祥鑫科技-投资价值分析报告：蓄力双碳时代进击的新能源冲压专家-220828（36页）.pdf

1、 证券研究报告证券研究报告 请务必阅读正文之后请务必阅读正文之后第第 35 页起的免责条款和声明页起的免责条款和声明 蓄力双碳时代，进击蓄力双碳时代，进击的新能源冲压专家的新能源冲压专家 祥鑫科技（002965.SZ）投资价值分析报告2022.8.28 中信证券研究部中信证券研究部 核心观点核心观点 刘易刘易 主题策略首席分析师 S1010520090002 田鹏田鹏 主题策略分析师 S1010521010003 王涛王涛 主题策略分析师 S1010521060002 王丹王丹 主题策略分析师 S1010521110002 祥祥鑫科技深耕模具设计鑫科技深耕模具设计&冲压结构件领域十八载，冲压结

2、构件领域十八载，技术积淀深厚。近年来技术积淀深厚。近年来公司公司抓住新能源领域行业机遇，将自身产品布局渗透至新能源汽抓住新能源领域行业机遇，将自身产品布局渗透至新能源汽车结构件、动力电车结构件、动力电池箱体、储能及逆变器结构件等高景气领域，并与池箱体、储能及逆变器结构件等高景气领域，并与各各领域中的头部企业建立深领域中的头部企业建立深度合作关系，在手订单充裕度合作关系，在手订单充裕，成长保底性强，成长保底性强。随着随着公司公司原材料影响边际改善，原材料影响边际改善，产能逐步释放，产能逐步释放，业绩有望迎来逐季环比向上拐点业绩有望迎来逐季环比向上拐点。我们预计公司。我们预计公司 2022-202

3、4 年年EPS 分别为分别为 1.46/2.98/4.24 元。考虑可比公司估值水平，以及公司后续业绩增元。考虑可比公司估值水平，以及公司后续业绩增长长的高的高确定性确定性，给予公司，给予公司 2023 年年 33 倍倍 PE，对应目标股价，对应目标股价 100 元，首次覆盖，元，首次覆盖，给予“买入”评级给予“买入”评级。深耕模具设计深耕模具设计&冲压结构件十八载，顺势延伸布局新能源结构件冲压结构件十八载，顺势延伸布局新能源结构件。祥鑫科技成立于 2004 年，公司以出口模具业务起家，与全球一线汽零巨头保持了长期稳定的合作关系。近年来公司抓住新能源领域的机遇，顺势将产品拓展至新能源汽车结构件

4、、动力电池箱体、逆变器及储能结构件等高景气领域，并与领域内头部公司如广汽埃安、比亚迪、宁德时代、华为、Enphase 等建立了深度合作关系。2021 年公司营收实现 23.71 亿元（YoY+28.89%），归母净利实现 0.64 亿元（YoY-60.34%），新能源相关产品收入占比达 46%(+14pcts)，但利润端受原材料价格影响。根据中报预告，公司预计 2022H1 实现归母净利润 0.75-0.85 亿（YoY+54%75%），伴随新设产能逐步释放，叠加新能源结构件赛道景气度，公司业绩有望进入逐季环比提速区间。战略布局三大景气赛道，蓄力双碳时代。战略布局三大景气赛道，蓄力双碳时代。1

5、.新能源汽车结构件：新能源汽车销量持续超出市场预期，考虑产品一致性、成本、结构强度等因素，冲压预计在较长时间段内仍是车身结构件的主流工艺。我们预计 2025 年新能源车车身冲压件市场空间将达到 737 亿元，2022-2025 年 CAGR 约 31%。2.动力电池箱体：CTP、CTC 等结构创新技术驱动下，电池箱体市场迎来量价利齐升趋势，预计2025 年国内电池箱体市场空间达 383 亿元，2022-2025 年 CAGR 约 41%。3）逆变器&储能结构件：双碳趋势叠加海外能源价格高企背景下，光储赛道需求呈迸发之势。预计 2025 年储能机柜、逆变器结构件市场空间可分别达约 189、304

6、亿元，2022-2025 年 CAGR 分别约 58%、21%。技术积淀深厚，属地产能布局技术积淀深厚，属地产能布局绑定核心大客户绑定核心大客户。1.公司在冲压模具设计、焊接等结构件关键工艺环节积淀深厚，结构件模具均为自主设计生产。尤其在新能源汽车领域，公司拥有行业领先的超高强度钢板和铝镁合金模具成型技术、自冲铆接技术（SPR）、热融自攻丝技术（FDS）、拼焊板技术、CAE 模拟仿真技术等，能够为不同的客户提供多样化的汽车轻量化和电池箱体解决方案。2.一线车厂对供应商就近配套、快速响应提出了较高的要求。公司坚持大客户策略，目前已形成五大制造中心的属地配套格局，在东莞、广州、常熟、天津、宁波、宜