【国金证券】电子行业研究：AI需求强劲，重点关注三季报有望超预期方向-251026（9页）.pdf

1、 敬请参阅最后一页特别声明 1 电子周观点：AI 需求强劲，重点关注三季报有望超预期方向。AI 需求强劲，重点关注三季报有望超预期方向。AI 需求持续强劲，全球 AI 产业链公司陆续公布三季报，很多取得了亮眼的业绩，10 月 23 日，生益电子发布了三季度业绩预告，Q3 营收 28.4-32.6 亿元，同比增长 135-170%，利润 5.4-6.2 亿元，同比增长 504-592%，营收和利润大超预期，显示海外 AI 大客户拉货强劲。近期产业链不断有北美大厂加大 AI 投入，上修 CoWoS 需求，加单 800G、1.6T 光模块及 AI-PCB 等利好信息。台积电对于 AI 需求乐观，公司

2、认为有望超过之前 2429 年 AI 收入 CAGR 达到 45%左右的指引。目前 token 数量的爆发式增长，体现了 AI 算力的强大真实需求。台积电表示看到主权 AI 逐步起步，客户的 forecast 很强，收到了很强的客户的信号，有望在明年一季度上修 COWOS 扩产及 AI 需求指引。接下来各公司陆续公布三季，建议关注深度受益 AI 算力产业链的方向和公司，三季度业绩或四季度指引有望超预期。在 AI 服务器、交换机、光模块及存储芯片的强劲需求带动下，AI 覆铜板/PCB/BT 载板需求旺盛，部分产品已出现涨价，满产满销的情况有望持续。存储芯片涨价趋势持续，存储产业链相关人士透露，部

3、分原厂的 Dram 和 Flash 产品已暂停报价，即使报价，价格有效期也较短，且波动频繁。根据 TrendForce 数据，现货价格方面，本周 DRAM 现货市场再度显现强烈供需失衡的状态。虽然上半周部分工厂暂时惜售，等待原厂涨价，但现货买盘仍持续被推升，主要在于 Kingston 价格调涨且限量出货，再加上市场普遍预期第四季供应将持续偏紧，特别是在终端客户为避免后续价格再度跳涨而提前备货的情况下，现货需求动能更为明显，NAND Flash 512Gb Wafer 报价已达 5.80 美元，TF 卡供应端报价持续拉高，建议关注存储芯片涨价受益产业链。我们认为，AI 需求持续强劲，英伟达 AI

4、 服务器四季度出货量有望提速，产业链积极拉货，接下来进入三季度业绩期，在算力需求旺盛的带动下，AI 算力硬件业绩有望继续高增长，整体来看，继续看好 AI-PCB 及核心算力硬件、苹果链及自主可控受益产业链。投资建议与估值 看好 AI-PCB 及核心算力硬件、苹果产业链及自主可控受益产业链。看好 AI-PCB 及核心算力硬件、苹果产业链及自主可控受益产业链。近期产业链不断有北美大厂加大 AI 投入，上修 CoWoS 需求，加单 800G、1.6T 光模块及 AI-PCB 等利好信息。接下来各公司陆续公布三季报，建议关注深度受益 AI 算力产业链的方向和公司，三季度业绩或四季度指引有望超预期。我们

5、认为下游推理需求激增，带动 ASIC需求强劲增长，英伟达技术不断升级，带动 PCB 价量齐升，目前多家 AI-PCB 公司订单强劲，满产满销，正在大力扩产，下半年业绩高增长有望持续。AI 覆铜板也需求旺盛，由于海外覆铜板扩产缓慢，大陆覆铜板龙头厂商有望积极受益。继续看好 AI-PCB 及核心算力硬件、苹果产业链及自主可控受益产业链。细分行业景气指标：消费电子（稳健向上）、PCB（加速向上）、半导体芯片（稳健向上）、半导体代工/设备/材料/零部件（稳健向上）、显示（底部企稳）、被动元件（稳健向上）、封测（稳健向上）。风险提示 需求恢复不及预期的风险；AIGC 进展不及预期的风险；外部制裁进一步升

6、级的风险。行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 一、细分板块观点 1.1 消费电子：苹果新机热销，关注 AI 端侧新产品发布 1.1 消费电子：苹果新机热销，关注 AI 端侧新产品发布 苹果 9 月发布 iPhone 17 系列 4 款新机、Watch 11 系列 3 款手表，Airpods Pro 3，Meta Connect 发布 AR 眼镜，预定需求火热，单目 LCOS+阵列光波导+肌电手环。此前，OpenAI 与立讯精密签署协议，计划共同打造一款消费级设备，目前处于原型开发阶段，预计能与 OpenAI 的人工智能模型深度协作。端侧 AI 加速落地，有望迎来密集催化期