伟星新材-公司深度报告：零售“星”火蔓延同心圆蓄力成长-220824（41页）.pdf

1、 伟星新材（002372）公司深度报告 2022 年 08 月 24 日 http:/ 请参考最后一页评级说明及重要声明 投资评级：投资评级：增持增持（维持维持）报告日期：报告日期：2022 年年 08 月月 24 日日 目前股价 20.86 总市值（亿元）332.11 流通市值（亿元）303.06 总股本（万股）159,211 流通股本（万股）145,284 12 个月最高/最低 24.77/16.11 分析师：汪毅 S1070512120003 021-61680675 联系人（研究助理）：花江月 S1070120090052 0755-83667984 数据来源：贝格数据 2022-08

2、-16 2021-04-18 零售“星”火蔓延，同心圆蓄力成长零售“星”火蔓延，同心圆蓄力成长 伟星新材伟星新材（002372）公司深度报告公司深度报告 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元）5105 6388 7143 8460 9850(+/-%)9.4%25.1%11.8%18.4%16.4%归母净利润（百万元）1193 1223 1321 1588 1845(+/-%)21.3%2.6%8.0%20.2%16.2%摊薄 EPS（元/股）0.76 0.77 0.83 1.00 1.16 PE 27 27 25 21 18 资料来源：长城证券研究院

3、1、公司概况：公司概况：PPR 管道龙头，厚积薄发。管道龙头，厚积薄发。公司专注于研发、生产、销售高质量和高附加值的新型塑料管道，并积极拓展防水、净水领域，是国内 PP-R 管道的领先企业。截至 2022 年二季度，前五名股东持股比例占 71.77%，股权相对集中。公司 2022 上半年度实现营业收入 25.02 亿元，同比增长 4.83%，实现归母净利润 3.65 亿元，同比下跌 11.80%。2022 上半年，公司 PPR 管材管件营收占比达 47.07%、毛利占比达 67.93%，是公司的主导产业。2、行业分析：市场前景广阔行业分析：市场前景广阔 性能优异的化学建材，应用场景广泛。性能优

4、异的化学建材，应用场景广泛。塑料管道属于化学建材，具备耐腐蚀性能好、成本低等优势，广泛应用于给水排水、消防、供暖等领域中。塑料管材按照材质可以分为 PVC（聚氯乙烯）、PE（聚乙烯）、PP（聚丙烯）、PB（聚丁烯）等，其中，PVC 管、PE 管主要用于市政工程及地产项目，PP 管主要面向零售市场。行业规模稳步增长，龙头集中度提升。行业规模稳步增长，龙头集中度提升。塑料管道的上游是石油化工企业，上游材料以聚乙烯、聚氯乙烯、聚丙烯为主，通过加工制成各类 PVC、PE、PPR 管材。我国管道产量逐年增长，增速有所放缓。主要塑料管道企业中，伟星新材、公元股份产量增速长期跑赢行业。塑料管道行业集中度逐步

5、提升，但头部企业市占率依然较低，2021 年 CR3、CR5 分别为21.41%、24.07%。伟星新材 PPR 管道收入规模较高，市占率约为 8%。下游需求向好，城市更新下游需求向好，城市更新+旧改成为新增长点。旧改成为新增长点。市政、建筑及农用是我国塑料管道的主要应用领域。城市管道存量逐年上升，更新需求强盛。竣工、房地产销售有所下滑，新建建筑给排水管道需求保持相对稳定。旧房改造市场广阔，有望成为竞争的新赛道。精装房渗透率放缓，塑料管道零售业务将受益。PPR 市场空间约市场空间约为为 194272 亿元。亿元。根据我们测算，2021 年 PPR 市场空间为 193.99271.59 亿元，其

6、中新房、存量房 PPR 市场空间分别为152.12212.97、41.8758.62 亿元。核心观点核心观点 盈利预测盈利预测 股价表现股价表现 相关报告相关报告 分析师分析师 公公司司深深度度报报告告 公公司司报报告告 建建材材 证券研究报告证券研究报告 市场数据市场数据 公司深度报告 长城证券 2 请参考最后一页评级说明及重要声明 行业对比：盈利能力、分红水平领先，现金流稳定。行业对比：盈利能力、分红水平领先，现金流稳定。2021 年，伟星新材毛利率、净利率水平位列同业可比公司前茅。2016-2021 年公司应收账款周转率均高于可比公司。公司现金流情况良好，2021 年经营活动产生的现金流