澳华内镜-国产软镜领域龙头技术驱动高速成长-220830（30页）.pdf

1、 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 国产软镜领域龙头，技术驱动高速成长 澳华内镜(688212)国产软镜领域龙头国产软镜领域龙头，厚积薄发，厚积薄发 澳华内镜是国内软镜领域龙头企业，公司围绕内窥镜诊疗领域进行了系统性的产品布局，突破了内窥镜光学成像、图像处理、镜体设计、电气控制等领域的多项关键技术，推出 AQ 系列、VME 系列、可视喉镜、纤维内镜等一系列软镜设备产品，已经应用于消化科、呼吸科、耳鼻喉科、妇科、急诊科等临床科室。公司 2018年推出的 AQ-200 产品使得收入大幅增长 91%，2020 受疫情影响业绩下滑，2021 年重回高增长，收入和净利润分别增长 32%和208%。软

2、镜市场高景气度，进口替代空间巨大软镜市场高景气度，进口替代空间巨大 我国软镜市场处于高景气状态，我国消化道肿瘤发病率高，筛查率低，预计随着早癌筛查普及率提升及基层下沉，国内消化内镜规模将快速增长。软镜技术壁垒较高，国内市场三家日系企业合计垄断 95%市场，随着 CMOS 逐步替代 CCD，图像处理技术的持续突破，国产厂家产品与进口产品性能差异逐步缩小，高性价比优势不断强化。技术进步叠加政策支持，国内软镜公司有望崛起，进口替代空间巨大。技术优势突出，高端新品上市后放量可期技术优势突出，高端新品上市后放量可期 公司作为国产内镜龙头公司，产品线布局齐全，可以覆盖各级医院需求。偏高端的 AQ-200

3、产品搭配 1080P 成像模组和 CBI Plus分光染色技术，性价比优势突出，与国外厂商主流产品相比具备差异化的竞争优势，上市后放量明显，在基层医疗机构优势显著。公司全新平台的 AQ-300 应用了 4K 超高清和光学放大等多项行业领先技术，我们预计有望于 23 年大规模销售，有望全面进军三级医院高端市场，为公司打开新的成长空间。公司还有丰厚的在研管线储备，主前瞻布局 4K 超高清软镜系统、3D 软镜、内窥镜机器人、动物镜内镜、内窥镜耗材等多个方向新产品，不断拓展产品线覆盖广度，强化技术实力。投资建议投资建议 公司作为内镜行业龙头公司，产线布局丰富，技术储备深厚，新产品推出后放量可期，为公司

4、打开成长空间。我们预计 2022-2024 年公司实现营业收入为 4.51/6.8/10.21 亿元，分别同比增长 30%/50.7%/50.2%，实现归母净利润分别为 0.59/0.9/1.42 亿元，分别同比增长 3.6%/52%/57.7%，对应每股收益分别为0.44/0.67/1.06 元/股，对应 2022 年 8 月 29 日收盘价 50.18元,PE 分别为 113.23/74.5/47.25 倍，首次覆盖，给予“增持”评级。评级及分析师信息 Table_Rank 评级：评级：增持 上次评级：首次覆盖 目标价格：目标价格：最新收盘价：50.18 Table_Basedata 股票

5、代码股票代码：688212 52 周最高价/最低价：57.64/32.0 总市值总市值(亿亿)66.91 自由流通市值(亿)14.41 自由流通股数(百万)28.72 Table_Pic 分析师：崔文亮分析师：崔文亮 邮箱： SAC NO：S1120519110002 联系电话：分析师：王睿分析师：王睿 邮箱： SAC NO：S1120521070002 联系电话：-22%-9%5%18%32%46%2021/112022/022022/052022/08相对股价%澳华内镜沪深300Table_Date 2022 年 08 月 30 日 仅供机构投资者使用 证券研究报告|公司深度研究报告 17

6、0888 证券研究报告|公司深度研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 风险提示风险提示 市场推广不及预期、研发进度不及预期、市场竞争加剧风险、疫情影响内镜诊疗。盈利预测与估值盈利预测与估值 Table_profit 财务摘要 2020A2020A 2021A2021A 2022E2022E 2023E2023E 2024E2024E 营业收入(百万元)263 347 451 680 1,021 YoY（%）-11.6%31.8%30.0%50.7%50.2%归母净利润(百万元)19 57 59 90 142 YoY（%）-65.0%208.2%3.6%52.0%57.7%毛利率（