江波龙-江波乘风浪存储出蛟龙-220829（23页）.pdf

1、【方正电子 公司深度报告】江波龙（301308.SZ）江波乘风浪，存储出蛟龙证 券 研 究 报 告2022年 8月 29日分析师：吴文吉登记编号：S1220521120003数据来源：江波龙招股说明书，方正证券研究所整理江波龙业务版图LPDDRDIMM嵌入式存储SRAMDRAM半导体存储器易失性存储（RAM）Nor FlashFlash非易失性存储（ROM）DDReMMCMask ROMPROM/EPROM/EEPROMNAND Flash固态硬盘（SSD）移动存储UFSSATA接口PCIe接口SD/MicroSD等存储卡闪存盘(U盘)公司未涉及的存储产品RAMROM公司已涉及的存储产品bUp

2、X9YaXsUjWsWfW7NdN9PmOrRmOnPeRrRwOlOmPoP8OoPrRuOoOzQuOtQqM数据来源：Wind，方正证券研究所投资要点 公司聚焦存储产品和应用，形成固件算法开发、存储芯片测试、集成封装设计、存储产品定制等核心竞争力，提供消费级、工规级、车规级存储器以及行业存储软硬件应用解决方案。公司已形成嵌入式存储、固态硬盘（SSD）、移动存储及内存条四大产品线，拥有行业类存储品牌FORESEE和国际高端消费类存储品牌Lexar（雷克沙）。公司存储器广泛应用于智能手机、智能电视、平板电脑、计算机、通信设备、可穿戴设备、物联网、安防监控、工业控制、汽车电子等行业以及个人移动

3、存储等领域。自主开发eMMC存储器，2019年开始规模量产工规级、车规级eMMC存储器，在国产eMMC存储器领域具有市场领先地位。盈利预测：我们预计公司2022-2024年营业收入分别为100.5/120.6/144.7亿元，归母净利润分别为6.0/7.3/8.7亿元，首次覆盖，给予“推荐”评级。风险提示：（1）晶圆价格波动影响；（2）国际经济形势变动影响；（3）疫情影响供应链。盈利预测盈利预测单位/百万20212022E2023E2024E营业总收入9749 10049 12060 14471(+/-)(%)33.99 3.08 20.00 20.00 归母净利润1013 595 725 8

4、72(+/-)(%)266.73-41.25 21.82 20.33 EPS(元)2.73 1.44 1.76 2.11 ROE(%)23.16 8.15 9.03 9.80 P/E0.00 45.58 37.41 31.09 P/B0.00 3.71 3.38 3.05 目录FORESEE+Lexar 双品牌，巩固公司存储龙头地位1盈利预测3存储市场前景巨大，江波龙加紧抢占市场先机2数据来源：江波龙招股说明书，方正证券研究所整理公司历程AND Flash USBMMC mobileUDP模块NFC microSDEUDMWi-Fi microSDtSD2002在U盘开发中自主设计并定制基于A

5、G-AND型闪存的U盘控制芯片自主定制电源IC，将单电压Flash应用在双电压MMC mobile产品上创新开发一体化封装U盘模块UDP，改变U盘行业生产和商业模式200620082009201020112012自主开发支持NFC的存储卡，获得银联商密认证自主开发支持NFC的存储卡，获得银联商密认证自主开发支持Wi-Fi功能的Micro SD卡自主设计采用TSOP 48封装的SD协议产品，获“科技部国家重点新产品”认证eMCPType-C USB3.1Mini SDPPCIe BGA SSDNM Card工业宽温eMMC车规级eMMC2014在国内较早开发eMCP产品，将eMMC和LPDDR3

6、一体化封装发布Type-C USB3.1高速U3产品；利用自主器件使NAND Flash存储器兼容ios系统创新开发一体化SSD模块产品SDP，再次撬动行业革新201520162017201820192020采用BGA封装规格封装SSD，创新开发超小尺寸SSD（11.5mm x 13mm）全新标准存储卡，尺寸与Nano SIM卡相同，兼容Nano SIM卡槽全面量产工作温度为-40-85C的工业宽温级eMMC车规级eMMC通过AEC-Q100可靠性验证标准数据来源：江波龙2022年半年报摘要，方正证券研究所整理 截至8月25日，公司的控股股东为蔡华波先生，实际控制人为蔡华波先生、蔡丽江女士，两