永新光学-显微镜国货之光激光雷达赋予成长新动能-220901（28页）.pdf

1、-1-敬请参阅最后一页特别声明 市场价格（人民币）：94.10 元 目标价格（人民币）：151.00 元 市场数据市场数据(人民币人民币)总股本(亿股)1.10 已上市流通 A股(亿股)0.71 总市值(亿元)103.96 年内股价最高最低(元)136.49/54.92 沪深 300 指数 4044 上证指数 3185 樊志远樊志远 分析师分析师 SAC 执业编号：执业编号：S1130518070003(8621)61038318 刘妍雪刘妍雪 分析师分析师 SAC 执业编号：执业编号：S1130520090004 邓小路邓小路 分析师分析师 SAC 执业编号：执业编号：S1130520080

2、003 显微镜显微镜国货之光，激光雷达赋予成长新动能国货之光，激光雷达赋予成长新动能 公司基本情况公司基本情况(人民币人民币)项目项目 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元)576 795 967 1,266 1,791 营业收入增长率 0.59%37.94%21.63%30.89%41.47%归母净利润(百万元)162 261 269 333 440 归母净利润增长率 16.28%61.72%2.74%23.79%32.32%摊薄每股收益(元)1.463 2.366 2.432 3.010 3.983 每股经营性现金流净额 1.71 1.57 1.67 2

3、.46 3.00 ROE(归属母公司)(摊薄)12.85%17.71%16.46%18.16%21.00%P/E 24.70 51.16 42.69 34.48 26.06 P/B 3.17 9.06 7.03 6.26 5.47 来源：公司年报、国金证券研究所 投资逻辑投资逻辑 优质光学企业，新品类优质光学企业，新品类+高端品类持续突破高端品类持续突破助力盈利助力盈利能力能力拔升拔升。公司始于1943 年，深耕显微镜及光学元组件两大业务，2021 年收入占比分别为61%、37%。公司研发能力突出、客户资源卓越，条码扫描客户为得利捷、霍尼韦尔、讯宝、NCR 行业四大巨头，显微镜客户为国内外高端

4、科研场所及徕卡、尼康等显微镜巨头。公司计划通过 5 年时间，实现 5 倍规模、5 倍效率，先后投入募集资金约 5.57 亿元开展中高端光学显微镜、激光雷达等高端新兴业务建设，预计达产后可新增收入 9.4 亿元，新增净利 2.2 亿元。得益于光学元件放量及高端显微镜销售突破，2021 年公司实现营收、净利、扣非净利 8、2.6、1.6 亿元，同增 38%、62%、69%，2022 年 H1 实现营收、扣非净利 4.1、1.1 亿元，同增 12%、46%。展望未来，高端品类（高端显微镜）+新品类（激光雷达光学元件、机器视觉、内窥镜）快速开拓助力公司业绩高增。新兴业务多点开花新兴业务多点开花，助力公

5、司助力公司开启成长新篇章开启成长新篇章。1）显微镜：）显微镜：我们估算 2025年全球光学显微镜市场规模达 410 亿元、20212025 年 CAGR 为 7.7%，得益于高端显微镜销售突破+国产替代，预计 2022-2024 年公司显微镜收入同增 25%，毛利率持续提升；2）激光雷达）激光雷达光学元件光学元件：光学元件占据激光雷达价值量的 20%，得益于汽车智能化，我们估算 2025 年激光雷达光学元件市场规模达 67 亿元、20212025 年 CAGR 为 152%，得益于前瞻性布局+优质出货能力，预计公司 20222024 年激光雷达业务收入达 0.5、1.5、4 亿元，同增 400

6、%、200%、167%；3）条码扫描）条码扫描&机器视觉：机器视觉：我们估算 2025年全球条码扫描&机器视觉镜头市场规模达 138 亿元、20212025 年 CAGR达 13%，公司深度绑定行业巨头，预计 20222024 年公司光学元件收入同增 10%、20%、25%，达 5.3、6.4、8 亿元；4）内窥镜）内窥镜：预计 2025 年中国医用内窥镜市场规模达 370 亿元、20212025 年 CAGR 为 10%，得益于需求释放+技术突破+国产替代，预计公司内窥镜业务未来 35 年将逐步放量。盈利盈利预测预测与估值：与估值：预计 20222024 年归母净利为 2.7、3.3、4.4