【山西证券】纺织服装行业周报：滔搏公布FY2026H1业绩，老铺黄金完成年内第三次调价-251027（18页）.pdf

1、请务必阅读最后股票评级说明和免责声明请务必阅读最后股票评级说明和免责声明1 1纺织服装纺织服装行业周报行业周报（20251019-20251025）同步大市）同步大市-A(维持维持)滔搏公布滔搏公布 FY2026H1 业绩，老铺黄金完成年内第三次调价业绩，老铺黄金完成年内第三次调价2025 年年 10 月月 27 日行业研究日行业研究/行业周报行业周报纺织服装行业近一年市场表现纺织服装行业近一年市场表现来源：最闻，山西证券研究所相关报告：相关报告：【山证纺织服装】9 月国内社零同比增长 3.0%，化妆品单月增速环比提升-【山 证 纺 服】9 月 社 零 数 据 点 评2025.10.20【山证

2、纺织服装】老铺黄金天猫“双11”表现强劲，361 度零售流水延续健康 增 长-【山 证 纺 服】行 业 周 报2025.10.20分析师：分析师：王冯执业登记编码：S0760522030003邮箱：孙萌执业登记编码：S0760523050001邮箱：投资要点投资要点本周观察：滔搏公布本周观察：滔搏公布 FY2026H1 业绩业绩10 月 23 日，滔搏公布 FY2026H1 业绩。FY2026H1，公司营收同比下降 5.8%至 122.99亿元，经营利润同比下降 11.3%至 9.94 亿元，归母净利润同比下降 9.7%至 7.89 亿元。分品牌看，主力品牌收入同比下降 4.8%至 108.1

3、2 亿元，占公司营收比重 88%；其他品牌收入同比下降 12.2%至 14.12 亿元，占公司营收比重 12%。分渠道看，零售业务收入同比下降 3.0%至 106.01 亿元，占公司营收比重 86%；批发业务收入同比下降 20.3%至 16.23 亿元，占公司营收比重 13%。盈利能力方面，FY2026H1，公司毛利率同比轻微下跌 0.1pct 至 41.0%，主要受到：1）零售线上业务占比提升且毛利率相对较低；2）零售业务占比提升，合作品牌伙伴对公司给予支持。销售费用率同比下跌 0.2pct 至 29.1%，主因直营门店数量减少，使得相关租金、人员费用、门店相关的使用权资产折旧下降。截至 F

4、Y2026H1 末，公司直营门店4688 家，较本财年初净减少 332 家，同比下降 19.4%。管理费用率同比提升 0.3pct 至4.1%，主因员工成本开支及其他税项开支增加。存货方面，截至 FY2026H1 末，存货同比下降 4.7%至 58.34 亿元。经营活动现金流方面，FY2026H1，公司经营活动现金流净额为 14.26 亿元，同比下降 47.3%，主要由于应付账款周转天数下降。行业动态：行业动态：1)抖音电商“双抖音电商“双 11”促销活动持续升温，以下重点数据与广大商家和消费者朋友分享：”促销活动持续升温，以下重点数据与广大商家和消费者朋友分享：直播助力中小达人和商家抓住大促

5、机会，稳健增长。在达人带货中，粉丝量在100 万以下的中小达人贡献了超过 80%的带货销售额，成为推动销量增长的中坚力量。无论中小商家还是品牌商家都能在大促中借助直播电商，迎来生意爆发。目前，超过 4.1 万商家通过直播实现销售额同比增长 500%，店播销售额破亿元的商家数量同比增长 900%。优质短视频内容推荐、直播带货、搜索优化、货架升级以及超值购等商城入口的优化，助力爆款商品激活市场活力。销售额破亿元的商品数量同比增长 240%，超过 10 万个商品的直播销售额同比增长 300%。多元化的内容与互动形式提升了品牌曝光与销售。搜索带动销售额破千万元的商家数量同比增长147%。精准推荐与搜索

6、优化提升了整体交易效率。平台商家扶持政策，帮助中小商家促成更多好生意。为降低商家经营成本，抖音电商推出免佣、降费、现金补贴、物流保障和流量激励等多项举措。今年前三季度，平台累计为商家节省经营成本约220 亿元。双 11 第二阶段，抖音电商将继续通过优惠政策和流量激励，为商家在大促期间提供稳健增长的支持，刺激市场消费新增量。2)中国羽绒服品牌集团波司登（中国羽绒服品牌集团波司登（BOSIDENG)任命著名英国设计师任命著名英国设计师 Kim Jones 为新创设的为新创设的 AREAL 高级都市线创意总监。高级都市线创意总监。双方将携手推出 AREAL 高级都市线。“此次推出的全新 AREAL