1、 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 Table_Info1 三安光电三安光电(600703)电子电子 Table_Date 发布时间：发布时间：2025-10-27 Table_Invest 买入买入 首次覆盖 股票数据 2025/10/27 6 个月目标价（元）收盘价（元）14.73 12 个月股价区间（元）10.6116.24 总市值（百万元）73,488.25 总股本（百万股）4,989 A 股（百万股）4,989 B 股/H 股（百万股）0/0 日均成交量（百万股）109 Table_PicQuote 历史收益率曲线 Table_Trend 涨跌幅（%）1M 3

2、M 12M 绝对收益-3%15%11%相对收益-7%1%-8%相关报告 通义大模型矩阵升级，阿里云算力全链条创新-20250926 昇腾铸芯、超节点织网，华为算力跃升新纪元-20250919 Table_Author 证券分析师：李玖证券分析师：李玖 执业证书编号：S0550522030001 研究助理：黄磊研究助理：黄磊 执业证书编号：S0550124060014 Table_Title 证券研究报告/公司深度报告 碳化硅放量在即碳化硅放量在即，化合物半导体巨舰再出发，化合物半导体巨舰再出发 报告摘要：报告摘要：Table_Summary 公司公司为全球化合物半导体龙头企业为全球化合物半导体

3、龙头企业，下游市场包括，下游市场包括 LED、电力电子、射、电力电子、射频等。频等。公司以氮化镓、砷化镓、碳化硅、磷化铟、氮化铝、蓝宝石等化合物半导体新材料所涉及的外延片、芯片为核心主业，目前主要生产LED 外延片、LED 芯片、LED 车灯、射频芯片、滤波器芯片、电力电子芯片和光通讯芯片。公司公司 LED 主业生新芽，向应用侧与新技术升级。主业生新芽，向应用侧与新技术升级。公司汽车业务与海外市场将成为公司的新增长点与发力点，安瑞光电车灯业务营收规模实现稳步增长，实现了对奇瑞、长安、智界、问界等品牌车型的批量供货。同时公司拟收购 Lumileds 股权，加强海外布局，通过并购快速切入车用 LE

4、D 与手机闪光等高门槛细分市场，显著缩短国际 Tier1 车灯与头部消费电子客户的导入周期并提升海外供货冗余。碳化硅产能持续扩充，“安意法”强强联合放量在即。碳化硅产能持续扩充，“安意法”强强联合放量在即。公司系国内为数不多的碳化硅产业链垂直整合制造平台，产业链包括晶体生长衬底制备外延生长芯片制程封装测试。目前，湖南三安已拥有 6 吋碳化硅配套产能 16,000 片/月，8 吋碳化硅衬底产能 1,000 片/月、外延产能 2,000片/月，8 吋碳化硅芯片产线已通线。安意法今年成功通线，首次建设产能 2,000 片/月，规划达产后 8 吋外延、芯片产能为 48 万片/年。基于化合物半导体制造能

5、力，射频产品持续扩容基于化合物半导体制造能力，射频产品持续扩容。公司以砷化镓、氮化镓射频代工为核心驱动力，滤波器作为支持终端客户高端需求的有力补充，已成为射频前端国产化供应链的重要参与者。目前，公司已拥有砷化镓射频代工产能 1.8 万片月和滤波器产能 150KK月，终端客户涵盖国内外主流手机品牌客户以及国内外 ODM 客户。盈利预测与投资盈利预测与投资建议建议：我们预计公司 2025-2027 年营业收入分别为191.34/232.17/265.84 亿元，分别同比增长 18.8%/21.3%/14.5%；2025-2027年 归 母 净 利 润 分 别 为 6.93/11.86/17.70

6、亿 元，分 别 同 比 增 长173.9/71.2%/49.3%。首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示：风险提示：需求不及预期需求不及预期、竞争格局恶化、良率不及预期、竞争格局恶化、良率不及预期、供应链扰动、供应链扰动、政策变化政策变化 Table_Finance 财务摘要（百万元）财务摘要（百万元）2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入营业收入 14,053 16,106 19,134 23,217 26,584(+/-)%6.28%14.61%18.80%21.34%14.50%归属母公司归属母公司净利润净利润 367 253 693 1,186 1,770(