金博股份-光伏热场碳&碳复材龙头打造碳基材料平台型企业-220825（30页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 Table_Title 评级：买入（首次覆盖）评级：买入（首次覆盖）市场价格：市场价格：344.95344.95 分析师：曾彪分析师：曾彪 执业证书编号：执业证书编号：S0740522020001S0740522020001 EmailEmail： 分析师：孙颖分析师：孙颖 执业证书编号：执业证书编号：S0740519070002S0740519070002 EmailEmail: 分析师：吴鹏分析师：吴鹏 执业证书编号：执业证书编号：S0740522040004S0740522040004 EmailEmail： 分析师：聂磊

2、分析师：聂磊 执行证书编号：执行证书编号：S S07405211200030740521120003 EmailEmail: Table_Profit 基本状况基本状况 总股本(亿股)0.92 流通股本(亿股)0.65 市价(元)325.83 市值(亿元)300 流通市值(亿元)213 Table_QuotePic 股价与行业股价与行业-市场走势对比市场走势对比 公司持有该股票比例 相关报告相关报告 Table_Finance1 公司盈利预测及估值公司盈利预测及估值 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元）426 1,338 1,903 2,404

3、3,091 增长率 yoy%78%214%42%26%29%净利润（百万元）169 501 639 858 1,042 增长率 yoy%117%197%28%34%21%每股收益（元）1.83 5.44 6.94 9.31 11.31 每股现金流量 0.45 0.72 6.47 9.55 10.87 净资产收益率 13%26%25%26%24%P/E 178.2 59.9 47.0 35.0 28.8 P/B 23.2 15.9 11.9 9.0 6.9 备注：股价选自 2022 年 8 月 25 日收盘价 报告摘要报告摘要 光伏热场碳光伏热场碳/碳复材龙头，打造碳基材料平台型企业。碳复材龙头

4、，打造碳基材料平台型企业。公司是光伏热场碳/碳复合材料领域的龙头企业，2021 年公司市占率已超 30%，产品主要应用于光伏单晶硅拉制炉。目前公司正着力打造碳基材料平台型企业，2021 年成立金博碳陶、金博氢能、金博研究院等子公司，积极探索碳基复合材料及其副产品在摩擦制动、燃料电池、半导体、锂电池负极等领域的应用。光伏热场碳光伏热场碳/碳复材需求高增，碳复材需求高增，技术优势构筑技术优势构筑成本壁垒。成本壁垒。在双碳转型及能源危机大背景下，光伏产业链有望持续高景气，新增硅片产能也将拉动光伏碳碳复材需求。据测算，2022/2023 年光伏热场碳/碳复材国内市场规模为 54.2/72.2 亿元，同

5、比+35.5%/+33.3%。另外光伏碳碳复材作为易耗品，大部分产品寿命为半年到两年不等，替换性需求大。随着硅片大型化及 N 型渗透率攀升，公司有望凭借抗折强度、灰分纯度性能优异的产品在市场中脱颖而出。公司盈利优势明显，21 年吨净利高出同业 18-25 万元。公司产品高温性能好、纯度高，相同型号产品重量更轻，单价较行业中型规模企业高约 4 万/吨。公司通过工艺优化+采用快速气相沉积法+关键设备自研+自制核心原材料碳纤维预置体，公司生产流程更短、效率更高，可大幅降低折旧和辅料成本，制造费用较同业低约 20 万/吨，原材料成本降低约 5 万/吨。扩张碳基材料应用领域，打造第二成长曲线。扩张碳基材

6、料应用领域，打造第二成长曲线。碳陶复材：随着碳陶刹车盘成本下降、叠加车辆轻量化需求，2025 年碳陶市场空间有望突破 100 亿元。公司已成为比亚迪、广汽埃安定点供应商，已具备年产 10 万套碳陶刹车盘的产能，我们预计 2023 年有望开始贡献业绩；氢能：随着氢燃料电池快速发展，氢气、氢燃料电池碳纸、储氢装置迎来历史性发展机遇。公司拥有 5000 立方米/小时氢气尾气回收产能，未来有望进一步拉动营收，在储氢瓶、碳纸领域公司也在加速布局中。半导体热场：目前碳碳复材在半导体热场渗透率较低，公司碳碳产品已满足相关性能指标，已获得 5 家半导体厂商的认证。2021 年半导体热场业务营收为 2436 万