沃尔德-深度报告：培育钻石厚积薄发超硬刀具再添“鑫”能-220825（38页）.pdf

1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 沃尔德（688028.SH）深度报告 培育钻石厚积薄发，超硬刀具再添“鑫”能 2022 年 08 月 25 日 超硬刀具行业领先，发力布局培育钻石。沃尔德成立于 2006 年，主要从事超高精密和高精密超硬刀具及超硬材料制品的研发、生产和销售业务，2021 年，随下游需求回暖叠加产能扩张，公司的营业收入快速增长，同比+34.73%至 3.26亿元，实现归母净利润 0.54 亿元，同比+10.02%。未来随着募投项目的建设及公司运营管理的增强，产能得到进一步的释放，公司营收与业绩有望持续增厚。培育钻石：行业持续高景气度，

2、公司凭借技术储备厚积薄发。培育钻石产量渗透率持续提升，中长期维度上零售市场规模仍有较大增长空间，据测算，2025年全球培育钻石毛坯市场规模为 243 亿元，4 年 CAGR 为 23.18%。中国贡献全球大部分的高温高压培育钻石产能，同时 CVD 培育钻石厂商开始发力布局生产。公司在 CVD 金刚石的制备及应用领域深耕 15 年以上，拥有成熟的技术储备与丰富的生产经验，是行业中为数不多同时掌握包括热丝 CVD、直流 CVD、微波 CVD 在内的三大 CVD 金刚石生长技术的公司；同时，公司开设线下培育钻石体验店和天猫旗舰店 ANNDIA，积极推进培育钻石行业的消费者教育。超硬刀具：下游市场空间

3、广阔，公司已构筑多维核心竞争力。超硬刀具具备加工效率高、使用寿命长和加工质量好等特点，随应用领域对性能的要求提升，超硬刀具市场份额有望不断提升；在政策利好与技术创新共同驱动下，国产刀具的进口替代进程不断加快。公司具备领先的自主研发技术，并持续增加研发投入；将产品定位于高端超硬刀具市场，设置远高于行业的标准，公司的优势产品带齿钻石刀轮打破了国际垄断，在市场上极具竞争力；通过建立多维度的品牌优势，积极扩展下游的大客户渠道，并进一步布局海外刀具市场；通过募集资金投向高精密及超高精密刀具建设项目以扩张产能，建设硬质合金数控刀具项目以建设全方位产业链，进一步提升公司的核心竞争力。公司看点：鑫金泉扩展 3

4、C 应用，培育钻石打造第二成长曲线。公司通过定向发行股票募集资金购买鑫金泉 100%的股份，可以在生产加工、产品、客户扩展与地域覆盖方面形成业务协同，扩展 3C 领域应用，2022-2024 年鑫金泉扣非归母净利不低于 5307、5305 与 6522 万元；公司拟投资 3.3 亿元建设培育钻石及金刚石功能材料项目，预计建成后可以达到年产 20 万克拉的生产能力，前期定位为消费级培育钻石，持续加大设备投入，积极探索功能性材料的应用领域。投资建议：预计 2022-2024 年公司分别实现归母净利润 1.12、1.99 与 2.81亿元。分别实现 EPS 1.41、2.49 与 3.51 元，8

5、月 25 日收盘价对应 PE 为 34、19 与 14 倍，公司估值仍有提升空间，考虑到公司主营业务优势不断扩大，新并购的鑫金泉扩展 3C 领域的应用，同时随硬质合金、培育钻石的产能陆续释放，将为公司提供新的业绩增长点。首次覆盖，给予“推荐”评级。风险提示：行业竞争加剧、下游行业需求不及预期、募投项目进展不及预期。盈利预测与财务指标 项目/年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元）326 579 1018 1375 增长率（%）34.7 77.6 76.0 35.0 归属母公司股东净利润（百万元）54 112 199 281 增长率（%）10.0 106.6 77

6、.2 41.0 每股收益（元）0.68 1.41 2.49 3.51 PE 70 34 19 14 PB 4.4 4.1 3.5 2.9 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2022 年 8 月 25 日收盘价）推荐 首次评级 当前价格：47.70 元 分析师 刘文正 执业证书：S0100521100009 电话：13122831967 邮箱： 分析师 李哲 执业证书：S0100521110006 电话：13681805643 邮箱：lizhe_ 分析师 罗松 执业证书：S0100521110010 邮箱： 分析师 郑紫舟 执业证书：S0100522080003 邮箱： 沃尔