1、行 业 研 究 2025.10.26 1 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 煤 炭 行 业 专 题 报 告 国企改革深化提速，煤炭公用迎资产重组新机遇 分析师 金宁 登记编号：S1220524110004 韩笑 登记编号：S1220525050003 联系人 范笑男 行 业 评 级:推 荐 行 业 信 息 上市公司总家数 49 总股本(亿股)1,752.23 销售收入(亿元)16,497.07 利润总额(亿元)2,189.00 行业平均 PE-57.00 平均股价(元)9.57 行 业 相 对 指 数 表 现 数据来源：wind 方正证券研究所 相 关 研 究 煤炭反

2、内卷政策梳理：超产核查渐落地，供给收缩仍可期2025.10.14 蒙古煤专题：新运力远水难解近渴,焦煤短期弹性犹存2025.08.27 动力煤库存专题：高温深化去库与政策共振，价格上行通道持续巩固2025.08.09 煤炭供给政策复盘：查超产新政筑底，静待需求东风2025.08.03 2025 年 10 月，湖北省和深圳市出台的推动国企重组和证券化的政策在市场引起了不少波动，其中湖北提出“一切国有资源尽可能资产化、一切国有资产尽可能证券化、一切国有资金尽可能杠杆化”，深圳也提出了要打造 20家千亿级市值企业，可以预见未来国资资产证券化、上市企业收并购重组将成为大势所趋，我们将政策分为主题预期、

3、政策执行、政策落实三个阶段，我们认为目前相关政策尤其是地方政策尚未完全出台，尚处于前期预期阶段。国企改革深化背景下，国央企占比高的板块具备天然优势，煤炭与公用事国企改革深化背景下，国央企占比高的板块具备天然优势，煤炭与公用事业尤为典型业尤为典型。在 A 股煤炭板块中，国资占比达 85.4%；公用事业板块中，国资占比约 72.5%，这类企业兼具公益属性与经营属性，在资产注入、分拆上市等改革动作中具备独特优势。如国家能源集团、国电投集团、华电、华润等企业旗下资产开启重组与上市,地方国企层面例子更多，各地明确“推进能源领域专业化整合”，例如山东、山西等煤炭大省鼓励将优质资产注入上市平台。关注关注国电

4、投集团以及深圳、湖北在央国企重组与证券化中起引领作用国电投集团以及深圳、湖北在央国企重组与证券化中起引领作用。在国企改革深化的大背景下，国电投集团推进各类资源的专业化整合，比如电投产融未来有望转型为核电运营平台、远达环保整合境内水电资产、上海电力承接集团国际化平台建设任务，并引起几家上市企业的股价大幅上涨。可以展望未来深圳、湖北以及其它地区国企、央企在重组与证券化背景下，陆续受到国企改革和证券化的催化。行业也通过查超产及“稳煤价、稳电价”遏制恶性竞争，为重组整合奠定财行业也通过查超产及“稳煤价、稳电价”遏制恶性竞争，为重组整合奠定财务基础务基础。2025 年 7 月 10 日能源局发布国家能源

5、局综合司关于组织开展煤矿生产情况核查促进煤炭供应平稳有序的通知，正式开始对煤炭行业开启查超产。9 月 25 日，国资委进一步主持召开部分国有企业经济运行座谈会，将“稳电价”与“稳煤价”并列为核心议题，此外容量电价补偿有望进一步提升。企业盈利稳定性增强，也为重组整合奠定了财务基础。投资逻辑一投资逻辑一：关注地方国企资产证券化相关标的：深圳能源、深圳燃气等。投资逻辑二投资逻辑二：关注国电投集团资产证券化标的：电投能源、远达环保、吉电股份、上海电力、电投产融等。投资逻辑三投资逻辑三：关注集团资产证券化有望落地标的：晋控煤业、平煤股份、兰花科创、广西能源等。风险提示：安全生产风险、国际形势变动风险、宏

6、观经济波动风险、商品价格大幅波动风险。方 正 证 券 研 究 所 证 券 研 究 报 告-19%-11%-3%5%13%21%24-10-2625-1-725-3-2125-6-225-8-14 25-10-26煤炭沪深300煤炭 行业专题报告 2 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 s 正文目录 1 全国国企改革政策全面铺开.4 2 国央企主导属性凸显，煤炭与公用事业成受益核心.4 3“反内卷”政策为重组整合奠定财务基础.5 4 关注央国企证券化先行军的引领作用.6 5 投资建议.10 6 风险提示.10 YWPXyRsMwOtQpQnQsRrRtR6MbP9PtRn