祥鑫科技-公司深度报告：以模具为本打造电车+储能双轮驱动的平台型公司-220828（37页）.pdf

1、祥鑫科技(002965.SZ)公司深度报告：以模具为本，打造电车+储能双轮驱动的平台型公司国海证券研究所李航(证券分析师)姚健(证券分析师)S0350521120006S评级：买入(首次覆盖)证券研究报告2022年08月28日汽车零部件1请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明2相对沪深300表现表现1M3M12M祥鑫科技10.7%192.2%192.5%沪深300-3.3%2.9%-14.5%最近一年走势预测指标预测指标2021A2022E2023E2024E营业收入（百万元）2371420266709265增长率(%)29775939归母净利润（百万

2、元）64267509693增长率(%)-603169136摊薄每股收益（元）0.371.532.923.97ROE(%)3121921P/E59.3443.7622.9416.85P/B2.045.454.413.49P/S1.632.781.751.26EV/EBITDA28.0529.4517.0412.44资料来源：Wind资讯、国海证券研究所-0.46020.16750.79521.42292.05062.6783祥鑫科技沪深3003XTUWZ1WYYoMmObRaObRsQnNmOmOfQoOxPkPsQxO6MpPzQwMmRoMuOtRxO请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明

3、请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明3核心提要核心提要公司发展历程：以模具为本，从办公用品起家，布局汽车领域冲压模具，初期通过与国外客户共同研发，积累技术经验，目前公司与高校进行合作，公司发展历程：以模具为本，从办公用品起家，布局汽车领域冲压模具，初期通过与国外客户共同研发，积累技术经验，目前公司与高校进行合作，进行技术储备。依托金属成型技术优势，不断拓展下游，完成从办公用品进行技术储备。依托金属成型技术优势，不断拓展下游，完成从办公用品汽车汽车电车电车+储能的转型，新能源将成为公司主要驱动力。储能的转型，新能源将成为公司主要驱动力。2021年公司营收23.7亿元，其中新能源车身结构件7.

4、5亿元、电池箱体1.6亿元、储能结构件1.8亿元，合计占比46%。预计2022年公司营收达42亿元，新能源业务占比将提升至66%。新能源业务：新能源车（车身结构件新能源业务：新能源车（车身结构件+动力电池箱体）动力电池箱体）+储能双轮驱动。储能双轮驱动。从业绩弹性看，当前公司最大的看点在动力电池箱体，2018年开始给核心电池厂商送样，通过2-3年的开发及验证后，2021年开始备产能，实现0到1的突破，收入接近2亿元，预计出货市占不足1%；2022年迎来从1到N的关键时刻，预计收入10亿元+。往后看，虽然新能源车增速放缓，但CTP渗透率提升+ASP提升，预计公司仍然能保持快于行业的增长。其次，公

5、司的储能业务绑定核心大客户，有望从户用做到商用，进一步打开成长空间。最后，新能源车的车身结构件与燃油车差异不大，更多是依靠新玩家贡献收入增量，当前公司已进入广汽埃安、蔚来理想小鹏等供应体系。传统业务：起家业务，客户优质，受制于行业增速未来预计维稳。传统业务：起家业务，客户优质，受制于行业增速未来预计维稳。办公用品结构件是起家业务，涵盖东芝等优质客户。通信领域公司与华为、中兴保持良好的合作关系，由于5G基站等已基本完成，预计未来业务维稳。投资建议：公司以模具起家，在汽车领域积累丰富经验，不断拓展下游，成为金属结构件平台型企业，新能源车+储能结构件双轮驱动业绩提升。预计公司2022-2024年收入

6、分别为42/67/93亿元，归母净利润2.7/5.1/6.9亿元，对应当前PE为44、23、17X，首次覆盖，给予祥鑫科技“买入”评级。风险提示：测算具有主观性、企业产能建设和爬坡不及预期、新能源车销量不及预期、原材料价格持续上涨、行业价格竞争加剧。请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明4目录目录一、公司基本面：以模具为本，从办公用品一、公司基本面：以模具为本，从办公用品汽车汽车+通信通信电车电车+储能储能二、新能源业务：新能源车二、新能源业务：新能源车+储能双轮驱动储能双轮驱动三、基本盘业务：办公三、基本盘业务：办公+通信基本盘业务维稳通信基本盘业务