2022年哔哩哔哩游戏业务及主站业务内容生态变现空间分析报告（37页）.pdf

1、2022 年深度行业分析研究报告 内容目录内容目录 1.哔哩哔哩：星辰大海，从小众 ACG 社区走向年轻一代.9 1.1.公司简介：完成破圈的垂类在线视频平台.9 1.2.经营状况速览：收入维持高增速，用户增长投入扩张与收入结构切换下利润阶段性承压.10 2.游戏业务：当前具有较强的 beta 属性，展望出海与自研贡献 alpha.12 2.1.独代业务：产品储备丰富静待版号恢复常态化发放，展望出海与自研.14 2.2.渠道业务：在二次元游戏发行渠道领域具有壁垒，有望受益于版号恢复常态化发放后上游发行需求复苏.18 3.主站业务：内容生态稳固，用户与变现空间广阔.19 3.1.内容供给与消费：

2、PUGV 内容生态稳固，OGV 走差异化路线补全内容形式.20 3.2.用户规模与粘性：用户渗透有空间，粘性有望回升.23 3.2.1.35 岁以下人口渗透率仍有 10%以上提升空间，但 4 亿 MAU 意味着继续破圈.23 3.2.2.内容供给稳定，更多碎片化的使用场景下用户粘性有望回升.25 3.3.内容生态的维护成本与商业化空间探讨.27 3.3.1.从成本端出发：非商单广告将是对未来盈利空间和弹性影响最大的业务.27 3.3.2.广告：库存扩张与效率提升共同驱动增长.29 3.3.3.直播与增值服务：差异化内容驱动付费率增长，促进内容生态良性循环.36 3.3.4.电商及其他业务：周边

3、商品、线下展会门票+版权分销收入，静待疫情后反弹.39 图表目录图表目录 图 1：股权及投票权结构图.10 图 2：移动端应用用户界面.10 图 3：视频弹幕示例.10 图 4：2017-2021 年收入及增速.11 图 5：2018-2021 年各业务贡献的收入增量（百万元）.11 图 6：2017-2021 年收入结构.11 图 7：1Q18-1Q22 公司整体毛利率.11 图 8：1Q18-1Q22 公司整体费用率.11 图 9：1Q18-1Q22 MAU 与销售费用的同比增速趋势较为吻合.12 图 10：1Q18-1Q22 营业利润率与 Non-GAAP 归母净利润率.12 图 11：

4、游戏行业产业链.13 图 12：2018-2021 年游戏业务整体收入及增速.13 图 13：2018-2021 年游戏业务收入结构变化.13 图 14：2018-2021 年主要游戏产品于国内流水占比.14 图 15：1M17-5M22 进口网络游戏版号发放情况.15 图 16：2018-2020 年日本新上线二次元手游中国产二次元占比.15 图 17：2016-2021 年中日 TOP20 二次元游戏互相输出对比.15 图 18：2018-2021 年 TOP10 国产二次元手游发行方式.16 图 19：2019-2021 年海外自主发行流水及在自主发行总流水中的占比.17 图 20：4Q

5、19-1Q22 海外自主发行流水及在自主发行总流水中的占比.17 图 21：至今哔哩哔哩海外发行所录得的流水分布.17 图 22：几款头部游戏上线首周表现.17 图 23：主站中的游戏中心承载游戏发行渠道功能.18 图 24：2018-2021 年渠道联运业务收入及增速.18 图 25：国内主要二次元平台及社区的活跃用户对比.19 图 26：2016-2021 年中国二次元手游实际销售收入及增速.19 图 27：主站业务是标准的内容平台业务.20 图 28：2Q18-4Q21 PUGV 于 VV 中的贡献比例（非连续）.20 图 29：各垂类视频的投稿占比和播放量占比基本匹配.21 图 30：

6、几大在线视频平台过去 6 个季度新番引进数量（单位：部）.22 图 31：2019 年以来，国创区的 MAU 已经超越日本番剧区.22 图 32：2Q17-1Q22 哔哩哔哩移动端 MAU、DAU 及分别增速.23 图 33：2Q17-1Q22 哔哩哔哩的 DAU/MAU ratio 及 MAU 与 DAU 增速差.25 图 34：1Q18-1Q22 销售费用同比增速与 MAU 与 DAU 增速差.26 图 35：抖快及其极速版都在起步阶段经历了 DAU/MAU 的快速提升阶段.26 图 36：长中短视频平台 DAU/MAU 横向对比.26 图 37：3Q18-1Q22 单位 DAU 日均 V