中科创达-智能操作系统领导者-220829（17页）.pdf

1、 1 Ta公司公司研究研究 公司深度研究公司深度研究 证证 券券 研研 究究 报报 告告 中科创达（中科创达（300496.SZ300496.SZ）智能操作系统领导者智能操作系统领导者 投资要点：投资要点：中科创达具有全球领先的智能操作系统技术。中科创达具有全球领先的智能操作系统技术。公司成立于2008年，成立初始公司聚焦智能终端产业，并致力于研发Android/Linux核心技术；2013年起，公司正式开展智能网联汽车业务，并将业务领域从手机扩大到智能车载、无人机、VR、机器人和IP Camera等行业；2020年起，公司深耕智能软件、智能网联汽车、智能物联网业务三大产业链，并持续扩大其市占

2、率。智智能手机终端和智能网联汽车是公司发展的两大核心产业能手机终端和智能网联汽车是公司发展的两大核心产业。中科创达从研发智能手机中间件作为创立的开端。随后与多家芯片公司达成合作，并共同研发出QRD（Qualcomm Reference Design）运用于智能手机OS操作系统。随后公司进军智能网联汽车行业，研发出多种智能网联汽车产品和提供技术解决方案。其中，智能座舱市场潜力巨大，根据ICV Tank预计2022年全球智能化座舱行业规模有望达到461亿美元。智能物联网为公司战略业务，未来发展之重智能物联网为公司战略业务，未来发展之重。中科创达开创先河提出“一横两纵”的战略方针，通过物联网、人工智

3、能以及云计算等先进技术的融合创新，为客户提供从芯片层、驱动层、操作系统层、算法层到应用层的一站式解决方案。随着全球物联网市场规模的不断扩大，公司智能物联网业务的营业收入飞速增长，业绩未来可期。盈利预测盈利预测：我们预计公司2022-2024年营业收入复合增速为38.6%，归母净利润复合增速为37.8%。使用相对估值法，2022年可比公司平均PE为73倍。考虑到公司在智能操作系统上的龙头地位，综合给予公司80倍PE，目标价172.8元，首次覆盖给予“买入”评级。风险提示风险提示：可能存在下游市场不确定性较高的风险：应收账款发生坏账的风险。Table_First|Table_Summary|Tab

4、le_Excel1 财务数据和估值财务数据和估值 2020A2020A 2021A2021A 2022E2022E 2023E2023E 2024E2024E 营业收入（百万元）2,628 4,127 5,899 8,177 10,992 增长率（%）44%57%43%39%34%净利润（百万元）443 647 919 1,270 1,693 增长率（%）87%46%42%38%33%EPS（元/股）1.04 1.52 2.16 2.98 3.98 市盈率（P/E）120 82 58 42 31 市净率（P/B）12 10 10 8 7 数据来源：公司公告、华福证券研究所 计算机 2022 年

5、 08 月 29 日 买入买入(首次评级首次评级)当前价格：125.13 元 目标价格：172.8 元 Table_First|Table_MarketInfo 基本数据基本数据 总股本/流通股本（百万股）426/333 总市值/流通市值（百万元）53,278/41,693 每股净资产（元）12.71 资产负债率（%）26.51 一年内最高/最低（元）161.32/78.1 一年内股价相对走势一年内股价相对走势 团队成员团队成员 分析师 钱劲宇 执业证书编号：S0210522050004 邮箱：QJY 相关报告相关报告 诚信专业 发现价值 请务必阅读报告末页的重要声明 丨公司名称 诚信专业 发

6、现价值 2 请务必阅读报告末页的重要声明 公司深度研究|中科创达 投资要件投资要件 关键关键变量变量 变量变量：智能终端、智能汽车、智能物联网的各个设备、场景走向“融合智能”的大趋势，公司通过 OS 技术和组织能力在三大领域中融会贯通，渗透率逐步提高，收入迎来高速增长。预计 2022 年智能软件业务营收增速可达 14%；智能网联汽车营收增速可达 48%；智能物联网业务营收增速可达 75%。毛利率保持长期稳定。我们区别于市场的观点我们区别于市场的观点 市场认为物联网毛利率低，长尾市场较难做；我们认为，公司通过芯片能较高感知物联网细分领域景气度，通过叠加软件 sku，毛利率会上升。股价上涨的催化因