徕木股份：深耕精密制造赛道汽车连接器赋能成长-220821（17页）.pdf

1、 请阅读最后一页的重要声明！徕木股份(603633)/消费电子/公司深度研究报告/2022.8.19 深耕精密制造赛道，汽车连接器赋能成长深耕精密制造赛道，汽车连接器赋能成长 证券研究报告 投资评级：增持投资评级：增持(首次首次)基本数据基本数据 20222022-0808-1818 收盘价（元）17.30 流通股本（亿股）2.64 每股净资产（元）4.26 总股本（亿股）3.28 最近最近 1212 月市场表现月市场表现 分析师分析师 张益敏张益敏 SAC 证书编号：S0160522070002 相关报告相关报告 核心观点 深耕精密制造的汽车连接器优质企业。深耕精密制造的汽车连接器优质企业。

2、徕木股份成立于 2003 年，历史上看，公司的业务重心从汽车到手机又回到汽车。近年来公司凭借深厚的技术积累，不断丰富产品品类，开拓汽车电子领域重要大客户，市场份额不断提升，收入规模快速增长。汽车电子连接器受益于汽车智能化和电气化，需求旺盛。汽车电子连接器受益于汽车智能化和电气化，需求旺盛。汽车电子发展有三条主线：电气化、智能化和集成化（域控制）。汽车电子连接器作为连接汽车电子各个电路、模块和零部件的“血管”与“神经”接口，深度受益于汽车电子电气化和智能化程度的提升，市场规模快速增长。根据我们测算，2021 年中国汽车连接器市场规模约 403.57 亿元，预计到 2025 年将增长至 621.1

3、8 亿元，2021-2025 年 CAGR=11.38%。技术和客户积累深厚，定增募投产能技术和客户积累深厚，定增募投产能收入收入不断提升。不断提升。徕木股份自成立之初即布局汽车连接器领域，目前公司汽车连接器客户包括法雷奥、科世达、伟世通、比亚迪、哈曼、大陆、天合、麦格纳、宁德时代等国内外知名 Tier 1/整车厂，深厚的技术积累和优质的客户结构有望助力公司市场份额持续提升。2022 年公司非公开发行股票募集资金 7 亿元，其中 4 亿元投入新能源汽车连接器项目，将新增年产500万只新能源汽车高电流电压连接器、1,200 万只(套)辅助驾驶模块连接器的生产能力，预计 2026 年完全达产，进一

4、步带动公司收入成长。盈利预测盈利预测与与投资投资评级评级：预计公司 2022/2023/2024 实现销售收入10.03/15.98/23.85 亿元，归母净利润 0.76/1.79/2.69 亿元，对应 2022年 8 月 18 日收盘价 PE 为 74.34/31.82/21.09 倍。公司在汽车连接器方面的领先身位和前瞻布局有望带动公司收入和利润持续成长，首次覆盖，给予“增持“评级。风险提示：风险提示：产能释放不及预期；行业竞争加剧风险；宏观经济下行风险。盈利预测:Table_Forcast1 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入（百万元）529 686

5、 1003 1598 2385 收入增长率（%）13.86 29.48 46.30 59.31 49.24 归母净利润（百万元）43 48 76 179 269 净利润增长率（%）1.36 11.29 60.10 133.64 50.86 EPS（元/股）0.19 0.18 0.23 0.54 0.82 PE 50.68 88.33 74.34 31.82 21.09 ROE（%）3.97 4.32 4.09 8.71 11.62 PB 2.35 3.79 3.04 2.77 2.45 数据来源：wind 数据，财通证券研究所 -39%-19%1%21%41%61%徕木股份沪深300上证指数消

6、费电子 公司深度研究报告公司深度研究报告 证券证券研究报告研究报告 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 内容目录内容目录 1.1.徕木股份：深耕精密制造领域的汽车连接器优质企业徕木股份：深耕精密制造领域的汽车连接器优质企业 .4 4 1.1.1.1.深耕精密制造领域的优质企业深耕精密制造领域的优质企业 .4 4 1.2.1.2.业务重心逐业务重心逐渐切换，再融资扩产助力成长渐切换，再融资扩产助力成长 .5 5 1.3.1.3.股权结构股权结构 .6 6 2.2.汽车连接器：电动化和智能化带动需求汽车连接器：电动化和智能化带动需求