江苏雷利-家电微特电机龙头拥抱高景气赛道迎估值重塑-220831（28页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_Main 证券研究报告|公司首次覆盖 江苏雷利(300660.SZ)2022 年 08 月 31 日 增持增持（首次首次）所属行业：电气部件与设备 当前价格(元)：30.07 证券分析师证券分析师 倪正洋倪正洋 资格编号：S0120521020003 邮箱： 联系人联系人 郭雪郭雪 邮箱： 市场表现市场表现 沪深300对比 1M 2M 3M 绝对涨幅(%)-30.10-0.79 66.31 相对涨幅(%)-27.84 7.02 65.15 资料来源：德邦研究所，聚源数据 相关研究相关研究 江苏雷利江苏雷利（300660.SZ）：）：家电微家

2、电微特电机龙头，拥抱高特电机龙头，拥抱高景气景气赛道迎赛道迎估值重塑估值重塑 投资要点投资要点 家电微特家电微特电机龙头电机龙头，积极布局高成长赛道积极布局高成长赛道。公司深耕微特电机领域近 30 载，在传统家电微特电机业务基础上，通过内生&并购，不断切入医疗、新能源、工控等高景气赛道，业务多元拓展。在居民家用电器较饱和的背景下，公司营收从 2017 年的20.23亿元增长至2021年的29.19亿元，CAGR为9.60%；归母净利润从2017年的 2.18 亿元增长至 2021 年的 2.44 亿元，CAGR 为 2.86%。国产微特电机大而不强国产微特电机大而不强，公司技术优势显著力争国产

3、替代公司技术优势显著力争国产替代。公司作为国内规模最大的微电机模块化解决方案提供商，拥有具备国际竞争力的研发基地以及先进的自动化生产线，在微特电机领域树立了行业领先地位，公司产品在家用电器等领域得到了广泛应用。在家用电器市场增长较慢的背景下，公司加大研发力度，依托技术积累优势，对主要产品进行技术创新和升级，并根据市场需求开拓新的业务领域，对标国外厂商，实现进口替代。随着新产品的落地与放量，预计公司家电业务将迎来较快增长。“医疗“医疗+新能源汽车新能源汽车+储能储能+工控工控+机器人”，五大高景气赛道齐头并进机器人”，五大高景气赛道齐头并进。公司内生&并购，不断进入高景气领域，动态退出红海市场，

4、有望摆脱近年业绩增速较缓的情况，创造第二甚至第 N 增长曲线。未来随着公司产品结构的不断优化，公司有望突破发展瓶颈，营收将迎来高增长。投资建议与估值：投资建议与估值：公司作为国产微特电机龙头，积极布局医疗、新能源汽车、储能、工控、机器人等领域，动态退出红海市场，有望迎来估值重塑。在不考虑公司潜在业务拓展的情况下，我们预计公司2022年-2024年的营业收入分别为31.97亿元、38.46 亿元、46.84 亿元，营收增速分别达到 9.5%、20.3%、21.8%，净利润分别为 3.07 亿元、4.32 亿元、6.08 亿元，净利润增速分别达到 25.7%、40.6%、40.9%，首次覆盖，给予

5、“增持”投资评级。风险提示：风险提示：国产替代不及预期；家电销售量下降；原材料价格上涨风险。-60%-40%-20%0%20%40%60%80%2021-082021-122022-04江苏雷利沪深300 公司首次覆盖 江苏雷利（300660.SZ）2/28 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_Base 股票数据股票数据 总股本(百万股)：262.13 流通 A 股(百万股)：262.04 52 周内股价区间(元)：15.28-45.00 总市值(百万元)：7,882.21 总资产(百万元)：5,003.56 每股净资产(元)：10.95 资料来源：公司公告 Table_Fin

6、ance 主要财务数据及预测主要财务数据及预测 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元)2,422 2,919 3,197 3,846 4,684(+/-)YOY(%)7.7%20.5%9.5%20.3%21.8%净利润(百万元)273 244 307 432 608(+/-)YOY(%)18.5%-10.5%25.7%40.6%40.8%全面摊薄 EPS(元)1.04 0.93 1.17 1.65 2.32 毛利率(%)28.3%25.6%26.0%27.7%30.1%净资产收益率(%)10.8%9.0%10.6%13.0%15.4%资料来源：公司年报（20