华测导航-卫星导航领军者持续稳健增长探索汽车市场打开成长空间-220830（39页）.pdf

1、 公司公司报告报告|首次覆盖报告首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 华测导航华测导航（300627）证券证券研究报告研究报告 2022 年年 08 月月 30 日日 投资投资评级评级 行业行业 通信/通信设备 6 个月评级个月评级 增持（首次评级）当前当前价格价格 32.66 元 目标目标价格价格 39.18 元 基本基本数据数据 A 股总股本(百万股)533.72 流通A 股股本(百万股)433.39 A 股总市值(百万元)17,431.19 流通A 股市值(百万元)14,154.61 每股净资产(元)4.25 资产负债率(%)33.16 一年内最高/最低(元)48.4

2、9/25.10 作者作者 唐海清唐海清 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517030002 王奕红王奕红 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517090004 余芳沁余芳沁 分析师 SAC 执业证书编号：S1110521080006 缪欣君缪欣君 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517080003 资料来源：聚源数据 相关报告相关报告 1 华测导航-季报点评:一季度业绩稳定增长，整体盈利能力进一步得以巩固 2018-04-25 2 华测导航-年报点评报告:业绩稳定成 长，未 来 发 展 态 势 持 续 向 好 2018-04-10 3 华测导航-季报点评:三季度业绩增长平

3、稳，增资珞珈新空更加彰显竞争力 2017-10-25 股价股价走势走势 卫星导航卫星导航领军者领军者持续稳健增长持续稳健增长，探索汽车市场打开成长空间，探索汽车市场打开成长空间 1、卫星导航行业领军者，产品边界拓展助力业绩快速增长卫星导航行业领军者，产品边界拓展助力业绩快速增长 业务持续深耕业务持续深耕，拓展深化，拓展深化下游下游应用应用。公司业务聚焦卫星导航定位相关产品，深耕近 20 年。围绕“一个核心、两个平台、三大应用”持续拓展与深化产品应用领域，在测绘、地理信息、无人驾驶等领域持续打造品牌竞争力。业绩平稳发展，盈利能力突出业绩平稳发展，盈利能力突出。公司营业收入近五年持续保持 20%以

4、上增速稳健增长，净利润除去 2018 年由于研发投入与管理费用大幅增长导致净利润下滑外，同样呈现持续快速提升的态势。2021 年，公司实现营业收入19.03 亿元，同比增长 35.02%；实现归母净利润 2.94 亿元，同比增长 49.45%。公司以技术为核心竞争力，产品具备突出盈利能力，毛利率持续保持 55%左右。我们认为我们认为，随着公司不断拓展应用场景，叠加向更高毛利的解决方案发展，预计公司业绩将进入增长快车道，同时盈利能力仍有上行空间。2、卫星导航方兴未艾，传统卫星导航方兴未艾，传统+新兴领域快速发展新兴领域快速发展 整体产业规模来看整体产业规模来看，我国卫星导航市场产值快速增长，关联

5、产业发展对比海外仍具备广阔空间。同时随着我国北斗导航系统的不断应用发展，走向全球化，我国卫星导航市场规模有望维持高速增长。传统领域发展动力仍强劲传统领域发展动力仍强劲：传统卫星导航市场应用包括测绘、地质灾害检测等。测绘行业测绘行业。RTK 技术赋能高精度定位，市场规模维持 10%以上增速。位移监测位移监测。地质灾害防范需求高，我国持续推动地质灾害防范与监测，带动相关设备需求，市场规模持续增长。新兴领域增速较高新兴领域增速较高：卫星导航应用在包括无人机、无人船、自动驾驶等新兴领域，目前正快速发展。无人机无人机/工业无人机工业无人机：应用场景持续拓展，解决地貌问题，灵活便捷，根据 Drone In

6、dustry Insights/弗若斯特沙利文数据，2021-2026 年全球/中国市场增速分别高于 10%/30%。自动驾驶领域自动驾驶领域：卫星导航+惯性导航组合，二者技术优势融合赋能汽车导航定位。未来自动驾驶发展下，感知传感器与“卫惯”组合的综合性方案或将成为主流应用。3、核心技术赋予产品竞争核心技术赋予产品竞争力力，前瞻切入新赛道，前瞻切入新赛道未来发展可期未来发展可期 首先，首先，持续研发加码赋能技术底座构建，“一个核心，两个平台”“一个核心，两个平台”赋能四大行业应用开展，同时推出多款行业领先产品，塑造核心竞争力。其次其次，璇玑芯片融合多年研发结晶，巩固竞争力。公司成功推出璇玑芯片