【国证国际证券】赛力斯IPO点评报告-251028（2页）.pdf

1、本报告版权属于国证国际证券（香港）有限公司，各项声明请参见报告尾页赛力斯赛力斯 IPO 点评报告点评报告报告摘要报告摘要公司概览公司概览赛力斯是以新能源汽车为核心业务的技术科技型企业。赛力斯是以新能源汽车为核心业务的技术科技型企业。根据公司招股书，赛力斯成立于1986年，2016年转型至新能源汽车领域，2021年推出问界品牌。目前业务涵盖新能源汽车及核心三电等产品的研发、制造、销售及服务。公司已经成功推出问界M5、问界M7、问界M8和问界M9四款车型。通过差异化定位实现市场覆盖，以精准价格梯度与场景化功能组合，全面抢占高端用户市场。问界M9连续18个月稳居50万元以上市场销冠，累计交付超24万

2、辆,50万以上新能源市场份额超70%。问界M8上市表现亮眼，累计交付超10万，成为40万元级市场销冠。业绩快速增长业绩快速增长。从2022-2024年，公司收入达到340.6/357.8/1451.1亿元，同比增长104.0%/5.1%/305.0%,归母净利润达到-38.1/-24.5/59.5亿。在2025年上半年公司收入623.6亿，同比下降4.1%，归母净利润29.4亿，同比增长81.0%。行业状况及前景行业状况及前景根据弗若斯特沙利文的报告，全球新能源乘用车销量自2021年的620万辆激增至2024年的1710万辆，在此期间复合年增长率达到40.2%。新能源乘用车在全球乘用车市场的渗

3、透率从2021年的9.7%提升至2024年的23.0%。展望未来，随着新能源乘用车竞争力的不断增强，预计到2030年新能源乘用车全球销量将达到4230万辆，2024年至2030年的复合年增长率为16.3%，渗透率有望升至47.0%。中国已连续十年位居世界第一。于2024年，中国新能源乘用车销量达到1110万辆，占全球新能源乘用车市场的64.7%。到2030年，中国新能源乘用车销量预计将达到1910万辆，2024年至2030年的复合年增长率为9.5%，占全球市场的45.1%。优势与机遇优势与机遇领先的新豪华汽车品牌；流程化的高效运营管理体系；创新+融合创新结合形成的技术领先性。弱项与风险弱项与风

4、险供应链出现延误或中断；车辆技术研发出现延迟；质量控制缺陷。投资建议投资建议基石投资者阵容庞大，有22位基石投资者包括重庆产业母基金、林园基金、广发基金、新华人寿、Bess Broadway等，占此次发售股份的48.7%。保荐人为中金公司与中国银河国际。IPO发行价不超过131.5港元，相比较A股折价约25%。根据彭博一致预测，25年赛力斯净利润将达到100亿，对应港股的PE为22.8倍，估值低于理想汽车的25倍PE。综合考虑我们给予IPO专用评级“5.7”。Table_BaseInfoIPO 点评点评证券研究报告汽车王强王强分析师分析师.hkIPO 点评点评/赛力斯赛力斯本报告版权属于国证国

5、际证券（香港）有限公司，各项声明请参见报告尾页2客户服务热线客户服务热线香港：2213 1888国内：40086 95517免责声明免责声明此报告只提供给阁下作参考用途，并非作为或被视为出售或购买或认购证券的邀请或向任何特定人士作出邀请。此报告内所提到的证券可能在某些地区不能出售。此报告所载的资料由国证国际证券(香港)有限公司（国证国际）编写。此报告所载资料的来源皆被国证国际认为可靠。此报告所载的见解，分析，预测，推断和期望都是以这些可靠数据为基础，只是代表观点的表达。国证国际，其母公司和/或附属公司或任何个人不能担保其准确性或完整性。此报告所载的资料、意见及推测反映国证国际于最初发此报告日期

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