1、 证券研究报告|公司点评报告 2025 年 11 月 02 日 强烈推荐强烈推荐（维持）（维持）规模高增，息差趋稳规模高增，息差趋稳 总量研究/银行 目标估值：NA 当前股价：10.78 元 江苏江苏银行披露银行披露 2025 三季三季报报，25Q13 营业收入、营业收入、PPOP、归母利润同比增速分、归母利润同比增速分别为别为 7.83%、5.91%、8.32%，增速分别较，增速分别较 25H1 变动变动+0.05pct、-1.98pct、+0.27pct，经营效益总体持续提升经营效益总体持续提升。累计业绩驱动上，。累计业绩驱动上，规模、有效税率下降规模、有效税率下降形形成正贡献，成正贡献，

2、净息差、其他非息净息差、其他非息、成本收入比、成本收入比、拨备计提拨备计提形成负贡献。形成负贡献。核心观点：核心观点：亮点：亮点：（1）规模仍然保持高速增长规模仍然保持高速增长。资产端，资产端，25Q3 末公司总资产同比增速为27.8%，较半年末继续提高 0.8pct，仍是 A 股上市银行中扩表速度最快的。其中贷款同比增长 17.94%，公司贷款同比增长 26.3%，是增长的主要来源。除此以外公司投资类资产增速提升至 37.5%，占总资产的比重提升到了 40%以上。负债端，负债端，25Q3 末总负债同比增长 29.2%，其中存款同比增长 22.43%，以对公存款为主。公司在负债端扩张更快，保证

3、了资产端的投放速度。（2）单季测算息差降幅明显收窄单季测算息差降幅明显收窄。25Q3 公司测算单季净息差 1.59%，环比下降 2bp，不过较二季度 19bp 的降幅已经明显收窄。其中测算的生息资产收益率和计息负债成本率分别环比下降 4bp、3bp，资产端以价换量明显收敛，负债端成本压降继续起效，息差逐步企稳。（3）中收增速回升。中收增速回升。25Q13 净手续费增速同比增长 20%，主要是去年同期基数较低的原因。（4）资本充足率资本充足率提高提高。25Q3 末公司核心一级资本充足率为 8.61%，环比提升12bp，测算扣除分红后的 ROE（TTM）与风险加权资产增速之间的差值也有所缩小。公司

4、 RWA 增速从二季度开始有所下降，预计和资产摆布优化有关。关注：关注：（1）其他非息其他非息增速下降。增速下降。25Q13 其他非息同比负增 24.1%，增速较上半年下降了 4pct，三季度债市波动，公司 TPL 资产增速也不低，公允价值变动损益负增幅度进一步扩大。不过预计公司兑现了部分浮盈，投资净收益增速回正，抵消了部分债市波动带来的影响。（2）关注率有所上升。）关注率有所上升。25Q3 末公司不良率为 0.84%，环比继续保持稳定；关注率 1.28%，环比上升 4bp；拨备覆盖率 322.62%，环比下降 8.4pct；测算不良生成率 1.04%，环比上升 3bp。公司总体资产质量仍属于

5、较优水平。更多详细图表见正文。更多详细图表见正文。投资建议：投资建议：公司位于经济大省，近年来扩表速度较快，资产规模已位于国内城商行首位；同时公司经营稳健，资产质量优秀，基本面有韧性，分红率一直不低于 30%。公司兼具高增长与高股息的特点，属于进可攻退可守的标的，投资价值凸显，建议积极关注。风险提示：风险提示：经济下行超预期；宏观政策力度不及预期；存款竞争加剧。经济下行超预期；宏观政策力度不及预期；存款竞争加剧。基础数据基础数据 总股本（百万股）18351 已上市流通股（百万股）18351 总市值（十亿元）197.8 流通市值（十亿元）197.8 每股净资产（MRQ）18.3 ROE（TTM）

6、10.2 资产负债率 93.0%主要股东 江苏省国际信托有限责任公司 主要股东持股比例 6.98%股价表现股价表现%1m 6m 12m 绝对表现 6 6 26 相对表现 6-17 7 资料来源：公司数据、招商证券 相关相关报告报告 1、江苏银行（600919）非信贷资 产 高 增，资 产 质 量 稳 健 2025-08-23 2、江苏银行（600919）净利息收入高增2025-04-28 3、江苏银行（600919）营收增速回暖，个贷不良双降2025-04-19 王先爽王先爽 S1090524100006 乔丹乔丹 S1090525050003 -20-1001020304050Nov/24F