首钢股份：三大战略产品齐发力电工钢产能快速扩张-220825（29页）.pdf

1、 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 Table_Info1Table_Info1 首钢股份首钢股份(000959)(000959)钢铁钢铁 Table_Date 发布时间：发布时间：2022-08-25 Table_Invest 买入买入 上次评级：买入 Table_Market 股票数据 2022/08/24 6 个月目标价（元）5.51 收盘价（元）4.17 12 个月股价区间（元）4.059.33 总市值（百万元）32,608.85 总股本（百万股）7,820 A 股（百万股）7,820 B 股/H 股（百万股）0/0 日均成交量（百万股）26 Table_Pic

2、Quote 历史收益率曲线 Table_Trend涨跌幅（%）1M 3M 12M 绝对收益-13%-3%-38%相对收益-7%-9%-20%Table_Report 相关报告 云路股份：非晶合金走向世界，纳米晶合金蓄势待发 -2022.05.04 首钢股份：产品结构优化，盈利能力提升 -2022.04.29 证券分析师：证券分析师：赵丽明赵丽明 执业证书编号：S0550521100004 010-63210892 研究助理研究助理：赵宇天赵宇天 执业证书编号：S0550122020005 010-63210892 Table_Title 证券研究报告/公司深度报告 首钢股份：首钢股份：三大战略

3、产品齐发力三大战略产品齐发力，电工钢电工钢产能快速扩张产能快速扩张 报报告摘要：告摘要：Table_Summary 智新电磁是公司电工钢的研发、制造和销售基地，已成为全球领先的电智新电磁是公司电工钢的研发、制造和销售基地，已成为全球领先的电工钢制造商和服务商。工钢制造商和服务商。根据公司 2022 年中报，公司电工钢产量 71.7 万吨，同比降低 10.1%。其中取向电工钢产量 9.7 万吨，同比增长 3.4%；中低牌号无取向电工钢产量 27 万吨，同比降低 41.5%；高牌号无取向电工钢产量 35 万吨，同比增长 44.2%。金属软磁材料销售收入 64.98 亿元，占营业收入比率为 10.1

4、8%。预计未来配电变压器的节能提效要求和新能源汽车的发展将对取向电工钢和无取向电工钢的需求形成利好。公司汽车板工艺高超，产量稳定上升。公司汽车板工艺高超，产量稳定上升。2022 年，锌铝镁镀层产品首发成功实现了对电镀锌车身侧围的替代，新一代超细晶高强车身外板 UF 钢系列产品国内首发也得到了下游用户的积极响应。公司目前拥有汽车板产线 10 条，具有全产品线供应能力，设计产能 600 万吨/年。2021 年，公司汽车板产量 355 万吨，同比增长 5%，产品实现全车型覆盖，预计后续公司汽车板产量仍有稳定的上升空间。公司镀锡板产品结构丰富，在镀锡板产品生产领域取得诸多突破。公司镀锡板产品结构丰富，

5、在镀锡板产品生产领域取得诸多突破。2022年上半年，公司积极拓展 DI、红牛铁、奶粉铁等高端产品渠道，罐身用DI 材实现千吨级批量供货；红牛铁 5 月订单创历史新高；奶粉铁国内市场占有率提升超过 6 个百分点。京唐公司镀锡板产线产能利用率达到120%，高端产品市场占有率保持在 10%以上。投资建议与评级投资建议与评级：钢铁行业需求不振导致公司传统钢材产品吨钢净利下滑，保守预计 2022-2024 年归母净利润较 2021 年均有较大程度下降，因此下调目标价。考虑到公司电工钢产品优势明显且产能仍处于扩张之中，维持公司“买入”评级。预计公司 2022-2024 年营业收入分别为1212.43/12

6、79.45/1329.94 亿元，归母净利润分别为 27.68/30.74/33.84 亿元，公司 2022 年合理估值为 430.9 亿元，较公司目前市值 326.09 亿元存在 32.14%上涨空间。风险提示：风险提示：电工钢产品需求萎靡，公司电工钢销售不及预期的风险；新能源汽车销量增速放缓，汽车板需求不达预期的风险；业绩预测和估值判断不达预期的风险。Table_Finance 财务摘要（百万元）财务摘要（百万元）2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入营业收入 79,951 134,034 121,243 127,945 132,994(+/-)%16.14%