1、请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分煤价继续走强涨幅收窄，供需边际改善后市乐观煤价继续走强涨幅收窄，供需边际改善后市乐观煤炭证券研究报告/行业定期报告2025 年 10 月 25 日评级评级：增持增持（维持）（维持）分析师：杜冲分析师：杜冲执业证书编号：执业证书编号：S0740522040001Email：基本状况基本状况上市公司数37行业总市值(亿元)19,821.16行业流通市值(亿元)19,427.03行业行业-市场走势对比市场走势对比相关报告相关报告1、港口动力煤价格周涨幅创新高，多 因 素 利 好 催 化 板 块 走 强 2025-10-182、供需边际改

2、善持续，煤价运行震荡偏强2025-10-113、“反内卷”再强化生产自律，煤价震荡走强趋势明确2025-09-27重点公司基本状况简称股价EPSPE评级（元）2023A2024A2025E2026E2027E2023A2024A2025E2026E2027E山西焦煤7.421.190.550.350.400.456.213.521.218.616.5买入潞安环能14.862.650.820.690.760.895.618.121.519.616.7买入平煤股份8.671.710.950.310.340.395.19.128.025.522.2增持兖矿能源14.942.011.441.011.0

3、41.137.410.414.814.413.2买入中国神华42.503.002.953.203.283.3714.214.413.313.012.6买入陕西煤业22.762.192.311.781.922.0910.49.912.811.910.9买入中煤能源13.271.471.461.201.281.429.09.111.110.49.3买入山煤国际11.062.151.140.650.740.915.19.717.014.912.2增持淮北矿业13.432.311.801.261.551.685.87.510.78.78.0买入上海能源13.461.340.990.770.870.98

4、10.013.617.515.513.7买入淮河能源3.470.220.220.290.520.7015.815.812.06.75.0买入晋控煤业15.431.971.681.181.291.507.89.213.112.010.3买入新集能源7.100.810.920.760.800.868.87.79.38.98.3买入广汇能源5.300.790.450.440.530.616.711.812.010.08.7增持备注：股价为 2025 年 10 月 24 日收盘价报告摘要行业观察行业观察：基本面继续改善基本面继续改善，港口煤价突破，港口煤价突破 770 元元/吨吨。近期，煤炭供给端受多

5、重因素影响，收缩预期持续强化，叠加全国逐步进入冬季，电煤需求逐步释放，港口煤价本周延续上升趋势，已经突破 770 元/吨的长协煤价上限。我们认为随着“反内卷”预期对煤炭供给端的约束和“迎峰度冬”推动煤炭需求端的释放，煤价有望震荡上行。供给端：国内煤炭供给收缩预期再强化，煤炭进口全年下滑趋势难扭转。1）“反内反内卷卷”预期再强化预期再强化+中央安全生产考核巡查组年度考核巡查即将开启，煤炭供给收缩预中央安全生产考核巡查组年度考核巡查即将开启，煤炭供给收缩预期加强期加强。10 月 24 日，中共中央举行新闻发布会介绍和解读二十届四中全会精神。国家发展改革委党组书记、主任郑栅洁介绍，有了统一大市场，才

6、能畅通大循环。中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议提出统一市场基础制度规则，破除地方保护和市场分割，规范地方政府经济促进行为，统一市场监管执法，综合整治“内卷式”竞争等举措，“反内卷”预期加强。此外，11 月份，中央安全生产考核巡查组将陆续进驻 31 个省、自治区、直辖市和新疆生产建设兵团开展年度考核巡查。巡查组进驻期间，各个煤炭产区超产情况有望进一步减少，并且由于主产区部分煤矿仍将受到降雨影响，煤矿安监力度预计将维持较高水平，供给收缩预期强化。2）近期煤矿安全检查频次增加，煤矿生产受到抑制）近期煤矿安全检查频次增加，煤矿生产受到抑制：以焦煤数据来看，国家能源局自 7 月启