【国盛证券】斯菱股份（301550）-季报点评：业绩符合预期，布局机器人打造新增长极-251027（3页）.pdf

1、证券研究报告|季报点评 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 斯菱股份（斯菱股份（301550.SZ）业绩符合预期，业绩符合预期，布局机器人打造新增长极布局机器人打造新增长极 事件事件：公司发布 2025 前三季度业绩。2025 年前三季度，公司收入 5.8 亿元，同比+4%，归母净利润 1.4 亿元，同比+2%；其中 2025 Q3，公司收入 1.9 亿元，同比-4%，环比-3%；归母净利润 0.4 亿元，同比-4%，环比-23%。业绩符合预期业绩符合预期。收入方面，根据 marklines，2025 年前三季度全球轻型车销量 6700 万辆。受益于多元

2、化客户结构+丰富的产品品类，公司订单稳定性较强。利润率方面，公司 2025 年前三季度毛利率 34.3%，同比+1.7pct，净利率 24.1%，同比-0.5pct，预计主要系政府补助+利息收入；2025Q3 毛利率 33.3%，环比-3pct，销售净利率 21.4%，环比-5.5pct，主要系 Q2 财务收益相对较大。持续加快全球化布局持续加快全球化布局，支撑公司未来业绩增长。，支撑公司未来业绩增长。公司持续推进产能升级化，目前拥有新昌、泰国两大生产基地：1）新昌：年产 629 万套高端汽车轴承智能化建设项目进展顺利，预计将在 2025 年下半年逐步释放产能；2）泰国：2024 年已经完成第

3、二期投资，并实现产能释放，设备利用率提升，第三期投资建设顺利推进。同时，公司已经建立北美市场的本地化服务能力，进一步加快公司主业全球化产业布局节奏，支撑业绩未来增长。布局谐波减速器等产品，前瞻布局享机器人产业红利。布局谐波减速器等产品，前瞻布局享机器人产业红利。机器人行业量产在即，有望带动汽车供应链共振。公司新成立机器人事业部，基于轴承工艺拓展总成、谐波减速器、丝杠类产品：1）谐波减速器：公司具备轴承精密制造能力，有望快速打通车端和机器人零部件工艺。目前已完成谐波减速器第一条生产线的投产；2）执行器模组：公司正与谐波减速器同步开发执行器模组；3）丝杠：汽车轴承与机器人丝杠在材料选择、加工工艺和

4、装配技术上具备共同点，目前公司丝杠产品已处于研发阶段。盈利预测：盈利预测：公司持续加快全球化布局，同时前瞻布局机器人领域，未来业绩有望进一步增长。预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为 2.2/2.6/3.5亿元，对应 PE 分别为 89/74/56 倍，维持“买入”评级。风险提示：风险提示：原材料价格波动；客户销量不及预期；新客户拓展不及预期。买入买入（维持维持）股票信息股票信息 行业 汽车零部件 前次评级 买入 10 月 24 日收盘价（元）120.75 总市值（百万元）19,259.63 总股本（百万股）159.50 其中自由流通股（%）61.10 30 日日均成交量（百万股）

5、5.75 股价走势股价走势 作者作者 分析师分析师 丁逸朦丁逸朦 执业证书编号：S0680521120002 邮箱： 分析师分析师 江莹江莹 执业证书编号：S0680524040005 邮箱： 相关研究相关研究 1、斯菱股份（301550.SZ）：业绩符合预期，前瞻布局享机器人产业红利 2025-08-27 2、斯菱股份（301550.SZ）：业绩符合预期，布局机器人打开发展空间 2025-04-28 3、斯菱股份（301550.SZ）：轴承业务稳健增长，布局机器人前景广阔 2025-03-28 财务指标财务指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元）7

6、38 774 952 1,171 1,581 增长率 yoy（%）-1.5 4.9 23.0 23.0 35.0 归母净利润（百万元）150 190 218 259 347 增长率 yoy（%）22.2 26.9 14.5 18.9 34.2 EPS 最新摊薄（元/股）0.94 1.19 1.36 1.62 2.18 净资产收益率（%）9.4 11.0 11.3 12.1 14.2 P/E（倍）128.6 101.3 88.5 74.4 55.5 P/B（倍）12.1 11.1 10.0 9.0 7.9 资料来源：Wind，国盛证券研究所 注：股价为 2025 年 10 月 24 日收盘价 -