微盟集团-垂类行业数字化转型领导者与私域流量掘金者-220829（33页）.pdf

1、敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告微盟集团：垂类行业数字化转型领导者与私域流量掘金者主要观点：主要观点：私域价值显现私域价值显现，服务规模广阔服务规模广阔2021 年网民增速首次出现大幅下滑，同比减少 5.1pct 至 4.3%。传统电商平台逐渐抵达年度活跃消费者瓶颈后，由传统的用户增长策略转型为用户质量策略，低增速引发平台焦虑并推升货币化率。面对平台强势地位和日益成熟的微信等私域场，品牌主布局私域流量营销渠道意愿较强。据 Frost&Sullivian 统计，腾讯系统内中小企业精准营销市场规模在 2017 年为 1035 亿元，预计 2013-2022 年取得 118%的年均复合增速

2、，2022 年市场规模有望达到 2254 亿元。SaaS 产品丰富产品丰富，大客化战略推行有效大客化战略推行有效疫情影响消费者线上、线下购物的倾向，供给侧受阻亦推动零售企业数字化升级需求，公司在服饰、美妆、家纺等领域均取得成功案例。2019年智慧零售收入为0.45亿元，2021年为4.26亿元，CAGR高达 209%。目前智慧零售占订阅解决方案比重的 35.9%，保守认为2022、2023 年智慧零售收入可达订阅解决方案收入的 42-45%和50%，公司成为连锁型零售企业的首选服务商。在较多领域百强企业中，微盟均取得较高 SaaS 服务市占率，随着数字化推进收入待提高。精准输送私域流量精准输送

3、私域流量，增加商户收入增加商户收入中国营销服务市场结构逐渐转为侧重数字营销模式，微盟的精准营销服务以腾讯系平台为主要依托，逐步拓展至众多平台，连续斩获腾讯系统市占率最高的精准营销服务商。公司推进的全链路智慧增长解决方案 TSO 生态聚合流量资源，助力公司发展付费用户并取得营收增长，强化大客化战略竞争力。公司在精准营销领域重点发展毛利更高的商家解决方案，业务毛利率有望增长。投资建议投资建议我们预计公司 2022-2024 年营业收入可达 20.25 亿元、25.87 亿元和31.97亿元，增速分别为-24.6%、27.7%和23.6%，经调整净利润分别为-10.22亿元、-4.23 亿元和 2.

4、36 亿元，增速分别为-80.6、58.6%和 155.7%。企业数字化是必经之路，私域用户运营对连锁零售、餐饮等行业的企业具备极高的商业价值，数字化服务商龙头微盟集团通过大客化建立行业用户消费心智，生态化强化对商户的服务深度与粘性，有望充分享受于大陆运营的企业的数字化转型红利。通过 SOTP 估值法得到的公司合理股价为 4.94 元港币，首次覆盖给予买入评级。风险提示风险提示宏观经济放缓风险；微信替代风险；数字化相关政策风险；新业务不及预期风险重要财务指标重要财务指标单位单位:百万元百万元主要财务指标主要财务指标202120212022E2022E2023E2023E2024E2024E营业

5、收入（百万元）2686202525873197收入同比（%）36.4%-24.6%27.7%23.6%微盟集团微盟集团（2013.HK）公司研究/公司深度Table_Rank投资评级：买入（首次）投资评级：买入（首次）报告日期：2022-08-29收盘价（港元）3.65近 12 个月最高/最低（港元）13.14/2.87总股本（百万股）2549流通股本（百万股）2549流通股比例（%）100%总市值（亿港元）93.05流通市值（亿港元）93.05公司价格与恒生指数走势比较公司价格与恒生指数走势比较分析师：金荣分析师：金荣执业证书号：S0010521080002邮箱：jinrongH相关报告相关

6、报告1.鸿合科技（002955.SZ）：根植教育信 息 化，把 握 政 策 红 利 扬 帆 起 航2022-08-222.芒果超媒（300413.SZ）：Q2 业绩环比 改 善，优 质 内 容 储 备 充 足2022-08-193.分众传媒（002027.SZ）：广告主结构优化叠加点位调优，静待下半年疫后业绩修复 2022-08-184.华安证券互联网传媒行业点评：Mta等品牌 VR/XR 新品发布在即元宇宙产业创新周期上行 2022-08-18阿里巴巴-SW：消费矩阵互为补充，本季盈利超预期 2022-08-10Table_CompanyRptType1微盟集团微盟集团（2013.2013.