天铭科技-国内越野绞盘龙头改装市场空间仍大-220830（27页）.pdf

1、 20222022 年年 0808 月月 3030 日日 天铭科技天铭科技(836270)(836270)Table_ReportName 证券研究报告证券研究报告 公司深度报告公司深度报告 相关研究相关研究 独立性声明独立性声明 作者保证报告所采用的数据均来自正规渠作者保证报告所采用的数据均来自正规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。任何第三方的授意、影响，特此声明。盈利预测盈利预测简表简表 Table_ForecastSample

2、财务指标 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元）189.83 212.61 268.81 322.31 增长率（%）11.28 12.00 26.43 19.90 归母净利润（百万元）35.94 40.75 51.75 59.91 增长率（%）25.28 13.36 27.02 15.75 销售净利率（%）18.93 19.16 19.25 18.59 净资产收益率（%）22.66 11.09 12.35 12.51 每股收益（EPS）1.09 1.21 1.54 1.78 市盈率（P/E）17.39 15.63 12.31 10.63 市净率（P/B）4.01 1

3、.73 1.52 1.33 资料来源：红塔证券 风险提示风险提示 客户拓展不畅 电动踏板业务在北美规模化不及预期 皮卡、越野车等主要目标车型销量不及预期 应收款项发生坏账风险 投资评级：投资评级：买入买入(首次首次)公司基础数据公司基础数据 Table_CompanyInfoTable_CompanyInfo 总股本（百万股）总股本（百万股）43.543.59 9 总市值（亿元）总市值（亿元）8.268.26 资产负债率（资产负债率（%）17.3117.31 每股净资产（元）每股净资产（元）5 5.32.32 汽车汽车 分析师：宋辛南（分析师）分析师：宋辛南（分析师）联系方式：联系方式：087

4、10871-6357709163577091 邮箱地址：邮箱地址： 资格证书：资格证书：S1200520070001S1200520070001 国内越野绞盘龙头，改装市场空间仍大国内越野绞盘龙头，改装市场空间仍大 报告摘要报告摘要 国内越野改装件行业方兴未艾国内越野改装件行业方兴未艾 汽车改装件市场在国内还处于比较初期的阶段，市场空间仍然较小，据统计 2021 年为 703 亿元，与美国市场 480 亿美元的规模相比差距巨大，尽管汽车改装文化在国内并不盛行，但即便在考虑了这个因素的情况下，我们认为国内的改装件市场仍有较大发展空间。而在此基础上，更细分的越野改装件市场则更为小众。此外，在国内现

5、有的汽车改装件市场上，仍然是海外品牌占据了大部分市场空间，尤其是汽车前装市场，国内企业突围难度较大，但也同时意味着相对广阔的国产替代空间。公司突破国内绞盘前装市场公司突破国内绞盘前装市场 通过与长城汽车、东风汽车的合作，公司成功突破国内绞盘前装市场，目前是唯一国内的前装绞盘供应商。根据公司公告，公司已经依托在长城汽车和东风汽车的前装经历，向其他客户进行拓展，目前公司正在参与 35 项主机厂项目，其中处于已获得定点通知书及以上阶段的项目共有 18 个，占比 51.43%，已形成了公司的主营业务收入，或者具备了转化为公司主营业务收入的潜力 截至目前，公司与主机厂客户长城汽车、东风汽车等合作的 6

6、项已定点项目中明确了未来五年的规划量，该 6 项已定点项目未来五年的总产值预计可达到约 4.25 亿元。同业可比公司中，公司具有竞争优势同业可比公司中，公司具有竞争优势 根据公司招股说明书，公司在国内市场的主要竞争对手包括诺和股份（837393.NQ）、东箭科技（300978.SZ）、威尔弗（833724.NQ）等。而根据天眼查数据，公司员工数和专利数都处于同行排名靠前的水平。另外在盈利能力方面，公司毛利率处于行业领先位置，净利率也有较为明显的领先。Table_PageHeader 天铭科技(836270)请务必阅读末页的重要说明请务必阅读末页的重要说明 2 正文目录正文目录 1.公司简介公司