东方电缆（603868）-A股公司研究报告：业绩增长亮眼海缆龙头后续成长可期-251028（4页）.pdf

1、 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。1 20252025 年年 1010 月月 2828 日日 东方电缆东方电缆(603606.SH)(603606.SH)公司快报公司快报 业绩增长亮眼业绩增长亮眼，海缆龙头后续成长可海缆龙头后续成长可期期 证券研究报告证券研究报告 输变电设备输变电设备 投资评级投资评级 买入买入-A A 维持维持评级评级 1212 个月目标价个月目标价 80.3980.39 元元 股价股价 (2025(2025-1010-28)28)62.3062.30 元元 交易数据交易数据 总市值总市值(百万元百万元)42,844.67 流通市值流通市值(百万

2、元百万元)42,844.67 总股本总股本(百万股百万股)687.72 流通股本流通股本(百万股百万股)687.72 1212 个月价格区间个月价格区间 45.76/72.49 元 股价表现股价表现 资料来源：Wind 资讯 升幅升幅%1M1M 3M3M 12M12M 相对收益相对收益-8.8 16.2-7.8 绝对收益绝对收益-5.6 29.6 10.5 王倜王倜 分析师分析师 SAC 执业证书编号：S1450524100001 文思奇文思奇 分析师分析师 SAC 执业证书编号：S1450525080002 相关报告相关报告 在手订单充足，后续成长可期 2025-08-19 事件事件：202

3、52025 年年 1010 月月 2424 日，公司发布日，公司发布 2 202025 5 年年三季报三季报，业绩，业绩表现亮眼表现亮眼。2025 年 1-9 月公司实现收入 74.98 亿元，同比增长 11.9%，归母净利润 9.14亿元，同比下降 1.9%；扣非归母净利润 9.02 亿元，同比上升 13.7%。单 Q3来看，公司实现收入 30.66 亿元，同/环比增长 16.6%/34.2%；归母净利润4.41 亿元，同/环比增长 53.1%/129.6%；扣非归母净利润 4.40 亿元，同/环比增长 79.6%/134.3%。Q3Q3 业绩同环比均高增，高毛利率海缆产品业绩同环比均高增，

4、高毛利率海缆产品批量批量交付交付贡献业绩贡献业绩。根据公司的公告，1-9 月海底电缆与高压电缆（电力新能源）收入 35.49 亿，其中 Q3 单季度海底电缆与高压电缆（电力新能源）收入 15.92 亿，环比 Q2 增长109%，整体毛利率 22.6%，环比 Q2 上升 6.3pct，主要在于青州五七、帆石一等超高压的重大项目的高毛利率订单开始陆续交付和确收。在手订单持续增加，奠定后续业绩增长基础。在手订单持续增加，奠定后续业绩增长基础。10 月 17 日，公司公布中标浙江海风500kV 直流海陆缆，阳江三山岛五、六海上风电场集中送出工程项目 EPC 总承包，500kV 海缆供货及敷设工程等项目

5、合计 23.8 亿订单。截止 2025 年 10 月 23 日，公司在手订单约 195.51 亿元，其中电力工程与装备线缆 38.86 亿元，海底电缆与高压电缆 117.37 亿元，海洋装备与工程运维 39.28 亿元。充足的订单储备为公司后续经营持续增长提供了稳定保障。投资建议：投资建议：我们预计公司 2025/2026/2027 年的净利润分别为 16.90/22.11/27.33 亿元，增速分别为 68%/31%/24%，对应 PE 分别为 27/21/17 倍。看好公司作为国内海缆行业的龙头，将充分受益海风行业的高景气度。给予公司 2026 年 25 倍 PE，12个月目标价为 80.

6、39 元，给予买入-A 评级。风险提示：风险提示：原材料价格波动的风险原材料价格波动的风险，海风装机需求不及预期风险海风装机需求不及预期风险，行业竞行业竞争加剧，盈利不及预期风险。争加剧，盈利不及预期风险。（百万元）（百万元）2023A2023A 2024A2024A 2025E2025E 2026E2026E 2027E2027E 主营收入主营收入 7,310 9,093 12,567 15,463 18,223 净利润净利润 1,000 1,008 1,690 2,211 2,733 每股收益每股收益(元元)1.45 1.47 2.46 3.22 3.97 市盈率市盈率(倍倍)45.5 4