102（3页）.pdf

1、证券研究报告北交所公司点评报告交通运输 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/3 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 灵鸽科技（920284）2025 三季报三季报点评点评：25Q3 盈利环增，固态业务盈利环增，固态业务持续突破持续突破 2025 年年 11 月月 02 日日 证券分析师证券分析师 朱洁羽朱洁羽 执业证书：S0600520090004 证券分析师证券分析师 易申申易申申 执业证书：S0600522100003 证券分析师证券分析师 余慧勇余慧勇 执业证书：S0600524080003 证券分析师证券分析师 薛路熹薛路熹 执业证书：S0600525070

2、008 研究助理研究助理 武阿兰武阿兰 执业证书：S0600124070018 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)42.16 一年最低/最高价 9.20/50.10 市净率(倍)14.06 流通A股市值(百万元)2,981.30 总市值(百万元)4,417.76 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)3.00 资产负债率(%,LF)53.98 总股本(百万股)104.79 流通 A 股(百万股)70.71 相关研究相关研究 灵鸽科技(920284)：2025 中报点评：大项目 25H2 集中交付，25H1 略有下滑，积极加大固态及新领域拓展 2025-08-24 增持（维持）T

3、able_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入（百万元）265.00 211.20 251.27 320.61 435.13 同比(18.38)(20.30)18.97 27.60 35.72 归母净利润（百万元）17.17(43.57)23.88 34.06 48.83 同比(61.16)(353.81)154.80 42.66 43.38 EPS-最新摊薄（元/股）0.16(0.42)0.23 0.33 0.47 P/E（现价&最新摊薄）267.61(105.44)192.40 134.87 94.07 Table_T

4、ag Table_Summary 投资要点投资要点 事件：事件：公司发布 2025 年三季报，2025Q1-3 实现营业收入 1.18 亿元，同比-20.17%；归母净利润 722.15 万元，同比+205.12%；扣非归母净利润576.68 万元，同比+150.44%。2025Q3 单季度公司实现营业收入 4,040.82万元，同比-37.43%，环比+5.56%；归母净利润 296.90 万元，同比+131.36%，环比+588.81%；扣非归母净利润 262.86 万元，同比+198.78%，环比+6710.10%。25Q3 营收营收环比略增，盈利有所改善环比略增，盈利有所改善，固态持续

5、突破，与多家龙头达成，固态持续突破，与多家龙头达成合作协议合作协议。公司 25Q3 营收环增 5%，毛利率约 28.6%，环增 2.6pct，主要系 25 年公司精细化工等传统业务加大拓展，占比有所提升，传统业务毛利率高于锂电行业带动毛利率有所改善，此外 25 年锂电行业订单回暖，部分订单或在 25Q4 交付，我们预计 25Q4 盈利有望持续环增。此外公司积极加速拓展固态业务，25H1 完成两个固态电解质相关设备订单交付，同时积极与行业龙头合作，与欧阳明高院士工作站、国内头部材料企业达成合作框架协议，未来固态有望成为公司重要增长极。期间费率略增，现金流持续改善，合同负债有所增加期间费率略增，现

6、金流持续改善，合同负债有所增加。2025Q3 公司期间费率为 28.86%，同环比+3.61/+0.92pct，2025Q3 经营性现金流为1682.21 万元，同比+661.03%，环比+224.62%，2025Q3 末公司存货 1.8亿元，环增 46%，合同负债 1.31 亿元，环增 10%，主要系订单增加导致存货及合同负债有所提升。盈利预测与投资评级：盈利预测与投资评级：考虑公司固态持续突破，我们基本维持 25-26 年盈利预测，略微上调 27 年盈利预测，预计 25-27 年归母净利润为0.24/0.34/0.49 亿元，同增 155%/43%/43%，考虑公司固态业务有望成为新增长点