1、 敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告|宏观定期报告 2025 年 10 月 25 日 定期报告定期报告 地方国企改革地方国企改革酝酿新思路酝酿新思路，资本市场助力产融结合资本市场助力产融结合 频率：频率：双周双周 2025 年是国企改革深化提升行动的收官之年，也是新一轮改革方案的酝酿起年是国企改革深化提升行动的收官之年，也是新一轮改革方案的酝酿起点。点。近期近期湖北省提出进一步推动全省国有“三资”管理改革、加快建设大财政湖北省提出进一步推动全省国有“三资”管理改革、加快建设大财政体系。体系。境内外境内外资本市场制度不断完善，市场表现活跃，资本市场制度不断完善，市场表现活跃，为为地方国有企业发

2、展创地方国有企业发展创造市场条件造市场条件。国有企业改革深化提升行动进入全面扫尾提升阶段。国有企业改革深化提升行动进入全面扫尾提升阶段。为提高核心竞争力，增强核心功能，促进企业高质量发展，2023 年 6 月，中办、国办印发了国有企业改革深化提升行动方案（20232025 年）。随后，全国各省区市陆续制定本省区市国有企业改革深化提升行动方案，在深化体制机制改革、推动科技创新和产业创新融合方面主动作为。进入 2025 年第四季度，各级国有企业确保高质量完成各项改革任务。湖北省推进国有“三资”管理改革，是激活存量资产的系统性举措。湖北省推进国有“三资”管理改革，是激活存量资产的系统性举措。2024

3、年底湖北全省首次全面清查显示，国有“三资”总规模达 21.5 万亿元，涵盖土地、矿产、数据等六类资源，实物资产、特许经营权等五类资产，以及大量闲置低效资金，为改革提供了庞大的操作空间。在此背景下，改革通过“资源资产化、资产证券化、资金杠杆化”激活存量，成为缓解财政压力、支撑稳增长的核心抓手。2025 年 9 月，湖北省国资委印发省属企业深化“三资”管理改革行动方案，具体到目标上，湖北省国资委已经将“三资”管理改革纳入国企改革深化提升行动，明确了省属企业将分三年，完成盘活低效闲置资产 1500 亿元的总体目标。湖北省提出进一步推动全省国有“三资”管理改革、加快建设大财政体湖北省提出进一步推动全省

4、国有“三资”管理改革、加快建设大财政体系。系。更加深刻把握“一切国有资源尽可能资产化、一切国有资产尽可能证券化、一切国有资金尽可能杠杆化”三项原则，更加科学运用“能用则用、不用则售、不售则租、能融则融”四种方式，进一步推动全省国有“三资”管理改革取得更大成效，推动建立健全国有“三资”管理长效机制，常态化开展国有“三资”盘活利用。深圳发挥并购重组资源配置功能，构建现代化产业体系竞争新优势。深圳发挥并购重组资源配置功能，构建现代化产业体系竞争新优势。10 月22 日，深圳市出台深圳市推动并购重组高质量发展行动方案（20252027 年），进一步发挥并购重组资源配置功能，支持深圳上市公司注入优质资产

5、、提升投资价值，助力深圳以先进制造业为主体的“20+8”战略性新兴产业集群和未来产业发展壮大。力争到 2027 年底，达到辖区境内外上市公司总市值突破 20 万亿元，培育形成千亿级市值企业 20 家。香港是很多内地企业资本“出海”的第一站香港是很多内地企业资本“出海”的第一站。通过梳理可以看到，在香港上市的地方国企省份分布并不均衡，主要集中在北京、山东、广东、上海等经济相对发达省市，四省市共 91 家地方国企在香港上市，占比 53%。推动企业境外融资与跨境资源整合，湖北、深圳等地注重香港资本市场推动企业境外融资与跨境资源整合，湖北、深圳等地注重香港资本市场。2025 年 9 月 22 日，湖北

6、省地方金融管理局发布湖北省引进全球金融资源工作方案；深圳市在深圳市推动并购重组高质量发展行动方案（20252027 年）也明确要联通香港资本市场打通境内外并购资源。风险提示：风险提示：国企改革相关政策的推进进度不及预期，或后续政策方向发生变化；报告中列示上市公司不涉及投资建议。相关报告相关报告 1、港股上市央国企动态系列报告之 3关税冲突再次升级，关注港股央国企红利资产配置价值2025-10-12 2、港股上市央国企动态系列报告之 2香港资本市场制度不断完善，为央国企市值管理创造条件2025-09-15 林喜鹏林喜鹏 S1090522050001 港股上市港股上市央国企动态系列报告之央国企动态