【西南证券】荣旗科技（301360）-2025年三季报点评：工业AI质检装备领军者，3C及新能源双轮驱动-251024（14页）.pdf

1、 请务必阅读正文后的重要声明部分 2025 年年 10 月月 24 日日 证券研究报告证券研究报告2025 年三季报点评年三季报点评 买入买入（首次）（首次）当前价：82.22 元 荣旗科技（荣旗科技（301360）机械设备机械设备 目标价：106.70 元（6 个月）工业工业 AI 质检装备领军者，质检装备领军者，3C 及新能源双轮驱动及新能源双轮驱动 投资要点投资要点 西南证券研究西南证券研究院院 分析师：邰桂龙 执业证号：S1250521050002 电话：021-58351893 邮箱： 分析师：杨云杰 执业证号：S1250525100001 电话：021-58351893 邮箱： 相

2、对指数表现相对指数表现 数据来源：聚源数据 基础数据基础数据 总股本(亿股)0.53 流通 A 股(亿股)0.25 52 周内股价区间(元)39.83-92.91 总市值(亿元)43.86 总资产(亿元)15.59 每股净资产(元)21.67 相关相关研究研究 Table_Report 事件：事件：公司发布 2025年三季报，2025年前三季度公司实现营业收入 2.1亿元，同比减少 8.5%，实现归母净利润 522万元，同比减少 71.7%。2025Q3公司实现营业收入 9319 万元，同比减少 5.7%，实现归母净利润 1039 万元，同比增长 130.5%。前三季度业绩有所下滑主要受交付周

3、期影响。Meta 合作持续推进，组装设备有望陆续放量。合作持续推进，组装设备有望陆续放量。消费电子领域，来自苹果的订单主要有 VC、无线充电、VCM、智能眼镜和 MIM 件等的检测装备，以及亚马逊和 Meta 的智能眼镜组装装备。新能源领域主要包括来自宁德时代的锂电池 AI质检装备。近年来，公司检测设备收入占比在 70%以上，组装设备收入占比在15%左右，随着公司和 Meta在智能眼镜组装领域的合作逐步推进，智能组装设备占比有望提升。存货及合同负债显著增长。存货及合同负债显著增长。截至 2025 年三季度末，公司存货为 3.75 亿元，合同负债为 7517万元；2024年末存货为 1.36亿元

4、，合同负债为 1511 万元。合同负债和存货增幅较大主要系订单量增加，对应的预收账款与发出商品增加所导致，主要订单增量来自新能源锂电池的检测装备和 3C领域 VC均热板的检测装备。毛利率维持较高水平，前期项目开发导致费用率上升。毛利率维持较高水平，前期项目开发导致费用率上升。2025年前三季度，公司毛利率为 40.2%，同比减少 4.5 个百分点，主要系个别项目毛利率波动影响；期间费用率为 43.6%，同比增加 5.5 个百分点，主要系新领域拓展前期销售及管理费用率增加较多；净利率为 2.5%，同比减少 5.6个百分点。公司持续保持高强度研发投入，2025 年前三季度，公司研发费用为 4484

5、 万元，研发费用率达到 21.4%。参股四川力能、合资新设宏旗荣锂，进军固态电池领域。参股四川力能、合资新设宏旗荣锂，进军固态电池领域。根据公告，公司通过股权转让及增资的方式直接持有四川力能 19.81%的股权，四川力能致力于超高液压成套机械的研发、制造与销售，主要产品为冷等静压机、温等静压机，产品可广泛用于 HTCC、LTCC、MLCC、压电陶瓷、硬质合金、固态电池等领域；公司通过新设公司方式直接持有宏旗荣锂 40%的股权，致力于智能控制系统集成、系统集成软件、应用于各类新兴行业的消费级电池模组以及材料领域。盈利预测与投资建议。盈利预测与投资建议。预计公司 2025-2027年归母净利润分别

6、为 0.5、1.0、1.7亿元，对应当前股价 PE分别为 93、42、26倍，未来三年归母净利润复合增速为 56%。考虑公司为国内工业 AI质检领军企业，深度绑定消费电子、新能源领域核心客户，订单保持高速增长，同时固态电池新领域拓展迅速，给予 2026年55 倍估值，对应目标价106.70 元，首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示：风险提示：毛利率下降的风险、对大客户依赖的风险、市场竞争加剧的风险 指标指标/年度年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元）370.75 411.09 703.78 970.33 增长率 1.71%10.88%71.20%37.88%归