宁德时代-上拓资源下搭平台新能源管理龙头启航-220825（20页）.pdf

1、 1!#$!%&#$!#$%&宁德时代（宁德时代（300750.SZ300750.SZ）!#$%&()*+$,-./01!#$%&()*+$,-./012 2投资要点：投资要点：打通资源材料纵深布局，构建能源管理大平台。打通资源材料纵深布局，构建能源管理大平台。公司从电池生产环节出发，逐步打通上下游一体化、平台化布局。上游通过控股、参股、战略合作等方式布局海内外锂、镍、磷等矿产资源，实现保供降本；中游参股外部核心供应商、全资自建产能、扶持初创企业，提升供应链韧性的同时更搭建了新能源材料大平台，提升技术创新协同性；下游与车企合资建厂、参控股储能集成商运营商、打造EVOGO换电品牌，战略布局回收、

2、光储充检、智能制造等领域，构建能源管理大平台。万人研发团队引领变革，创万人研发团队引领变革，创新新驱动制造生命力。驱动制造生命力。2022H1公司研发团队已扩容至1.2万人，2018-2022年逐年推出股权激励计划，绑定核心骨干，为持续创新和技术进步打下团队基础。引领电池技术前沿，推出AB成组方式、M3P、CTP 3.0、CTC、钠离子电池、无金属电池、固态电池等新技术方案。调价落地跨过业绩拐点，印证龙头盈利修复能力。调价落地跨过业绩拐点，印证龙头盈利修复能力。2022Q2公司毛利率环比提升7.4pct，实现归母净利润67亿元，环+347%。Q1成本快速上涨后调价落地存在时间差，Q2产品价格调

3、整逐步落地甚至追溯Q1部分产品，印证公司作为锂电池全球龙头，凭借产品、技术优势，具备向下游传导成本压力的议价权。储能业务商业模式决定了招标-验收周期较长，价格传导将在后续季度逐步反映，届时将进一步修复盈利能力。盈利预测与投资建议：盈利预测与投资建议：预计公司2021-2024年营收、归母净利CAGR分别为59%和52%，当前股价对应PE 44.3/29.3/22.3倍。考虑到公司业绩边际改善和中长期竞争力。我们给予公司2022年40倍PE，对应目标价701.51元/股，上涨空间36%，给予“买入”评级。风险提示：风险提示：原材料价格波动，上游资源投产不及预期、需求不及预期。Table_Firs

4、t|Table_Summary|Table_Excel1!#$%&!#$%&2020A 2021A 2022E 2023E 2024E ()*+,-./0 50,319 130,356 310,187 416,430 519,231 123,%0 10%159%138%34%25%45678,-./0 5,583 15,931 28,318 42,800 56,168 123,%0 22%185%78%51%31%EPS,/90 2.29 6.53 11.60 17.54 23.02:;3,P/E0 224.7 78.7 44.3 29.3 22.3:63,P/B0 19.5 14.8 11.

5、5 8.3 6.1 数据来源：公司公告、华福证券研究所 !#$%&(2022)08*25+34345 567896789:2 2,-./01514 2 34./01702 2 Table_First|Table_MarketInfo 56785678?9=,-.90 2440/1975?:,A/0 12788/10351 B96CD,/0 57.23 CDEF3,G0 68.89 HIJKLKM,/0 688/368.5 一年内股价相对走势一年内股价相对走势 团队成员团队成员 9:;?A BCD TUS YBL EFGHEFGH !#$%&()%*+,-./01234567 ()*+!#$%&

6、()2 *+,-./01234567(),-#$|./01;#=;#Rabafg“”Rabafg .1111 2.2.22.2.2&rs Rfg&rs Rfg .1212 2.32.3 全球产能规划超全球产能规划超 884GWh884GWh，海内外基地快速扩产，海内外基地快速扩产 .1414 JJ-9:-9:.1616 3.13.1 盈利预测盈利预测 .1616 3.23.2-9:-9:.1616 JJ .1818 4.14.1 原材料价格波动，上游资源达产不及原材料价格波动，上游资源达产不及预期预期 .1818 4.24.2 新能源车、储能需求不及预期风险新能源车、储能需求不及预期风险 .1