建材行业：立足后周期着眼新变化-220831（24页）.pdf

1、 DONGXING DONGXING SECURITIESSECURITIES 建材行业：立足后周期，着眼新变化建材行业：立足后周期，着眼新变化 分析师：分析师：赵军胜赵军胜 联系方式联系方式：010-66554088 邮箱：邮箱： 执业证书编号执业证书编号：S1480512070003 东兴证券非金属材料 2022年8月31日 行业研究行业研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告东兴证券股份有限公司证券研究报告 观点摘要观点摘要 固定资产投资对经济拉动起到积极作用，其中制造业和基建投资是主要拉动力，地产拖累。房地产行业处于20多年未见的低景气。第4季度地产的拖累还将继续，需求也还是前所未有的萎

2、缩，政策刺激下改善较慢；在需求和供给的双端发力政策下，房地产行业长期健康发展可期。基建处于前期政策发力的落地起效阶段，继续托底经济。需求端看：当前处于周期后阶段，政策变化启动新变化需求端看：当前处于周期后阶段，政策变化启动新变化 供给端看：行业低景气状态，利于龙头和优秀公司提升市占率和成长供给端看：行业低景气状态，利于龙头和优秀公司提升市占率和成长 关注后周期受益行业：消费建材和玻璃等 长期看建材行业集中度提升趋势确定。行业低迷加速集中度提升趋势 消费建材像伟星新材品牌和渠道力优势下，成长性确定 水泥行业受煤炭价格挤压，盈利水平处于历史低位。海螺水泥盈利水平接近近10年来历史低位。综合优势下吨

3、成本最低和吨毛利最高，在低景气行业环境下有利于市占率继续提升。立足经济和地产后周期的阶段，着眼政策带来的新变化立足经济和地产后周期的阶段，着眼政策带来的新变化 fYvZdUdYvXiXuUcV7NcM6MnPoOmOsQjMnNyRkPnNqRaQnNwPNZpNzQNZnQmRp3 敬请参阅报告结尾处的免责声明 需求端需求端：三驾马车：三驾马车2 2季度资本形成总额形成正拉动季度资本形成总额形成正拉动 2022年第2季度GDP当季增速为0.41%，其中最终消费拉动为-0.84%，资本形成总额拉动为0.27%，净出口超预期拉动为0.98%成为主要动力。资本形成总额的固定资产投资起到重要作用。资

4、料来源：iFinD、东兴证券研究所 资料来源：iFinD、东兴证券研究所 图1：三架马车的拉动情况 图2：三架马车的贡献率 p4 敬请参阅报告结尾处的免责声明 需求端：固定资产投资依靠基建和制造业拉动需求端：固定资产投资依靠基建和制造业拉动 2022年1-7固定资产累计投资增速5.7%，增速较6月份继续下降。而固定资产投资的拉动主要是依赖制造业和基建投资，房地产投资还在持续拖累固定资产投资。固定资产投资 房地产 基建 制造业 资料来源：iFinD、东兴证券研究所 资料来源：东兴证券研究所 图3：固定资产累计投资及增速 图4：制造业和基建支撑，地产拖累固定资产投资 p5 敬请参阅报告结尾处的免责

5、声明 2022年1-7月制造业固定资产累计投资同比增长9.9%，同比增速虽较6月环比降0.5个百分点，总体仍处较高水平。基建投资累计增速为9.58%，同比增速环比继续提升0.33个百分点。需求端：固定资产投资依靠基建和制造业拉动需求端：固定资产投资依靠基建和制造业拉动 资料来源：iFinD、东兴证券研究所 资料来源：iFinD、东兴证券研究所 图5：制造业固定资产累计投资增速 图6：基础设施建设累计投资增速 p6 敬请参阅报告结尾处的免责声明 需求端：地产拖累固定资产投资需求端：地产拖累固定资产投资 2022年1-7月房地产固定资产累计投资同比下降6.4%，同比降幅较6月继续环比扩大1个百分点

6、；其中建筑工程投资同比增下降6.6%，降幅环比6月扩大1.5个百分点，安装工程同比下降11.1%，降幅环比6月扩大1.1个百分点，其他费用同比下降5.7%，降幅环比6月扩大0.2个百分点。资料来源：iFinD、东兴证券研究所 资料来源：iFinD、东兴证券研究所 图7：房地产开发累计投资及增速 图8：房地产开发累计投资分项增速 p7 敬请参阅报告结尾处的免责声明 需求端：地产下滑状况需求端：地产下滑状况2020年罕见年罕见 2022年1-7月房地产新开工、施工和竣工面积累计同比增速大幅下滑，分别为-36.1%、-3.7%和-23.3%，下滑幅度较6月份分别扩大1.4、0.9和1.8个百分点。施