【国金证券】游戏行业2025年三季报总结-251101（12页）.pdf

1、2025/11/11在高景气度及亮眼业绩带动下，游戏行业跑出明显超额收益。截至2025年10月31日，申万传媒行业涨幅为27.50%，跑赢沪深300指数，相对收益+9.56%。按照申万一级行业分类，传媒行业在申万31个行业中排名第7。申万游戏行业涨幅为62.08%，按照申万二级行业分类，游戏行业在申万133个二级行业中排名第10，超额收益明显。游戏行业利润加速释放，看好未来板块估值上修。在用户游戏消费需求增长与爆款新品不断释放共振下，2025Q3申万游戏行业整体收入303.6亿元，同比增长28.61%，增速高于整体传媒行业的8.20%；归母净利润57.8亿元，同比增长111.65%，增速高于整

2、体传媒行业的59.35%。逐季度来看，游戏行业收入和利润同比增速呈持续提升趋势。游戏行业维持高景气度，看好后续丰富产品储备继续驱动增长。根据游戏产业报告数据，2025Q3，中国游戏市场实际销售收入为880.26亿元，环比增长6.96%,整体维持高景气度。根据游戏那点事Gamez及游戏陀螺统计，截至2025年10月份年内下发的游戏版号数量已达1441款，超过2024年全年，丰富储备产品释放有望持续驱动行业增长。2资料来源：iFinD，游戏那点事Gamez，游戏陀螺，国金证券研究所 截至2025年10月31日，申万传媒行业涨幅为27.50%，跑赢沪深300指数，相对收益+9.56%。按照申万一级行

3、业分类，传媒行业在申万31个行业中排名第7。3资料来源：iFinD，国金证券研究所(10)01020304050607080图图1：截至：截至2025年年10月月31日，传媒行业年内涨幅在申万日，传媒行业年内涨幅在申万31个一级行业中排名第个一级行业中排名第7（%）截至2025年10月31日，申万游戏行业涨幅为62.08%。按照申万二级行业分类，游戏行业在申万133个二级行业中排名第10。4资料来源：iFinD，国金证券研究所图图2：截至：截至2025年年10月月31日，游戏行业年内涨幅在申万日，游戏行业年内涨幅在申万133个二级行业中排名第个二级行业中排名第10（%）020406080100

4、120元件通信设备能源金属小金属工业金属家电零部件电机贵金属地面兵装游戏电池塑料消费电子金属新材料玻璃玻纤其他电子半导体摩托车及其他通用设备电子化学品专用设备风电设备医疗服务其他电源设备光伏设备综合化学制药动物保健汽车零部件 2025Q3，申万游戏行业整体收入303.6亿元，同比增长28.61%，增速高于整体传媒行业的8.20%；归母净利润57.8亿元，同比增长111.65%，增速高于整体传媒行业的59.35%。逐季度来看，游戏行业收入和利润同比增速呈持续提升趋势。5资料来源：iFinD，国金证券研究所图图3：2025Q3游戏行业营收同比增长游戏行业营收同比增长28.61%6.6%3.1%6.

5、3%14.9%21.9%22.4%28.6%4.9%0.5%-2.4%-3.0%5.7%2.6%8.2%-5%0%5%10%15%20%25%30%35%2024Q12024Q22024Q32024Q42025Q12025Q22025Q3游戏传媒-37.5%-32.8%-21.7%-51.6%47.1%104.5%111.7%-29.0%-31.9%-38.5%-347.8%39.1%19.5%59.3%-400%-300%-200%-100%0%100%200%2024Q12024Q22024Q32024Q42025Q12025Q22025Q3游戏传媒图图4：2025Q3游戏行业归母净利润同

6、比增长游戏行业归母净利润同比增长111.65%从盈利能力看，游戏行业整体毛利率自2024Q4开始呈上升趋势，且显著高于传媒行业整体水平。游戏行业归母净利率除2024Q4受减值等一次性影响有所下滑外，自2024Q2以来也呈上升趋势。整体盈利能力不断改善。6资料来源：iFinD，国金证券研究所图图5：2024Q4以来游戏行业毛利率持续提升以来游戏行业毛利率持续提升图图6：2025Q3游戏行业归母净利率提升至游戏行业归母净利率提升至19%68.4%66.3%66.4%64.5%67.0%68.6%70.2%32.2%31.9%30.0%30.2%33.3%32