上海港湾-专注软土地基领域业务增速可观-220830（15页）.pdf

1、 请务必阅读正文后的重要声明部分 1 TablTable_StockInfoe_StockInfo 2022 年年 08 月月 30 日日 证券研究报告证券研究报告2022 年中报点评年中报点评 买入买入（首次）（首次）当前价：16.75 元 上海港湾（上海港湾（605598）建筑装饰建筑装饰 目标价：23.25 元（6 个月）专注软土地基领域，业务增速专注软土地基领域，业务增速可观可观 投资要点投资要点 西南证券研究发展中心西南证券研究发展中心 分析师：颜阳春 执业证号：S1250517090004 电话：021-58351883 邮箱： 相对指数表现相对指数表现 数据来源：聚源数据 基础数

2、据基础数据 总股本(亿股)1.73 流通 A 股(亿股)0.43 52 周内股价区间(元)13.35-22.85 总市值(亿元)28.93 总资产(亿元)17.76 每股净资产(元)8.32 相关相关研究研究 Table_Report 事件：事件：公司发布 2022 年中报，2022 年上半年实现营业收入 4.1 亿元，同比增长 2.4%，实现归属股东净利润 1.1 亿元，同比增长 125.6%，EPS 0.65 元。受疫情影响，受疫情影响，海外业务收缩，成本相应减少，归母净利润同比大增海外业务收缩，成本相应减少，归母净利润同比大增 125.6%。公司 2022 年上半年实现营业收入 4.1

3、亿元，同比增长 2.4%；受疫情影响，营业成本为 2.2亿元，较上年同期减少 22.4%；实现归属于上市公司股东净利润 1.1亿元，同比增长 125.6%，主要系当期项目结算以及汇率波动等因素所致。分业务来看，地基处理业务实现营业收入 3.7 亿元，占总体营收的 91.1%，桩基工程业务实现营业收入 0.3亿元，占总体营收的 7.0%。分地区看，境内业务实现营收 1.6 亿元，占比 40.2%，境外业务实现营收 2.5亿元，占比 59.9%。毛利净利双升，负债率逐年下降。毛利净利双升，负债率逐年下降。2022 年上半年实现毛利润 1.9 亿元，同比+62.0%，实现毛利率 46.5%，净利率

4、27.5%，同比分别+17.2pp、+15.0pp。上半年公司期间费用率 15.6%，同比-1.2pp，主要系汇率变化带来的汇兑损益导致财务费用率降低 2.8pp所致。经营活动现金净流入 1.4亿元，同比增加 0.8亿元，主要受成本费用减少导致。计提资产减值损失 0.03亿元，信用减值转回0.1 亿元，增厚公司利润总额。资产负债率 15.8%，同比-12.2pp，并呈逐年下降的趋势，财务管理较为稳健。海外订单逐渐恢复，下半年公司业绩有望持续增长。海外订单逐渐恢复，下半年公司业绩有望持续增长。22年上半年公司累计新签项目 21个，其中境内项目 5个，境外项目 16个，金额合计约 5.2亿元，高于

5、2021 年全年新签订单金额 3.9亿元，主要因为随着海外市场疫苗接种比例提高，疫情防控政策有所简化或放开，2021年海外业务暂时性收缩的情况有所缓解，业务开展及订单获取正在逐步恢复，下半年公司业绩有望持续增长。攻克软地基处理难题，业绩遍布全球。攻克软地基处理难题，业绩遍布全球。软地基加固技术是世界性难题，传统方法成本高、污染大，公司“高真空击密法”软地基加固新技术不仅解决了传统方法无法克服的难点，而且具有节省造价 30%、缩短工期 50%、质量可控和施工环保四大优势。之后经过多年不断的研发和创新，逐步形成了高真空击密系列技术、真空预压系列技术、振冲密实系列技术等技术体系，拥有 8 项国际专利

6、、36 项境内专利（其中发明专利 15 项）。2002 年之后，公司凭借充足的技术储备、系统的设计能力、丰富的项目经验，经过二十多年的发展，完成境内外大中型岩土工程项目 100余个，包括新加坡樟宜机场、印尼雅加达国际机场、南海岛礁构筑岛屿工程、迪拜棕榈岛等，业绩遍布全球 15个国家，已成长为一家跨国经营的专业岩土工程综合服务提供商。以专利入股，与当地大企业组建合资公司参与竞标。以专利入股，与当地大企业组建合资公司参与竞标。2009年之后，公司在海外发展战略由靠技术拿施工合同转向经营专利，以专利入股，与当地大企业组建合资公司，参与竞标。公司接到工程单后，收取 30%的工程款作为专利费，之后按照股