【交银国际证券】亿纬锂能（300014）-3Q25盈利能力环比改善；受益于行业需求向上，上调目标价-251027（6页）.pdf

1、此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM 或 https:/ 交银国际研究交银国际研究 公司更新公司更新 电池电池 2025 年 10 月 27 日 亿纬锂能亿纬锂能(300014 CH)3Q25 盈利能力环比改善；受益于行业需求向上，上调目标价盈利能力环比改善；受益于行业需求向上，上调目标价动储出货量高增，维持全年出货目标。动储出货量高增，维持全年出货目标。2025 年前三季度公司营收 450.0 亿元（人民币，下同），同比增长32.2%。其中3季度公司收入168.3亿元，同比增长 35.8%。公司全面推进满产满

2、销，前三季度储能/动力电池出货量48.4G/34.6GWh，同比+35.5%/+67.0%，其中3季度储能/动力电池出货分别为19.7G/13.1GWh。根据CESA数据，2025年1-8月，中国内地储能新增招标规模达292GWh，同比增长104%，叠加欧洲户储补库及美国关税缓释期抢装，2025 年储能行业需求强劲。动力电池方面，新能源商用车迎来盈利拐点，正在成为新的增长点。公司维持全年出货量目标 130GWh，储能和动力电池出货量分别约为 80G/50GWh。动力电池盈利稳健，储能电池动力电池盈利稳健，储能电池 4 季度涨价落地后盈利能力进一步提升。季度涨价落地后盈利能力进一步提升。盈利能力

3、方面，3 季度毛利率 13.7%，同比/环比-5.3ppts/-3.8ppts，主要由于期内对客户的返利政策抵减收入 5.3 亿元。剔除返利影响后，动力电池毛利率维持在 17%-18%，储能电池毛利率环比提升 2ppts 至 12%。考虑到电池提价落地，我们预计 4 季度电池毛利率环比提升。费用端，3 季度销售/管理/研发费用率分别为 1.0%/3.8%/3.6%，合计 8.5%，同/环比-0.9ppts/-3.7ppts；期内归母净利润12.1 亿元，同比增长15.1%，归母净利率7.2%，同/环比-1.3ppts/+3.9ppts，盈利能力环比改善明显。受益于行业向上，上调受益于行业向上，

4、上调 2026/27 年盈利预测。年盈利预测。公司加速推进海外产能建设，以对冲关税影响。马来西亚一期消费电池工厂于2025年1季度投产，二期储能工厂按规划稳步推进，有望于2026年1季度开始量产交付，港股募资后有望进一步加速海外产能建设，并缓解产能紧张。综合考虑 3 季度返利政策抵减影响及4季度提价落地，我们小幅下修公司2025年净利润预测 4%至 42.0 亿元。考虑到储能和商用车电池需求强劲，及公司新建产能落地，我们上调2026-27 年净利润11%/15%至70.6 亿/89.5 亿元。基于DCF模型，上调目标价至 94.7 元人民币（原 56.5 元），维持买入买入。资料来源：公司资料

5、，交银国际预测 1 年股价表现年股价表现资料来源:FactSet 资料来源:FactSet 收收盘盘价价目目标标价价潜潜在在涨涨幅幅人人民民币币 80.25人人民民币币 94.74+18.1%财财务务数数据据一一览览年年结结12月月31日日202320242025E2026E2027E收入(百万人民币)48,78448,61565,69384,12499,828同比增长(%)34.4-0.335.128.118.7净利润(百万人民币)4,0504,0764,2037,0568,945每股盈利(人民币)1.981.992.053.454.37同比增长(%)7.60.63.167.926.8前EP

6、S预测值(人民币)2.143.123.82调整幅度(%)-4.110.714.6市盈率(倍)40.540.339.123.318.4每股账面净值(人民币)16.9819.3422.1125.6226.62市账率(倍)4.734.153.633.133.02个个股股评评级级买买入入10/242/256/2510/25-20%0%20%40%60%80%100%120%300014 CH深证成指股股份份资资料料52周高位(人民币)91.0052周低位(人民币)39.40市值(百万人民币)149,381.36日均成交量(百万)69.75年初至今变化(%)71.69200天平均价(人民币)52.63李