【东吴证券】艾罗能源（688717）-2025年三季报点评：汇兑影响致25Q3业绩不及预期，26年有望保持高增-251102（3页）.pdf

1、证券研究报告公司点评报告光伏设备 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/3 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 艾罗能源（688717）2025 年年三季报点评：三季报点评：汇兑影响致汇兑影响致 25Q3 业绩业绩不及预期不及预期，26 年有望保持高增年有望保持高增 2025 年年 11 月月 02 日日 证券分析师证券分析师 曾朵红曾朵红 执业证书：S0600516080001 021-60199793 证券分析师证券分析师 郭亚男郭亚男 执业证书：S0600523070003 证券分析师证券分析师 余慧勇余慧勇 执业证书：S0600524080003 股价走势股价

2、走势 市场数据市场数据 收盘价(元)74.45 一年最低/最高价 40.78/91.49 市净率(倍)2.62 流通A股市值(百万元)7,232.04 总市值(百万元)11,912.00 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)28.45 资产负债率(%,LF)37.77 总股本(百万股)160.00 流通 A 股(百万股)97.14 相关研究相关研究 艾罗能源(688717)：2024 年报及2025 年一季报点评：Q1 出货环比提升，Q2 旺季可期 2025-05-02 艾罗能源(688717)：光储为基，拓界前行 2024-05-21 买入（维持）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预

3、测与估值 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入（百万元）4,473 3,073 4,101 5,391 6,896 同比（%）(3.01)(31.30)33.46 31.47 27.90 归母净利润（百万元）1,064.62 203.60 223.51 406.34 630.17 同比（%）(6.12)(80.88)9.78 81.80 55.08 EPS-最新摊薄（元/股）6.65 1.27 1.40 2.54 3.94 P/E（现价&最新摊薄）11.19 58.51 53.29 29.32 18.90 Table_Tag Table_Summary 投资要

4、点投资要点 事件事件：公司发布 2025 年三季度报告。2025 年初至 Q3，公司实现营业收入 30.28 亿元，同比+25.80%；归母净利润 1.50 亿元，同比-6.32%；毛利率 32.32%，同比-4.94pct。2025Q3 单季度公司实现营业收入 12.21 亿元，同比+48.32%，环比+21.14%；归母净利润 854.91 万元，同比-85.12%，环比-91.08%；毛利率 30.47%，同比-4.88pct，环比-5.99pct。25Q3 出货环增，毛利率略有下滑叠加汇率波动影响业绩。出货环增，毛利率略有下滑叠加汇率波动影响业绩。我们估计公司 25Q3 发货约 14

5、亿元，报表端最终确收 12.2 亿元，环增 20%+，利润端主要系：1）25Q3 综合毛利率 30.5%，环比下滑约 6pct，主要系澳洲市场占比提升，澳洲出货以批量销售为主，毛利率略低；2）25Q3 受汇率波动影响，财务费用环增 1.26 亿元，展望 25Q4，公司出货我们预计持平略增。费用率波动较大费用率波动较大，财务费用环增明显财务费用环增明显。公司 2025Q3 单季度期间费用 3.58亿元，同比+54.19%，环比+32.17%；费用率 29.32%，同比+1.12pct，环比+2.45pct；经营性净现金流 1.85 亿元，同比-29.94%，环比+422.03%。截至 2025Q

6、3，公司存货 16.21 亿元，同比+33.30%；合同负债 6637.05万元，同比-35.71%。盈利预测及投资评级：盈利预测及投资评级：考虑汇率波动及公司加大费用投入，我们下调公司 25-27 年盈利预测，预计 25-27 年公司归母净利润为 2.2/4.1/6.3 亿元（25-27 年前值为 4.6/6.6/7.9 亿元），同增 10%/82%/55%，考虑公司业务布局逐步完善，工商储及大储为重要增长极，维持“买入”评级。风险提示：风险提示：竞争加剧、需求不及预期、信息披露不准确及时的风险。-26%-18%-10%-2%6%14%22%30%38%46%2024/11/42025/3/