【东方证券】汽车交付量及小米17系列销量亮眼-251029（5页）.pdf

1、 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。小米集团-W 01810.HK 公司研究|动态跟踪 事件：事件：根据小米汽车公众号，2025 年 9 月小米汽车交付量超过 40000 台。小米产品创新与落地能力持续强化。小米产品创新与落地能力持续强化。部分投资者认为小米在技术创新和落地能力上仍有不足之处，对人车家各项业务的成长持续性有一定担忧。我们认为，小米在新功能研发、产品制造等方面的竞争力已经大幅提升，构筑起更为强大的企业经营生态。小米产品创新及落地放量的能力有望持续增强，推动人车家各项业务持续成

2、长。小米汽车月交付量突破小米汽车月交付量突破 40000 台，台，从产能扩充及补贴措施等方面持续发力从产能扩充及补贴措施等方面持续发力。2025 年7 月小米汽车月交付量单月首次超过 30000 台，而 9 月份则进一步突破 40000 台，展现出出色的产能扩充能力。随着新产能持续落地爬坡，小米汽车交付能力有望持续提升。2025 年 10 月 24 日小米推出跨年购置税补贴方案，消费者在 2025 年 11 月底前锁单，在 2026 年较 2025 年多出的差额可通过购车尾款减免的方式进行补贴。我们认为，小米从产能扩充及补贴措施等方面持续发力，有望助力全年汽车交付量目标完成，并为汽车业务未来持

3、续成长奠定良好基础。25Q3 手机份额保持稳定，以产品创新推动手机份额保持稳定，以产品创新推动小米小米 17 系列系列销售增长及高端化。销售增长及高端化。在手机业务方面，根据 Canalys 数据，2025 年第三季度小米手机全球份额为 14%，稳居全球第三的位置。2025 年 9 月 25 日，小米发布全新小米 17 系列手机。小米 17 系列有多项创新功能，包括 Pro 和 Pro Max 配备背屏，Pro Max 搭载超级像素屏幕技术等。小米以产品创新驱动手机业务高端化，根据小米总裁卢伟冰在 K90 系列发布会上披露，小米 17 系列销量较上代增长 30%，其中 Pro 版本占比超过 8

4、0%。我们预测公司 25-27 年每股收益分别为 1.63/2.06/2.60 元（原预测为 1.64/2.10/2.61元，主要调整了营业收入及部分损益项）。根据可比公司 26 年 32 倍 PE 估值，对应目标价为 71.65 港币（人民币港币汇率采用 1：1.094），维持买入评级。风险提示风险提示 手机销量不及预期，汽车业务不及预期，AI 落地不及预期，按公允价值计入损益的金融工具公允价值下滑。2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元)270,970 365,905 479,445 593,274 735,676 同比增长(%)-3%35%31%24

5、%24%营业利润(百万元)20,009 24,503 49,272 59,678 74,753 同比增长(%)610%22%101%21%25%归属母公司净利润(百万元)17,475 23,658 42,570 53,698 67,848 同比增长(%)606%35%80%26%26%每股收益（元）0.67 0.91 1.63 2.06 2.60 毛利率(%)21.7%20.9%22.6%23.8%24.0%净利率(%)6.4%6.5%8.9%9.1%9.2%净资产收益率(%)10.6%12.5%18.4%18.8%19.2%市盈率（倍）63 46 26 20 16 市净率（倍）6.7 5.8

6、 4.7 3.9 3.1 资料来源：公司数据.东方证券研究所预测.每股收益使用最新股本全面摊薄计算.盈利预测与投资建议 核心观点 公司主要财务信息 股价（2025年10月28日）44.92 港元 目标价格 71.65 港元 52 周最高价/最低价 61.45/25.25 港元 总股本/流通 H 股（万股）2,606,927/2,155,299 H 股市值（百万港币）1,171,032 国家/地区 中国 行业 电子 报告发布日期 2025 年 10 月 29 日 1 周 1 月 3 月 12 月 绝对表现%-3.31-17.8-20.92 76.16 相对表现%-4.53-18.63-23.99