永新光学-深度报告：依托光学技术最核心积淀卡位激光雷达高壁垒环节-220830（22页）.pdf

1、证券研究报告|深度报告|光学光电子http:/1/22请务必阅读正文之后的免责条款部分永新光学(603297)报告日期：2022 年 08 月 30 日依托光学元件最核心技术，卡位激光雷达高壁垒环节依托光学元件最核心技术，卡位激光雷达高壁垒环节永新光学深度报告永新光学深度报告投资要点投资要点我们认为公司核心投资逻辑在于：依托光学核心技术，在显微镜业务的安全底盘之上，向激光雷达、机器视觉等市场发力而带来的多点提升。我们从公司的技术积淀、赛道转换和产品培育三大能力出发，认为公司有望在向激光雷达等市场的转换过程中，实现业务结构的优化和市场份额的提升。技术积淀能力：手握光学元件核心技术，铸就难以取代产

2、业价值技术积淀能力：手握光学元件核心技术，铸就难以取代产业价值公司以光学显微镜业务起家，技术积淀深厚，技术复用降低赛道转换难度。光学显微镜中的镀膜技术、高分辨荧光技术等和光学元件性能高度相关，关乎其性能上限。截至 2021 年底，公司掌握包含上述技术在内的共 103 项光学技术专利，技术布局完善，提前备好赛道转换的技术入场券。赛道转换能力：车载市场景气高度确定，光学环节具备天然壁垒赛道转换能力：车载市场景气高度确定，光学环节具备天然壁垒选择市场的能力：车载光学器件承载智能驾驶之眼的使命，渗透率提升高度确定。据 Yole 预测，2020-2025 年全球智能驾驶用激光雷达出货量将从 14 万个增

3、长至 130 万个，CAGR 达到 56.2%。留住市场的能力：雷达技术演进对光学器件的升级要求相对较低，光学元件能够以较少的技术迭代成本获得相对稳定的增量需求。而光学元件在激光雷达中属于技术难度高、价值占比低的环节，产业链相对缺乏整合能力和动力，对公司形成天然壁垒。因此我们认为公司能在激光雷达市场顺利切入并取得稳健地位。产品培育能力：显微镜业务向高端进发，新兴业务成长驱力不减产品培育能力：显微镜业务向高端进发，新兴业务成长驱力不减公司的产品培育体现在两个方面：传统产品的高端化培育以及新兴产品的竞争力培育。(1)显微镜向自有高端品牌 NEXCOPE 转换，21 年该品牌收入突破 6000万元，

4、百万单价级共聚焦显微镜实现小批量销售，未来产品结构有望进一步优化；(2)公司条码扫描、机器视觉等业务背靠龙头且技术能力突出，随着未来智能化识别场景渗透提升，该部分业务或将为公司注入又一成长动能。盈利预测与估值盈利预测与估值我们预测公司 2022-2024 年营收分别为 10.93/15.06/20.81 亿元，同比增速分别为37.46%/37.83%/38.18%；预测公司 2022-2024 年净利润分别为 2.70/3.72/5.18 亿元，同比增速分别为 3.35%/37.50%/39.53%。对应 EPS 为 2.45/3.36/4.69 元。公司在光学领域技术积淀深厚，其核心镀膜技术

5、具备独特的产业链价值，在激光雷达、机器视觉等市场的成长性较为确定，首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示风险提示激光雷达市场开拓不及预期；市场竞争加剧风险；汇率波动风险。投资评级投资评级:买入买入(首次首次)分析师：程兵分析师：程兵执业证书号：S基本数据基本数据收盘价￥99.05总市值(百万元)10,942.80总股本(百万股)110.48股票走势图股票走势图相关报告相关报告财务摘要财务摘要Table_Forcast(百万元)2021A2022E2023E2024E主营收入795.091092.931506.382081.48(+/-)(%)37.94%37.46%37.83%38.18%归母净

6、利润261.47270.24371.59518.48(+/-)(%)61.72%3.35%37.50%39.53%每股收益(元)2.392.453.364.69P/E50.6641.5930.1921.68资料来源：浙商证券研究所永新光学(603297)深度报告http:/2/22请务必阅读正文之后的免责条款部分投资案件投资案件盈盈利预测、估值与目标价、评级利预测、估值与目标价、评级1)盈利预测：我们预测公司 2022-2024 年营收分别为 10.93/15.06/20.81 亿元，同比增速分别为 37.46%/37.83%/38.18%；预测公司 2022-2024 年净利润分别为2.70