霍莱沃-电磁仿真和测量全流程覆盖的行业龙头-220830（35页）.pdf

1、 Table_yemei1 观点聚焦 Investment Focus Table_yejiao1 本研究报告由海通国际分销，海通国际是由海通国际研究有限公司，海通证券印度私人有限公司，海通国际株式会社和海通国际证券集团其他各成员单位的证券研究团队所组成的全球品牌，海通国际证券集团各成员分别在其许可的司法管辖区内从事证券活动。关于海通国际的分析师证明，重要披露声明和免责声明，请参阅附录。(Please see appendix for English translation of the disclaimer)研究报告 Research Report 30 Aug 2022 霍莱沃霍莱沃 Ho

2、llywave Electronic(688682 CH)电磁仿真和测量全流程覆盖的行业龙头 The Industry Leader Covering the Whole Process of Electromagnetic Simulation and Measurement Table_Info 维持优于大市维持优于大市Maintain OUTPERFORM 评级 优于大市 OUTPERFORM 现价 Rmb92.38 目标价 Rmb216.28 市值 Rmb4.80bn/US$0.70bn 日交易额(3 个月均值)US$5.74mn 发行股票数目 51.92mn 自由流通股(%)-1 年

3、股价最高最低值 Rmb124.29-Rmb55.64 注：现价 Rmb92.38 为 2022 年 8 月 26 日收盘价 资料来源：Factset 1mth 3mth 12mth 绝对值 15.5%26.1%-18.2%绝对值（美元）13.9%22.8%-22.7%相对 MSCI China 18.9%23.0%8.8%Table_Profit (Rmb mn)Dec-21A Dec-22E Dec-23E Dec-24E 营业收入 330 449 614 808(+/-)44%36%37%32%净利润 61 83 113 149(+/-)36%36%36%32%全面摊薄 EPS(Rmb)1

4、.65 2.23 3.04 4.03 毛利率 42.6%39.9%39.6%40.0%净资产收益率 10.1%7.5%9.2%10.9%市盈率 56 41 30 23 资料来源：公司信息,HTI (Please see APPENDIX 1 for English summary)从从 CAE 软件仿真到电子测试测量系统，覆盖仿真测量全流程。软件仿真到电子测试测量系统，覆盖仿真测量全流程。公司业务基于电磁场与微波，覆盖研发测试和产品日常使用全流程，分为 CAE 软件业务、电子测量系统业务和相控阵产品业务。在产品研发阶段，公司 CAE 软件产品 RDSim 可以为客户提供天线仿真、微波电路仿真、

5、大尺寸RCS仿真等仿真功能；产品研发实物生产完成后，公司在测试阶段可以提供电子测量系统用来对实物/半实物进行测量和校准，包括相控阵雷达校准测量系统、雷达目标散射截面测量系统和射频测量系统等；在产品日常使用阶段所需要的测量系统公司也有所布局。同时，针对实物产品，公司布局了相控阵相关产品线。2021 年底，公司发布三维电磁仿真软件 RDSim1.0 版。RDSim1.0 应用改进的矩量法及其快速算法，可实现任意三维结构的电磁场问题的仿真分析，应用领域包括天线/天线阵列、微波器件和雷达散射等，帮助相关领域的产品设计人员快速仿真产品电磁性能，包括计算辐射性能及散射性能等参数。电磁测量系统作为电子测量领

6、域的重要构成，应用于现代科技各个领域。公司电磁测量系统包括相控阵雷达校准测量系统、雷达目标散射面测量系统和射频测量系统等。公司自主研发的复杂电磁环境仿真分析软件实现了基于真实物理环境和复杂电磁环境的仿真分析，突破了三维复杂电磁环境系统级仿真技术，解决了各种装备平台在实际电磁环境的电磁效应特性仿真分析问题。高精度多通道相控阵测量系统处于国际先进水平。我们认为公司是业内稀缺的同时从事电磁仿真和电磁测量业务的我们认为公司是业内稀缺的同时从事电磁仿真和电磁测量业务的企业，仿真和校准测量算法技术可相互验证，工程经验可有效复企业，仿真和校准测量算法技术可相互验证，工程经验可有效复用，从而相互印证并促进用，