1、 行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 纺织服饰 2025 年 10 月 26 日 持续看好无纺布全产业链，关注 Nike 链左侧机会 看好 纺织服装行业周报 20251026 相关研究 特步、361 度发布 Q3 运营数据，运动板块仍有韧性纺织服装行业周报20251019 2025/10/19 中美关税再度博弈，全球化产能布局企业价值凸显纺织服装行业周报20251012 2025/10/12 证券分析师 王立平 A0230511040052 求佳峰 A0230523060001 刘佩 A0230523070002 研究支持 朱本伦 A0230125090001 联系人 朱本伦(862

2、1)23297818 本期投资提示：本周纺织服饰板块表现弱于市场。10 月 20 日10 月 24 日，SW 纺织服饰指数增长0.4%，跑输 SW 全 A 指数 3.1pct。其中，SW 服装家纺指数增长 1.2%，跑输 SW 全A 指数 2.3pct；SW 纺织制造指数增长 2.4%，跑输 SW 全 A 指数 1.1pct。近期行业数据：1）社零：1-9 月全国服装鞋帽、针纺织品类零售总额 10613 亿元，同比增长 3.1%。2）出口：9 月我国纺织服装出口额 244.2 亿美元，同比下滑 1.0%。分拆看，9 月纺织纱线、织物及制品出口额 119.67 亿美元，同比增长 6.4%，服装及

3、衣着附件 124.53 亿美元，同比下滑 8.0%。3）棉价：10 月 24 日，国家棉花价格 B 指数报于 14753 元/吨，本周上涨 0.5%。郑棉主力合约 2509 报于 13540 元/吨，本周上涨1.5%。国际棉花价格 M 指数报于 73 美分/磅，本周上涨 2.2%。ICE2 号棉花主力合约2512 报于 64 美分/磅，本周下滑 0.4%。4）澳毛价格：10 月 23 日，美元口径下，澳毛指数报于 928 美分/公斤，同比上涨 22.9%，月内下跌 3.4%，年内上涨 37.1%。澳元口径下报于 1427 澳分/公斤，同比上涨 26.2%，月内下跌 1.8%，年内上涨 23.7

4、%。【本周板块观点】纺织：Q3 订单环比放量趋势再获确认，看好无纺类产业链投资机会，关注 Nike 产业链左侧机会。当前 Nike 已从底部爬坡，预计 26 年自然年改善更为明显，提示 Nike 产业链修复机会，推荐申洲、华利。25Q3 延江营收/归母净利润+17%/+209%，环比+11%/+13%，洁雅营收/归母净利润同比+107%/+336%，环比+37%/+57%，订单环比放量趋势再获确认，坚定看好无纺类产业链市场机会，推荐延江、诺邦、洁雅。服装：港股运动品牌业绩分化加剧，当前时点继续重点推荐波司登。滔搏 FY26 财年中报收入下滑 6%，李宁/特步/361 度三季度流水分别下滑高单位

5、数/增长低单位数/增长10%，品牌间分化加剧，高性价比品牌表现更优。考虑降温开有利于冬装销售，低基数+春节销售拉长，市场风格高低切重视高股息资产，当前时点，继续重点推荐波司登。【本周重点回顾】波司登(03998HK)跟踪点评：降温催化提振销售，顶奢设计师加盟强化产品引领。降温催化提振销售，2 月春节拉长旺季销售时间有望提升销售上限，分红率维持在 80%以上，兼具红利投资价值，维持 FY26-28 年盈利预测 39.0/43.4/47.5 亿元，买入评级。延江股份（300658）2025 年三季报点评：订单放量趋势再获确认，成长斜率抬升可期。25Q3 营收、利润同环比均增长，两层成长逻辑起点，依

6、附庞大生态有巨大市场，维持 25-27 年盈利预测 0.6/1.4/2.0 亿元，买入评级。滔搏(6110HK)FY26 财年中报点评：中报毛利率与费用管控表现优异，全额派息重视股东回报。上半财年收入同比-6%至 123.0 亿元，归母净利润同比-10%至 7.9 亿元，表现符合预期，中期派息率高达 102%，延续高分红基调。维持 FY26-28 年盈利预测12.9/14.2/15.5 亿元，买入评级。行业观点与投资分析意见：内需改善是 25 年重要做多线索，优质国牌开启困境反转；纺织制造短期受美国“对等关税”冲击扰动，优质白马股价超跌显著，建议敢于定价中长期积极因素。推荐：运动户外：波司登、