1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究股票研究 行业季报行业季报 证券研究报告证券研究报告 股票研究/Table_Date 2025.10.30 Q3 基金持仓基金持仓有所回升有所回升，板块板块拐点明确拐点明确 Table_Industry 煤炭煤炭 Table_Invest 评级：评级：增持增持 Table_Report 相关报告相关报告 煤炭国泰海通煤炭行业基本面数据库大全202510272025.10.27 煤炭否极泰来，行业迎新一轮上行周期2025.10.26 煤炭煤炭板块周期底部确认，多因素共振供需逆转2025.10.26 煤炭煤价持续大涨，风偏下降下低位煤炭吸引力提升2025

2、.10.19 煤炭国泰海通煤炭行业基本面数据库大全202510192025.10.19 煤炭行业基金持仓 2025Q3 季报总结 table_Authors 姓名 电话 邮箱 登记编号 黄涛(分析师)021-38674879 S0880515090001 王楠瑀(分析师)021-38032030 S0880525070029 本报告导读：本报告导读：当前煤炭板块基金重仓已经当前煤炭板块基金重仓已经较较历史低位历史低位有所回升有所回升，我们认为煤炭板块周期底部已经我们认为煤炭板块周期底部已经确认在确认在 25Q2，供需格局已经显现了逆转拐点，供需格局已经显现了逆转拐点。投资要点：投资要点：Tab

3、le_Summary 投资建议：投资建议：2025Q3 公募持仓较历史低位开始有所回升，整体持仓针对盈利确定性强的行业龙头增配意愿更高。我们认为煤炭板块周期底部已经确认在 25Q2，供需格局已经显现了逆转拐点：6 月以来，随着夏季用电高峰需求的旺季更旺，截至 9 月累计全社会用电量已经恢复 4.6%增长，已然证伪市场对于需求的悲观预期；同时 7 月以来“查超产”反内卷带动国内产量收缩明显，供需逐步显现偏紧平衡态势，供需格局已然逆转。从板块推荐角度，依然推荐红利的核心中国神华、陕西煤业、中煤能源；继续推荐兖矿能源、晋控煤业。公募持仓较历史低位开始有所回升，板块重仓环比回升 0.05%至0.24%

4、：煤炭板块基金重仓占比从 Q2 的 0.19%回升至 0.24%，煤炭十大重仓持股占基金市值比也从 Q2 的 0.16%回升至 0.19%，整体呈现回升态势。煤炭进入基金前十大重仓股的数量由 2025 年 2 季度的 32 支减少至 2025 年 3 季度的 26 支，整体持仓针对盈利确定性强的行业龙头增配意愿更高。煤炭前 5 大重仓持股分别为中国神华、中国神华、陕西煤业、潞安环能、中煤能源、兖矿能源陕西煤业、潞安环能、中煤能源、兖矿能源，持股基金持仓占流通股比分别为 0.54%、1.47%、6.29%、2.38%、2.13%。以环比的变动衡量（2025Q3 末基金重仓的股数占流通股比例相对2

5、025Q2 末）：新集能源、晋控煤业、昊华能源、辽宁能源、兰花科新集能源、晋控煤业、昊华能源、辽宁能源、兰花科创创受到机构减持，分别减持占流通股-0.90%、-0.81%、-0.46%、0.00%、0.00%，增持为潞安环能、平煤股份、美锦能源、华阳股份、兖矿能潞安环能、平煤股份、美锦能源、华阳股份、兖矿能源源，持股基金持仓占流通股比分别为 4.03%、2.05%、1.85%、1.50%、1.20%；25 年 3 季度整体煤炭板块配置较上季度增长，龙头持仓保持稳定。沪深股通 3 季度集中增持了宝泰隆、电投能源、物产环能、宝泰隆、电投能源、物产环能、华阳股份、永泰能源华阳股份、永泰能源，分别占总

6、股本比例变化为 0.83%、0.83%、0.45%、0.39%、0.29%，减持集中在兰花科创、恒源煤电、陕西煤业、兰花科创、恒源煤电、陕西煤业、晋控煤业、山煤国际晋控煤业、山煤国际，分别占总股本比例变化-2.49%、-1.59%、-1.10%、-0.64%、-0.38%。期末沪深股通持股集中在中国神华、陕西煤业、电投能源、兖矿能中国神华、陕西煤业、电投能源、兖矿能源、潞安环能源、潞安环能，占总股本比例分别为 0.52%、1.37%、2.11%、0.75%、1.34%；港股通 3 季度资金集中中国神华、兖矿能源、中煤能源、中中国神华、兖矿能源、中煤能源、中国旭阳集团、久泰邦达能源、兖煤澳大利亚