军工行业掘金中报业绩总结：景气度持续关注优质赛道平台型龙头-220901（41页）.pdf

1、 0UTU1U3UYYoMoMaQaO7NmOnNnPpNeRmMzQiNpPoM6MmMyRvPsPpOwMrNrR 军工行业景气延续、增长稳健。上半年克服疫情等因素对生产交付节奏带来的不利影响，全行业仍然保持稳健增长。营收同比增长14.8%、净利润同比增长16.7%，利润端增速高于收入端。原材料价格波动对全行业毛利率产生一定影响，上半年整体毛利率下行0.62个百分点。降本提质增效成果显著、期间费用率持续下行，上半年净利率小幅提升0.17个百分点。全行业研发投入持续高增。预收与预付款项在21年二季度大幅提升后，稳定保持在高位，反映订单交付与新签订单开展有序，行业基本面保持高景气。存货继续增长

2、、固定资产周转率稳定上升、资本支出仍有提升，表明保交付积极排产、备货充分，产能利用率提升。航空航天赛道增速表现突出、电子信息化赛道盈利能力提升。航空航天赛道在上半年保持了较高的收入与利润增速，电子信息化在过去两年高增长基础上、增速有所下滑。上半年电子信息化和航空赛道毛利率和净利率仍有小幅提升，研发投入规模与增速保持高位。存货、在建工程和固定资产指标共同反映电子信息化和航天赛道处于扩产节奏。从资本性支出前瞻指标看，电子信息化赛道本轮阶段性扩产或已接近尾声，航空航天赛道扩产仍在进行。上游元器件和原材料增速领先、元器件环节利润端增速较高。上游元器件和原材料收入增速仍然领先，元器件环节利润端增幅高于收

3、入端，毛利率与净利率均有提升。原材料环节或受上游涨价、军品降价因素影响，利润端增速低于收入端，毛利率与净利率小幅下降。航发动力产品结构调整毛利率下降对整机环节盈利表现影响较大。整机合同负债金额同比下降、预付款项金额同比上升，上游合同负债金额同比高增，表明下游订单向上游传导有序。元器件环节逐步转固产能释放，存货维持高增长、存货链条开始向中游传递。得益于中上游环节积极扩产、产业链配套效率提升，整机环节资产周转率上升明显。风险提示：装备列装进度不及预期、国防信息化建设与国产化替代不及预期、原材料价格大幅波动、疫情影响供应链配套与产品交付。军工行业景气延续、增长稳健。原材料价格波动对全行业毛利率产生一

4、定影响，降本提质增效成果显著、期间费用率持续下行，净利率提升。全行业保交付积极排产、备货充分，产能利用率提升，基本面维持高景气。优选高景气赛道：航空航天赛道增速表现突出，电子信息化盈利能力提升。注重产业链上游环节：元器件和原材料增速领先，盈利水平保持高位。建议投资者重点关注的优质公司：【振华科技】具备一体化能力的军工电子平台型龙头；【国博电子】T/R组件平台龙头；【中航重机】航空结构件平台龙头。0%10%20%30%40%50%60%-200 400 600 800 1,000 1,200 1,400 1,600 1,800 2,0002018H12019H12020H12021H12022H

5、1营业收入（亿元）归母净利润（亿元）营收YoY归母净利YoY-20%0%20%40%60%80%100%120%-200 400 600 800 1,000 1,200 1,40020Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q2营业收入（亿元）归母净利润（亿元）营收YoY归母净利YoY 22H1军工行业整体景气度延续，利润端增速高于收入端。22H1军工行业整体实现营收1861亿元（同比+14.8%），归母净利润196亿元（同比+16.7%），板块景气度延续；利润端增速持续高于收入端，规模扩张下效益不断提升。22Q2军工行业业绩增长稳健。22Q2军工行业整体实现营

6、收1085亿元（同比+13.8%、环比+39.8%）、归母净利润114亿元（同比+13.4%、环比+39.0%），板块成长较为稳健。0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%30.0%2018H12019H12020H12021H12022H1毛利率净利率期间费用率0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%30.0%20Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q2毛利率净利率期间费用率 22H1毛利率有所下降、净利率小幅提升，期间费用率趋势下行。22H1军工行业整体毛利率为24.9%（同比-0.62pct）、净利率为10.5%（同比+