【中邮证券】扬杰科技（300373）-国产替代加速-251030（4页）.pdf

1、证券研究报告：电子|公司点评报告市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分股股票票投投资资评评级级买买入入|维维持持个个股股表表现现2024-102025-012025-032025-062025-082025-10-16%-7%2%11%20%29%38%47%56%65%74%扬杰科技电子资料来源：聚源，中邮证券研究所公公司司基基本本情情况况最最新新收收盘盘价价（元元）74.08总总股股本本/流流通通股股本本（亿亿股股）5.43/5.42总总市市值值/流流通通市市值值（亿亿元元）403/40252 周周内内最最高高/最最低低价价80.99/39.54资资产产负负债债率率(%)3

2、5.8%市市盈盈率率40.04第第一一大大股股东东江苏扬杰投资有限公司研研究究所所分析师:万玮SAC 登记编号:S1340525030001Email:分析师:吴文吉SAC 登记编号:S1340523050004Email:扬扬杰杰科科技技(3 30 00 03 37 73 3)国国产产替替代代加加速速l投投资资要要点点市市场场逐逐步步复复苏苏，营营收收规规模模进进一一步步扩扩大大。随着半导体市场需求逐步改善，公司营收规模进一步扩大，前三季度实现营业收入 53.48 亿元，同比+20.89%；归母净利润实现 9.74 亿元，同比+45.51%。单季度来看，Q3实现营业收入为18.93亿元，同比

3、+21.47%，环比+0.91%，归母净利润为 3.72 亿元，同比+52.40%，环比+13.36%。A AI I、汽汽车车电电子子等等新新兴兴需需求求持持续续，带带来来多多元元化化增增长长空空间间。受益于AI服务器、汽车电子、工业/服务机器人等新兴需求领域，在未来为功率半导体带了多元化的增量空间。从产品角度看，传统功率器件、MOS、小信号业务未来将实现稳步增长，SiC 业务将继续保持高速增长。从地区分布来看，公司产品广泛覆盖消费、工业板块，新能源、汽车等，国内市场需求稳步复苏，海外业务持续拓展，未来海外市场营收占比有望持续提升。从应用市场来看，汽车板块预计延续快速增长趋势，工业板块受设备更

4、新相关政策驱动，未来数年将逐步释放需求并进入增长通道，光伏板块经历了较长的调整周期，预计未来有望逐步回升。海海外外占占比比提提升升叠叠加加产产品品结结构构调调整整，毛毛利利率率稳稳步步提提升升。公司 2025前三季度毛利率为 35.04%，同比增长 4.02pct；2025Q3 毛利率为37.32%，同比提高 3.73pct，环比提高 4.22pct。随着海外业务总体占比的提升，公司整体毛利将会有更明显的改善。此外，高毛利的汽车电子板块产品不断提升，也将支撑公司毛利保持稳定并上升。l投投资资建建议议：我 们 预 计 公 司 2025/2026/2027 年 分 别 实 现 收 入72.9/85

5、.0/100.3 亿元，归母净利润分别为 12.7/15.2/18.0 亿元，维持“买入”评级。l风风险险提提示示：市场复苏不及预期；竞争格局加剧风险；海外市场拓展不及预期。n盈盈利利预预测测和和财财务务指指标标项项目目 年年度度2 20 02 24 4A A2 20 02 25 5E E2 20 02 26 6E E2 20 02 27 7E E营业收入（百万元）60337289850110031增长率(%)11.5320.8016.6318.00EBITDA（百万元）1677.752326.142619.522916.44归属母公司净利润（百万元）1002.451268.851520.30

6、1803.49增长率(%)8.5026.5719.8218.63EPS(元/股)1.842.342.803.32市盈率（P/E）39.9731.5826.3522.22市净率（P/B）4.574.083.583.13EV/EBITDA13.0115.7913.2811.21资料来源：公司公告，中邮证券研究所发布时间：2025-10-30请务必阅读正文之后的免责条款部分2table_FinchinaDetail财财务务报报表表和和主主要要财财务务比比率率财财务务报报表表(百百万万元元)2024A2025E2026E2027E主主要要财财务务比比率率2024A2025E2026E2027E利利润润