【华源证券】海达尔（920699）-传统家电业务影响短期表现，研发+产能推进下服务器滑轨前景乐观：海达尔（920699.BJ）-251029（3页）.pdf

1、请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明证券研究报告证券研究报告家用电器家用电器|家电零部件家电零部件北交所北交所|公司点评报告公司点评报告hyzqdatemark投资评级投资评级：增持增持（维持）（维持）证券分析师证券分析师赵昊SAC：S万枭SAC：S联系人联系人市场表现：市场表现：基本数据基本数据20252025 年年 1010 月月 2828 日日收盘价（元）57.03一 年 内 最 高/最 低（元）77.58/34.30总市值（百万元）2,602.01流通市值（百万元）1,190.52总股本（百万股）45.63资产负债率（%）37.49每股净

2、资产（元/股）7.47资料来源：聚源数据海达尔海达尔(920699.BJ)(920699.BJ)传统家电业务影响短期表现，研发+产能推进下服务器滑轨前景乐观投资要点：投资要点：事件：事件：2025Q1-Q3 实现营收 2.84 亿元(yoy-2%)，归母净利润 5216 万元(yoy-4%)，扣非归母净利润 5085 万元(yoy+5%)；2025Q3 实现营收 1.02 亿元(yoy-5%/QoQ+16%)，归母净利润 1910 万元(yoy-14%/QoQ+38%)，扣非归母净利润 1867 万元。公司收入同比微降，但单季度收入及归母净利润环比显著改善。经营现金流与应收款项改善显著体现经营

3、向好经营现金流与应收款项改善显著体现经营向好，募投项目或已全面启动建设募投项目或已全面启动建设。2025Q1-Q3 公司经营活动产生的现金流量净额 5871 万元(yoy+46%)，销售费用率 1.15%(yoy-0.01pcts)，管理费用率 3.67%(yoy+0.42pcts）；2025Q3 经营活动产生的现金流量净额 2513 万元(同比转正)，销售费用率 1.03%(yoy-0.06pcts)，管理费用率 3.55%(yoy-0.23pcts）。此外公司2025Q3期末应收票据较2025年初下降50%，主要由于商业汇票到期以及收现收入比例增加。公司募投项目启动建设资金投入，在建工程余

4、额同比显著增长至在建工程余额同比显著增长至 10001000 万元以上，较中报万元以上，较中报的的307307 万元大幅增加万元大幅增加；此前 2025 年 6 月公司与无锡市新兴建筑签订了建设工程施工合同，工程建设预计于 2026 年 4 月竣工，项目有望顺利推进。服务器滑轨、家电铰链、汽车产品等多元化研发布局稳步推进中，有望打开长期增量服务器滑轨、家电铰链、汽车产品等多元化研发布局稳步推进中，有望打开长期增量。2025Q1-Q3 公司研发费用达 1051 万元，其中三季度研发费用同比显著增长 26%，体现公司进一步加大服务器、家电等领域新品研发力度。公司服务器滑轨主要分为滚珠型、摩擦型、L

5、型、托盘型、方管型，其中托盘型和方管型目前处于研发阶段，具体来看：1 1）滚珠型滑轨滚珠型滑轨轻便，规格较多，是目前使用最广泛的产品；2 2）摩擦型滑轨摩擦型滑轨主要应用于小型服务器机箱，承重在 30 公斤左右；3 3）L L 型产品型产品承重在 120-150 公斤，适用于重型服务器机箱；4 4）托盘型产）托盘型产品品主要应用于液冷型服务器。5 5）方管型方管型主要应用于重型服务器机箱，适合需要整体机柜运输的产品。家电方面新开拓铰链产品，铰链产品，主要用在嵌入式冰箱上，其冰箱门需要安装变轨的多连杆铰链，同时衣物护理机、酒柜等家电产品也有望应用；在家电和服务器外，公司还推进汽车等其他领域产品开

6、发，产品从车内折叠桌逐步拓展到车载冰箱车载冰箱等更多应用场景。盈利预测与评级：盈利预测与评级：我们预计公司 2025-2027 年归母净利润为 0.92/1.08/1.27 亿元，对应 PE为 28.4/24.1/20.5 倍。在立足家电滑轨市场的同时，公司积极布局服务器滑轨等产品，我们看好其服务器领域业务的进口替代机遇和家电、汽车等新品拉动增长，维持“增持”评级。风险提示风险提示：市场竞争加剧风险、下游需求下滑风险、技术研发及产品开发风险。盈利预测与估值（人民币）盈利预测与估值（人民币）20232023202420242025E2025E2026E2026E2027E2027E营业收入（百万